序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇企業(yè)的資本運作，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：資本；資本運作；企業(yè)發(fā)展

資本是一項稀缺經(jīng)濟(jì)資源，它是維系企業(yè)生命的血液，是價值循環(huán)的起點，又是價值循環(huán)的終點。企業(yè)的發(fā)展壯大以資本的有效籌集為前提，以資本的合理配置為條件。企業(yè)對資本這項稀缺資源利用的效果就取決于企業(yè)資本運營能力，所以，一個企業(yè)要想在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下生存發(fā)展就必須具備相應(yīng)的資本運作能力，否則，要么被“劣汰”掉，要么被“大魚”吃掉，因為企業(yè)競爭已進(jìn)入了“用資本說話”的時代。

一、資本與資本運作內(nèi)涵

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，企業(yè)生產(chǎn)需要投入勞動、土地、資本及企業(yè)家才能，資本是投入生產(chǎn)的一部分。所謂資本，按政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，資本是一種可以帶來剩余價值的價值，體現(xiàn)的是一種資本主義生產(chǎn)關(guān)系。而通俗地理解，資本就是企業(yè)經(jīng)營的本錢，在現(xiàn)實生活中，資本總是表現(xiàn)為一定的物，如貨幣、機器、廠房、原料、商品等形態(tài)。資本運作，是指企業(yè)將所擁有的各種生產(chǎn)要素和社會資源與資本運動融合起來，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詭碓鲋档馁Y本，并通過優(yōu)化配置、金融工具、裂變組合等各種市場手段進(jìn)行有效經(jīng)營，力求以最少的資源資本投入獲取最大的收益和產(chǎn)出，從而實現(xiàn)資本增值的最大化。簡單地講，資本運作是在最大化企業(yè)價值的目標(biāo)下進(jìn)行的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資本的加減買賣。

二、企業(yè)進(jìn)行資本運作的主要模式

一般而言，企業(yè)進(jìn)行資本運作主要的運作模式有：資本擴張型資本運作和資本收縮型資本運作，以及治理型資本運作①。

（一）資本擴張型資本運作

該資本運作模式是指根據(jù)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，通過追加投資、內(nèi)部積累、吸納外部資源進(jìn)行合并收購等市場方式，使主體企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模不斷擴大。因為產(chǎn)權(quán)流動存在不同的運行軌道，由此資本擴張大致可以分為三種類型：即橫向型和縱向型資本擴張，以及混合型資本擴張。其中，橫向型資本擴張是指資本運作的交易雙方同屬于某一產(chǎn)業(yè)或某一部門，其商品相同或同類，為了獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)而進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)交易。而縱向型資本擴張是指將位于生產(chǎn)經(jīng)營活動不同階段的企業(yè)或不同行業(yè)的部門間，存在直接投入與產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)相互產(chǎn)權(quán)交易。而混合型資本擴張一般是兩個或兩個以上的相互之間不存在直接投入與產(chǎn)出關(guān)系或經(jīng)濟(jì)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)間進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。同時，企業(yè)通過資本運作實現(xiàn)資本擴張通常有四種具體的實現(xiàn)形式：并購、托管、企業(yè)租賃和買殼上市。

（二）資本收縮型資本運作

該資本運作模式是指企業(yè)把自身所擁有的部分資產(chǎn)、控股子公司、內(nèi)部的某一部分和分支機構(gòu)轉(zhuǎn)移出公司之外，進(jìn)而縮小公司現(xiàn)有規(guī)模。其宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，根本目的在于為追求企業(yè)的價值最大化和從一定程度上提高企業(yè)經(jīng)營活動運行效率。該資本運作模式是擴張型資本運作的逆操作，其主要實現(xiàn)形式有資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市和股份回購四種。

（三）治理型資本運作

治理型資本運作是通過相應(yīng)的資本運作來實現(xiàn)公司治理的進(jìn)一步提升，它主要包括杠桿收購、管理層收購、職工持股計劃、經(jīng)理股票期權(quán)和股份制五種。

三、我國企業(yè)的資本運作現(xiàn)狀和存在問題

（一）企業(yè)自身的問題

其一，資本運作存在盲目性，即國內(nèi)企業(yè)資本運作過程中目標(biāo)定位不能反應(yīng)企業(yè)實踐發(fā)展的要求。其次，風(fēng)險防范意識較低。企業(yè)往往只看到了資本運作給企業(yè)發(fā)展帶來的種種優(yōu)勢，但由于企業(yè)經(jīng)營管理水平尚處在較低層次，經(jīng)營者更沒有看到資本運作可能給企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。其三，資本運作人才缺乏。資本運作是一項非常復(fù)雜的市場經(jīng)營活動，要求其從業(yè)人員既具有豐富的金融、稅務(wù)、證券、法律、財務(wù)和經(jīng)營管理等諸多方面的相關(guān)知識，可以熟練地運用各種管理手段及金融工具，又要具有企業(yè)家們的市場洞察能力、應(yīng)對各種復(fù)雜情況的能力和溝通談判能力。

（二）外部環(huán)境的問題

其一，資本市場有待進(jìn)一步成熟和完善。企業(yè)的資本運作離不開資本市場，同許多西方發(fā)達(dá)國家相比，我國資本市場的發(fā)展情況仍存在不足之處。其二，缺乏規(guī)范化、專業(yè)化的中介機構(gòu)。資本運作的主要業(yè)務(wù)是從事資金融通、產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組等，這項業(yè)務(wù)需要廣泛而正確的信息、深入且專業(yè)化的分析、需要資本市場的操作能力等。其三，社會保障制度不健全。

四、提高企業(yè)資本運作能力的建議

（一）優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該以市場實際情況變化為依據(jù)，適時調(diào)整債權(quán)融資和股權(quán)融資的相對比重，合理利用財務(wù)杠桿來降低融資的成本。目前，我國絕大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，進(jìn)行債券融資，能夠獲得大量經(jīng)營資金，可以顯著緩解企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨的資金壓力。

（二）完善信托憑證與產(chǎn)權(quán)交易市場

努力完善信托憑證市場與產(chǎn)權(quán)交易市場，為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展搭建一個良好的運作平臺。如此一來，企業(yè)就能夠充分借助于信托憑證市場與產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行相應(yīng)融資，進(jìn)而解決企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中的資金困難，實現(xiàn)企業(yè)和市場的相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

（三）明確資本運作的目標(biāo)

一般，企業(yè)應(yīng)該在長期發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)之下，確定本企業(yè)資本運作的期望目標(biāo)，增強在市場上的控制力和影響力，通過各種資本運作手段贏得市場競爭優(yōu)勢，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

五、總結(jié)

資本運作是順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)客觀要求的產(chǎn)物，是財務(wù)管理的新的發(fā)展，同時，它又是企業(yè)經(jīng)營管理的新的補充，與生產(chǎn)經(jīng)營緊密聯(lián)系、相輔相成，共同提高企業(yè)價值。現(xiàn)實中，資本運作有多種方式，企業(yè)資本運作有多種選擇。企業(yè)要根據(jù)自身情況，選擇適合自己特點的運作方式。風(fēng)險與機遇并存，只有真正把握資本運作的內(nèi)涵和運作方式，才能有效地實施資本運作，獲得企業(yè)資本價值最大化。（作者單位：云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

注解：

① 朱翊照、王德萍：《資本運營管理》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2010年3月，第26頁。

參考文獻(xiàn)

[1] 何小鋒、韓廣智：《資本市場理論與運作》，中國發(fā)展出版社，2009年2月。

[2] 朱翊照、王德萍：《資本運營管理》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2010年3月。

篇2

關(guān)鍵詞 資本經(jīng)營 經(jīng)濟(jì)管理 國際資本 資本盈利

中圖分類號：G642 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

Analysis the Enterprise of Capital Market

HAN Tao

(Education and Training Center of Chongqing Electric Power Compan, Chongqing 400053)

AbstractAnalysising the concept and importance of the enterprise of capital market. Its contents and?features and precautions of operation and how to explore innovative models are discussed in this paper .

Key wordscapital management; economic management; international capital; capital gains

資本運作又稱資本經(jīng)營，是指圍繞資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營管理，把資本收益作為管理的核心，實現(xiàn)資本盈利能力最大化。而中國企業(yè)的資本市場其資本本性不明顯，不追求超額利潤，從更大意義上就要求我們的企業(yè)能更深入地了解我國企業(yè)的資本運作模式。

資本運作就是對企業(yè)所有的存量資產(chǎn)，通過優(yōu)化配置、流動、組合及裂變等各個方式進(jìn)行有效地運營，實現(xiàn)資本盈利能力的最大化。要使企業(yè)的市場真正具有資源配置的功能，除了在信用度、財產(chǎn)和市場上要處理好三者之間的關(guān)系，還要求把握好資本運作的模式，并主動地去探索資本運作的創(chuàng)新模式。所有資本運作在企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理中具有舉足輕重的作用，為確保企業(yè)效益增長，價值增值，本文將對資本運作的模式進(jìn)行簡要的分析和探討。

1 資本運作模式的內(nèi)容

根據(jù)企業(yè)歷史的發(fā)展，我們可以把企業(yè)資本運作的模式分為資本擴張和資本收縮兩種運作模式。資本擴張是資本運作中常用的操作，對一些國營企業(yè)來說還存在一個資本外逃問題， 托奈何?弗萊斯科認(rèn)為，對缺乏資本的國家，任何資本外流都是不好的，除非流出的資本可以在國外獲得比國內(nèi)更多的收益回報。對于我國的很多企業(yè)來說，只有搞好了生產(chǎn)經(jīng)營，才能談金融投資，而生產(chǎn)經(jīng)營中又要特別地注意資本運營的問題。

1.1 擴張性資本運作模式

根據(jù)資本流動的不同方向，又可以把資本擴張分為以下三種類型：

（1）橫向型資本擴張，是指交易雙方的產(chǎn)品相同或相似，都屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，為了實現(xiàn)規(guī)模化的經(jīng)驗而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。這樣的交易不僅增強了企業(yè)在資本市場中的支配能力，還大大的減少了競爭者的數(shù)量，并且從一定程度上改善了企業(yè)間的結(jié)構(gòu)。這個交易也存在很大的風(fēng)險，有時不僅僅會拿走已有的一部分資金，最后還會出現(xiàn)資本對投機資本擴張的對抗，這個風(fēng)險是所有企業(yè)都必須要面對和解決的。橫向型資本擴張最重要的作用是擴大市場的規(guī)模，提高了市場占有率。

（2）縱向型資本擴張是指不同產(chǎn)業(yè)或部門，在處于不同的生產(chǎn)經(jīng)營階段時，直接進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易。當(dāng)直接收購企業(yè)時支付現(xiàn)金，而不是進(jìn)行股權(quán)置換，股票價格一般都會有更大幅度的上漲。縱向型資本擴張就要求要掌握多元化經(jīng)營的靈活性，大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率的決策是由董事會決定的，而具體的投資決策還是由管理者決定，管理者更多的是看重股價，以此來進(jìn)行經(jīng)營，簡而言之就是資本運作。縱向型資本擴張能通過銷售渠道和原料以及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力，同時還增強了抗風(fēng)險能力和自身的競爭力。

（3）混合型資本擴張是指多個企業(yè)之間沒有直接的技術(shù)聯(lián)系及產(chǎn)出關(guān)系進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。收購能否產(chǎn)生收益在一定程度上取決于多元化經(jīng)營能否為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值，經(jīng)過許多的實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營的反應(yīng)，取決于研究時期的長短。多元化經(jīng)營促進(jìn)了混合型資本擴張的發(fā)展，通過對新產(chǎn)業(yè)的擴張和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，提高不同領(lǐng)域核心企業(yè)的競爭能力。

1.2 收縮型資本運作模式

企業(yè)把自己本身的一部分資產(chǎn)、某一部門或者是一個分支的機構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外，縮小公司規(guī)模稱收縮型資本運作，收縮型資本運作也是一種資金轉(zhuǎn)移，收縮一部分業(yè)務(wù)或一個機構(gòu)，會導(dǎo)致原來這部分業(yè)務(wù)的資源轉(zhuǎn)移到支持企業(yè)剩余的重點發(fā)展項目，使得企業(yè)能夠集中力量開發(fā)核心業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)的主流業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要表現(xiàn)的形式有公司分立、資產(chǎn)剝離、股份回購和分拆上市等。收縮型資本運作從一定意義上改善了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在不同的環(huán)境下和不同的階段采取不同的經(jīng)營戰(zhàn)略，既能保持企業(yè)的控制權(quán)，又能提高股票內(nèi)在的價值，從而提高股票市價。

2 資本運作模式的特征

資本運作的特征主要是不確定性、流動性和增值性，企業(yè)風(fēng)險的不確定性表現(xiàn)得尤為突出，其中就關(guān)系到了企業(yè)為什么要套期保值，怎么降低企業(yè)的財務(wù)困難成本，怎么減少企業(yè)的期望稅收，怎樣才能提高投資和經(jīng)營決策的質(zhì)量等等，這些都體現(xiàn)了企業(yè)資本運作模式中的不確定性特征。資金的流動更是企業(yè)運作中常見的，同時經(jīng)濟(jì)增加值的最特別之處就在于能解釋現(xiàn)金流量對資本的影響。

3 資本運作時的注意事項

（1）在操作企業(yè)資本運作模式的同時，還需要注意不要盲目的把資本運作當(dāng)成是企業(yè)快速實現(xiàn)自身價值的利器，中國的資本市場一般都具有把夢想變成現(xiàn)實的能力，但是也不要盲目的利用資本運作模式，如果做好了，那將會使企業(yè)發(fā)展壯大，但是，要是一旦沒有做好，就很有可能前功盡棄，這也就要求我們的企業(yè)家要掌握好資本運作的模式，穩(wěn)步發(fā)展。

（2）把資本運作當(dāng)作是企業(yè)發(fā)展和強大起來的一條捷徑，現(xiàn)在有一些企業(yè)就希望能夠通過資本運作把企業(yè)發(fā)展壯大起來，片面的認(rèn)為企業(yè)合并后相互之間能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)移資金而變得更為靈活。其實并購也有很多弊端，首先合并可能減少股價的信息內(nèi)容和集團(tuán)收購會導(dǎo)致資本的錯誤配置，其次是當(dāng)管理者能抽調(diào)盈利部門的利潤補助虧損部門時，采取公司分立或分拆上市等方式時，就可能發(fā)現(xiàn)很難裁減虧損部門或機構(gòu)，也就無法達(dá)到最優(yōu)配置。

（3）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在很多情況下，重組后的價值有可能會增大，從而對股東和債權(quán)人都有益，但不是每個資本結(jié)構(gòu)重組的企業(yè)都能使得股東和債權(quán)人獲益，弄不好會給企業(yè)帶來更大的困難。資本重組缺點是存在規(guī)模限制，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大的想要通過“借殼”的方式實現(xiàn)整體上市的難度會增大，不管是以增發(fā)新股的方式還是控股子公司以定向增發(fā)的方式，都無法獲取足夠的收購資金。

4 如何探尋新型的資本運作模式

當(dāng)今新型的資本運作模式比較成熟的有德隆集團(tuán)的行業(yè)整合模式、海爾集團(tuán)的產(chǎn)融資本結(jié)合式和TCL集團(tuán)的整體上市模式等，從德隆集團(tuán)的行業(yè)整合模式來看，其實也是在傳統(tǒng)的資本運作模式中發(fā)展而來的，采用了收購?fù)髽I(yè)中優(yōu)秀的資源去整合和提升自己。從而實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。海爾集團(tuán)的產(chǎn)融資本結(jié)合模式和TCL集團(tuán)的整體上市模式也是從擴張型資本運作模式中發(fā)展而來的，整體上市只不過是上市公司控股股東的資產(chǎn)、控股的資產(chǎn)和其控股上市公司的資產(chǎn)合并重組共同上市的一個過程，在考慮了控股公司和上市公司的資產(chǎn)規(guī)模等各種情況后，TCL集團(tuán)選擇了恰當(dāng)?shù)哪Ｊ剑洚a(chǎn)業(yè)和資本的擴張都運用得非常成功，對現(xiàn)實資本運作模式的探索和創(chuàng)新，對企業(yè)的發(fā)展都有著深遠(yuǎn)的意義。

因此，企業(yè)在選擇資本運作模式時，應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展情況，在不同的階段去探索適合企業(yè)發(fā)展的不同資本運作模式。從而提高企業(yè)在資本市場上穩(wěn)步發(fā)展，實現(xiàn)資本盈利的最大化和資本增值的最大化。

參考文獻(xiàn)

[1]納賽爾?薩博.投機資本.機械工業(yè)出版社,2002.

[2]楊海珍.資本外逃－國際趨勢與中國問題.中國金融出版社,2005.

篇3

    一、資本運作和企業(yè)整合的認(rèn)識

    所謂資本運作是一項以企業(yè)的管理資產(chǎn)為特點,并將資本的增加值和利潤的最大化為首要目的,將內(nèi)部企業(yè)資本相應(yīng)地與其他有關(guān)企業(yè)、相關(guān)部門的資產(chǎn)成本進(jìn)行重組或產(chǎn)業(yè)合并,試圖實現(xiàn)合理優(yōu)化配置生產(chǎn)要素和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的兩者動態(tài)組合,結(jié)果是使企業(yè)用一定量的資本投入獲得更多的利益,從而盡可能達(dá)到企業(yè)內(nèi)部資本不斷增加的一種商業(yè)運作行為。對企業(yè)實行資本運作要滿足企業(yè)獲得最大的利潤,要使企業(yè)資本在生產(chǎn)和使用中更有效益,不斷擴張企業(yè)資本。企業(yè)的資本運作絕大部分采用將其他企業(yè)兼并或者收購對的形式,或者購買企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)、實施企業(yè)控股或成為股東等形式進(jìn)入期望企業(yè),讓主營企業(yè)在最短的時間內(nèi),以企業(yè)內(nèi)的第一個速度實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展。資本運作同時也是以資本為導(dǎo)向的運作機制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中始終要保證資本的連續(xù)性,時刻注意企業(yè)資本的投入與產(chǎn)出的均衡關(guān)系。

    而企業(yè)整合是在經(jīng)濟(jì)化的市場浪潮中讓企業(yè)更好地獲得企業(yè)利益的增長和發(fā)展,在市場中更順利地得到生存和發(fā)展,并使企業(yè)滿足與其他戰(zhàn)略合作伙伴的迎接挑戰(zhàn)的工具。企業(yè)整合將企業(yè)內(nèi)部的人員、企業(yè)結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)與管理信息整合到企業(yè)中,從而不斷改進(jìn)企業(yè)的企業(yè)流程和能力水平,形成管理上的精簡和快捷處理,適時地響應(yīng)企業(yè)對外部變化的適應(yīng)能力,增強企業(yè)在市場中的競爭力。

    資本運作屬于企業(yè)整合管理范為內(nèi),它既是企業(yè)迎接激烈的市場競爭的挑戰(zhàn)的手段,也是對企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營模式的創(chuàng)新,是企業(yè)通過資本在大范圍的資金流動,也就是說資本運作在企業(yè)整合中是類似于生產(chǎn)管理的概念,是企業(yè)在外部的生產(chǎn)銷售經(jīng)營戰(zhàn)略。

    二、在資本運作和企業(yè)整合中存在的誤區(qū)

    由于資本運作和企業(yè)整合進(jìn)入我國的時間不長,二者在我國需要的市場制度、資本結(jié)構(gòu)還不完善,并且國內(nèi)有些企業(yè)在內(nèi)部的資產(chǎn)成本運作和企業(yè)整合這種企業(yè)經(jīng)濟(jì)的運作方式時,對兩者的概念理解不深,在實際操作上會出現(xiàn)很多的誤區(qū),因此不能如期地達(dá)到企業(yè)更好地發(fā)展的目的。我們可以看到,在成功運作資本運作和企業(yè)整合的企業(yè)能夠成功地上市,在較短的時間內(nèi)獲得豐富的資金來源;對其他企業(yè)的順利收購,可以使企業(yè)獲得更多的商業(yè)機會和發(fā)展資金。但是在中國目前的資本運作市場上,有些國內(nèi)只是單純地把資本運作和企業(yè)整合作為一種擴大企業(yè)市場占有率的方法,并沒有從實質(zhì)上領(lǐng)悟到資本運作的具體含義,把企業(yè)整合和資本運作看成使企業(yè)“一夜暴富”的工具,這些都是對于資本運作缺乏理性思考的現(xiàn)象。

    在我國市場轉(zhuǎn)向國際化的今天,我們要對資本運作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合存在的誤區(qū)進(jìn)行解釋和澄清,從而實現(xiàn)我國國內(nèi)企業(yè)的良性發(fā)展。

    資本運作是以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ),不僅讓企業(yè)通過企業(yè)間的并購、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式實現(xiàn)資本運作,還讓企業(yè)要服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營,在實現(xiàn)基本目標(biāo)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)企業(yè)的資本增值和股東利潤的最大化。假若企業(yè)離開生產(chǎn)經(jīng)營而盲目進(jìn)行資本運營,就會在生產(chǎn)經(jīng)營過程中有更高的經(jīng)營風(fēng)險。

    在我國一些國有公司在資本運作期間難免會受地方政府政策的影響,企業(yè)的資本運作和企業(yè)整合會帶有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益最大化,不斷將資本運作作為實現(xiàn)擴大區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)模,地域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多種渠道經(jīng)營和減少成本的方法,以此來提高地方政府的經(jīng)濟(jì)水平。實現(xiàn)地區(qū)發(fā)展需要的是地區(qū)企業(yè)內(nèi)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展,需要企業(yè)內(nèi)部的不斷調(diào)整和政府在經(jīng)濟(jì)、人力等各方面的幫助,是一個逐步推進(jìn)的過程,堅決不能以資本運作的方式去制造政府的地域規(guī)模經(jīng)濟(jì),這種做法不但不利于地區(qū)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展,而且在嚴(yán)重的情況下有時會破壞了區(qū)域經(jīng)濟(jì)。因此,無論是地方政府還是相關(guān)企業(yè)都應(yīng)該在追求經(jīng)濟(jì)利益的的過程中,合理運用資本運作和企業(yè)整合,腳踏實地地辦事。

    三、企業(yè)資本運作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略

    一般來說,企業(yè)為了在市場中立足,其前提就是要制定正確的資本運作計劃和企業(yè)整合的戰(zhàn)略性系統(tǒng)。因此當(dāng)企業(yè)在發(fā)展到成熟的階段時候,這種資本運作要結(jié)合企業(yè)的整合實現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展,為企業(yè)尋求更豐富的發(fā)展機會。因此,制定一個資本運作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略在企業(yè)的發(fā)展過程中起了關(guān)鍵的作用。

    (一)建立系統(tǒng)性的的資本運作和企業(yè)管理理念

    資本運作是個系統(tǒng)性的工程,它關(guān)系著企業(yè)的各個工作步驟和工作層面,企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要充分地認(rèn)識到公司的策略和資本運作之間的關(guān)系。首先,在財務(wù)上要以公司為主導(dǎo),資本運作要服從企業(yè)建立的發(fā)展戰(zhàn)略。在制定公司的資本運作戰(zhàn)略時要結(jié)合企業(yè)的外部競爭環(huán)境外和企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)情況、實際能力,綜合性地考慮企業(yè)的資本運作特點、市場優(yōu)勢和資產(chǎn)特點,制定一條符合企業(yè)發(fā)展的資本運作方法。企業(yè)資本運作是以增強企業(yè)的市場競爭力為前提,是與企業(yè)的發(fā)展趨勢密切相關(guān)的重要理論。

    (二)設(shè)立資本運作的科學(xué)性機制

    為企業(yè)制定一個科學(xué)有效的機制是保證企業(yè)能夠合理避免市場風(fēng)險和提高企業(yè)資本運作效率的方法。這種與企業(yè)資本運作有關(guān)系的科學(xué)機制能對企業(yè)在進(jìn)入市場初期對企業(yè)進(jìn)行有效配置和對企業(yè)的市場戰(zhàn)略實現(xiàn)決策。能夠進(jìn)一步完善企業(yè)的資本運作和企業(yè)整合途徑,實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略性良好的整合。

    (三)實行決策性的資本運作和企業(yè)整合管理

    為企業(yè)制定一個良好的資本運作和企業(yè)整合管理的途徑,首要的是要處理好資本運作與企業(yè)生產(chǎn)內(nèi)部的經(jīng)營的關(guān)系。每個企業(yè)的基本目的就是要在生產(chǎn)處理的過程中實現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品和獲得利益。當(dāng)一個企業(yè)利益很低時,如果要繼續(xù)進(jìn)行資本運作和企業(yè)整合是十分困難的。因此企業(yè)在生產(chǎn)過程中要時刻關(guān)系著生產(chǎn)經(jīng)營,堅持以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營為關(guān)鍵性目標(biāo),在滿足獲得基本利益的情況下實現(xiàn)資本運作,為資本運作和企業(yè)整合創(chuàng)造一個良好的舞臺。

    其次是要確定企業(yè)戰(zhàn)略整合和企業(yè)內(nèi)部的資本運作結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。企業(yè)的整合并不是意義上的資產(chǎn)疊加,而是企業(yè)之間的優(yōu)勢互補和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)補充。隨著市場化的發(fā)展,越來越多的企業(yè)開始將自身發(fā)展為多元化的企業(yè),力圖在各個方面能夠分到一杯羹。因此在實現(xiàn)資本運作上要滿足企業(yè)間的多元化整合結(jié)構(gòu)調(diào)整,保持企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

篇4

在完善的市場經(jīng)濟(jì)體制下，資本運作是企業(yè)生存發(fā)展的一種重要行為，也是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一種重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。特別是隨著金融手段大量運用于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)后，資本運作成為企業(yè)快速發(fā)展與擴張的重要途徑，成為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)革命和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的“新浪潮”。

企業(yè)的資本運作，主要是通過企業(yè)購并和業(yè)務(wù)重組方式實現(xiàn)的。縱觀近年來發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，可以說每一次大的經(jīng)濟(jì)繁榮，都伴隨著大量購并活動的發(fā)生；每一次企業(yè)的超速擴張，都經(jīng)常以購并為標(biāo)志。

通過資本運營，設(shè)備、資金、知識（技術(shù)與管理）、人才四項資源得以優(yōu)化配置，從而提高了資本使用效率，保證企業(yè)效益最大化。

筆者結(jié)合近幾年的工作實踐，對企業(yè)資本運作的認(rèn)識和如何搞好企業(yè)的資本運營提出一些看法和體會，與大家共同研究探討。

一、資本運營戰(zhàn)略在企業(yè)中的地位與影響

作為企業(yè)，其經(jīng)營的最終目標(biāo)是使股東利益最大化，表現(xiàn)在財務(wù)上就是資本或權(quán)益的升值。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，就必須把資本運營放到戰(zhàn)略的高度，從而制定一套行之有效的資本運營策略。

那么企業(yè)為什么要把資本運營戰(zhàn)略放在突出地位并長期堅持呢？我們從企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵影響因素分析就不難得出結(jié)論。大家知道，企業(yè)的生存與發(fā)展，除了受制于自身的技術(shù)、經(jīng)營、管理能力等內(nèi)部因素外，從企業(yè)生存的外部環(huán)境看，影響企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵因素主要有以下五個方面：

1．行業(yè)生命周期。行業(yè)生命周期一般劃分為引入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，在不同的階段帶給企業(yè)發(fā)展的機會與風(fēng)險不同，企業(yè)獲得的利潤也是不同的，因此企業(yè)需要選擇采取不同的策略。

2．國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)政策。企業(yè)發(fā)展必須考慮國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的大環(huán)境。從我國看，隨著城市化和工業(yè)化進(jìn)程的加快，第一、第二產(chǎn)業(yè)的比重在逐漸降低，第三產(chǎn)業(yè)的比重將不斷提高，從以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主轉(zhuǎn)向以資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為主。同時國家政策鼓勵的汽車工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能環(huán)保、航天電子、新能源、新材料、新醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)會大有可為。

3．經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式直接催生一些新興產(chǎn)業(yè)，如在知識經(jīng)濟(jì)模式下，計算機、軟件、網(wǎng)絡(luò)、通訊為代表的信息產(chǎn)業(yè)有快速發(fā)展的機遇。而生物科技等新型技術(shù)領(lǐng)域的崛起，又推進(jìn)了某些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的革命。

4．行業(yè)市場狀況。行業(yè)市場狀況決定市場現(xiàn)行供需矛盾以及未來變化，而市場狀況又直接關(guān)系企業(yè)的競爭空間和未來競爭趨勢。企業(yè)必須洞悉市場發(fā)展?fàn)顩r以及未來發(fā)展趨勢，對未來競爭趨勢做出判斷和對產(chǎn)業(yè)進(jìn)出作出抉擇。一般來說，市場開放行業(yè)的業(yè)內(nèi)競爭較為激烈，其利潤率必將大幅下降，不宜進(jìn)入；相反新型的行業(yè)，壟斷程度相對較高，利潤率也高，應(yīng)適時進(jìn)入。

5．競爭對手。競爭對手和潛在加入者的威脅，是影響本企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競爭能力與競爭結(jié)果的關(guān)鍵。企業(yè)需要對未來發(fā)展的競爭策略進(jìn)行定位，在避免競爭對手的競爭策略威脅到本企業(yè)的同時，實現(xiàn)在競爭中超越競爭對手。

通過上述分析，我們不難理解，作為一個企業(yè)和企業(yè)的投資決策人，為什么要把企業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位看得極其重要。因為對企業(yè)生存發(fā)展而言，首先是正確的產(chǎn)業(yè)定位，其次才是所擁有的先進(jìn)技術(shù)和有效的經(jīng)營管理。正是基于這一點，作為現(xiàn)代企業(yè)，需要圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。運用資本運作手段，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和低成本擴張。

二、企業(yè)資本運作的主要模式

1．兼并。兼并可以達(dá)到以下效果；一是增加利潤。公司通過兼并可以提高經(jīng)濟(jì)規(guī)模，增加產(chǎn)量，獲得更多的利潤。二是擴大市場份額。在激烈競爭的市場上，企業(yè)無法做到對價格的壟斷，只有擴大商品市場占有率，才可以降低產(chǎn)品成本，從而以更低的價格擊敗其他競爭對手。三是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和多元化發(fā)展。當(dāng)一個行業(yè)的發(fā)展受到限制或是預(yù)期利潤率較低時，公司應(yīng)考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；即使本行業(yè)前景較好，為了避免經(jīng)營風(fēng)險，以及考慮未來市場的變化，當(dāng)出現(xiàn)前景較好，預(yù)期回報率較高的行業(yè)時，應(yīng)視本公司資本、經(jīng)營、財務(wù)狀況考慮導(dǎo)入。

2．收購。是指通過證券市場和其它產(chǎn)權(quán)交易平臺，收購目標(biāo)企業(yè)的股份或購買目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，達(dá)到控制目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。收購不同于兼并，收購行為發(fā)生后，被收購企業(yè)依然存在，只不過被他人控股。收購是比兼并更為復(fù)雜的資本運作，不僅方式多樣，還會遭受反收購行為的阻擊。收購分為公開收購和敵意收購。公開收購策略是指公開地以特定的價格向股東收購大量股權(quán)或股票，以控制目標(biāo)公司部分所有權(quán)。公開收購應(yīng)注意：一是應(yīng)規(guī)范操作和嚴(yán)格保密；二是制定對股東們有吸引力的收購價格。敵意收購是對被收購公司采取的強行收購行為。目標(biāo)公司面對敵意收購可采取以下反收購策略：一是尋求股東對收購的支持；二是根據(jù)收購方所提條件，向本公司的股東發(fā)出回購要約；三是尋找愿意以更高的價格對付收購者的目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴。

3．資產(chǎn)重組。對于企業(yè)來說，資產(chǎn)重組是一個永恒的主題。資本的根本屬性就是追逐利潤實現(xiàn)保值增值，對企業(yè)來說，要保持一個合理的資本結(jié)構(gòu)，重組是必然的選擇。資產(chǎn)重組的內(nèi)容廣泛、形式多樣。像集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)重組，可以通過完善企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，包括投資中心、融資中心和成本中心來實現(xiàn)。也可以通過對下屬子公司、分公司或其他經(jīng)營單位的重組，實現(xiàn)其要素流動、組合、優(yōu)化等。

4．借殼上市。通常是指非上市公司通過收購并控股上市公司取得上市地位。從本質(zhì)上說，就是通過目標(biāo)“殼”公司的合法上市地位，借以成為上市公司的目的。買殼上市要經(jīng)過“選殼”、“買殼”、“用殼”三個過程，“殼”資源的優(yōu)劣與成本高低，是決定借殼上市成功與否的關(guān)鍵，一般說，規(guī)模不大，目前經(jīng)營不佳，但經(jīng)過改造有發(fā)展前途的公司是買“殼”的首選目標(biāo)，當(dāng)然其經(jīng)營領(lǐng)域最好與本公司相同或兼容。買殼是手段，真正目的在于通過“殼”籌集資金，即通過擴股將非上市公司的資產(chǎn)注入到上市公司，實現(xiàn)企業(yè)為發(fā)展擴張籌措資金的目的。

5．無形資產(chǎn)的資本化運作。現(xiàn)代市場是品牌的市場，品牌的背后就是市場和利潤。將品牌、商譽、專利、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)折股進(jìn)行資本化運作，是資本運作中非常經(jīng)濟(jì)、非常有效的途徑。進(jìn)行無形資產(chǎn)的資本化運作既舍去了按常規(guī)投資和建設(shè)的時間，又比新建或收購大幅度節(jié)約投資成本或費用。而且，這種模式可以快速將無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力和經(jīng)濟(jì)效益。但這種模式的前提是本企業(yè)具有公認(rèn)的無形資產(chǎn)。

企業(yè)的資本運作除了上述五種主要模式外，還包括資本的直接運作，如我們常見的證券投資、融資租賃和期權(quán)交易等。這些方式運作得當(dāng)，能夠使本企業(yè)所擁有的資本獲得增值。其中證券投資是一種不涉及資本存量的間接投資行為，高風(fēng)險和高回報是證券投資的最大特點。

三、企業(yè)資本運作的目的

通過資本運作，將原來企業(yè)不活躍資產(chǎn)要素通過并購重組予以新生，將分散在不同企業(yè)的優(yōu)勢資源集中于新企業(yè)，由新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品、新技術(shù)、新市場、新管理代替和改變原來的陳舊、低效和單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)的市場競爭能力，實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。一般而言，企業(yè)資本運作的目的有以下幾種：

（一）進(jìn)入優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)

企業(yè)在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時，為了規(guī)避行業(yè)壁壘和投資風(fēng)險，通常舍棄對新產(chǎn)業(yè)投資新建的戰(zhàn)略，而通過購并方式進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)。

（二）搶奪價值洼地

當(dāng)目標(biāo)公司的價值被低估時，就會產(chǎn)生資本市場的價值洼地，容易引發(fā)收購公司的并購欲望。造成目標(biāo)公司被低估的主要原因有：經(jīng)營管理出現(xiàn)問題導(dǎo)致資產(chǎn)價值縮水，而收購方看中其市場或技術(shù)能力，決意通過并購?fù)诰騼r值潛力；通貨膨脹原因?qū)е沦Y產(chǎn)的市場價值與重置成本產(chǎn)生差異，收購方期望通過收購或追加改造成本，而獲得價值差異和投資收益；收購公司擁有提升目標(biāo)價值的資源，如市場、技術(shù)、短缺資源、能力配套等；信息不對稱，造成內(nèi)外部價值評價不對稱等。

（三）優(yōu)化生產(chǎn)要素

企業(yè)往往通過購并手段獲得自己缺乏的如知識產(chǎn)權(quán)、關(guān)鍵設(shè)備、專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)、市場渠道、商標(biāo)或其他無形資產(chǎn)、管理經(jīng)驗、高層管理團(tuán)隊等關(guān)鍵要素。

（四）實現(xiàn)規(guī)模效益

企業(yè)通過購并對工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；購并使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個工廠中實現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免浪費；購并可解決專業(yè)化生產(chǎn)所造成的一些問題，使各生產(chǎn)過程有機配合，減少生產(chǎn)過程中的環(huán)節(jié)問題。

（五）降低成本費用

一般分三種情況：一是重組后通過完善產(chǎn)業(yè)鏈，將生產(chǎn)不同階段產(chǎn)品的企業(yè)集中在一家企業(yè)內(nèi)，這樣可以降低運輸費用，節(jié)省原材料；二是重組后優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品質(zhì)量，達(dá)到降低產(chǎn)品成本和各項費用的目的；三是重組可以直接降低交易費用，克服因市場運作的復(fù)雜性而導(dǎo)致完成交易需支付高昂的交易成本；四是重組后可降低融資成本，倍增的資產(chǎn)和原有貸款渠道，可以保證以較低的利息得到貸款。

（六）減少市場競爭

為爭奪市場權(quán)力，企業(yè)往往通過購并活動減少競爭對手，提高市場占有率，強化市場的控制能力和壟斷能力。具體包括行業(yè)需求萎縮、生產(chǎn)能力過剩和低價競爭時，通過多家企業(yè)聯(lián)合，對抗利潤和成長機會的減少；也包括上下游產(chǎn)品的重組，為原材料供應(yīng)提供便利條件，降低或消滅了原材料價格波動的風(fēng)險。

（七）發(fā)展多元化經(jīng)營

企業(yè)通過縱向購并，投資于與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)不相關(guān)的項目，可以避開內(nèi)部擴張風(fēng)險，減少對單一產(chǎn)品市場的依賴，降低季節(jié)波動和經(jīng)濟(jì)循環(huán)的不利影響等，從而降低風(fēng)險。

四、資本運作與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

資本運作不可能離開財務(wù)的支持，資本運作的結(jié)果又直接導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。因此，我們在資本運作中必須考慮與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系。正確的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是保證資本運營的關(guān)鍵。

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略分為以發(fā)展為中心的財務(wù)戰(zhàn)略和以利潤為中心的財務(wù)戰(zhàn)略。其中，前者是以企業(yè)發(fā)展為中心，關(guān)注的是企業(yè)未來發(fā)展的機會，其主要的行動包括新產(chǎn)業(yè)的介入、新市場的開拓、新產(chǎn)品的研制和開發(fā)以及新分銷渠道的建立，它將對企業(yè)未來贏利能力產(chǎn)生長遠(yuǎn)和深刻的影響；后者是以企業(yè)當(dāng)前利潤為中心，關(guān)注的是企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營條件的改善，其主要行動是在現(xiàn)有產(chǎn)品和分銷渠道的基礎(chǔ)上減少成本、增加銷售，它將有助于企業(yè)當(dāng)前業(yè)績的提高。

企業(yè)發(fā)展中最大的問題是預(yù)期的低增長。出現(xiàn)這種情況通常因為：一是行業(yè)周期性的影響，即該行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了成熟期，市場容量難以快速擴大；二是企業(yè)自身的問題，常常表現(xiàn)為增長速度落后于行業(yè)整體增長率，市場份額逐漸縮小；后者可以通過管理者調(diào)整經(jīng)營方針和經(jīng)營方式以改善技術(shù)與管理狀況等，找出和解決妨礙企業(yè)快速增長的內(nèi)部因素。但很多情況下往往需要在短期內(nèi)通過包括戰(zhàn)略的改變、組織結(jié)構(gòu)的改變及業(yè)務(wù)構(gòu)架改變等一系列措施解決。當(dāng)企業(yè)無法從內(nèi)部挖掘增長潛力時，或用內(nèi)部挖潛方式已不能根本改變企業(yè)的低增長時，就必須及早考慮積極推進(jìn)以發(fā)展為中心的財務(wù)戰(zhàn)略。選擇與企業(yè)核心生產(chǎn)能力相輔相成的行業(yè)與企業(yè)進(jìn)行資本運作。

財務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)既是為股東創(chuàng)造最大的投資回報，又是企業(yè)所有戰(zhàn)略的最終目標(biāo)，它是檢驗企業(yè)戰(zhàn)略成功與否的標(biāo)志。而這一戰(zhàn)略的前提條件是為客戶創(chuàng)造價值。特別針對上市公司而言，股民不斷追求的高股價與高回報，迫使企業(yè)必須考慮實施以發(fā)展為中心的財務(wù)戰(zhàn)略。

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的基本要素為：（1）為股東提供剩余利潤分配。這是股東投資回報的一種表現(xiàn)形式。（2）保護(hù)投資者的利益。這是指投資人的投資價值得到不斷增值。（3）保護(hù)債權(quán)人的利益。這是指確保債權(quán)人能夠按時收回貸款，并取得利息收益。（4）建立完善的資本結(jié)構(gòu)。合理的配備債務(wù)與股東權(quán)益，不僅能夠保證企業(yè)的投資者取得最大的投資效益，而且有利于最大限度地降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。（5）充足的資本金。確保資本數(shù)量，提高資本質(zhì)量，能夠使企業(yè)的經(jīng)營活動持續(xù)進(jìn)行。

而事實上，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略更多時候需要滿足客戶與投資人眼前的利益，而資本運作更著眼于企業(yè)長期的利益。這時，就需要客戶與投資人說明實施資本運營戰(zhàn)略對企業(yè)發(fā)展的重要性。盡管資本運作的最終目標(biāo)是為客戶與投資人創(chuàng)造持久的價值，如通過用兼并與收購方式，擴充企業(yè)生產(chǎn)能力和提高企業(yè)長久競爭能力。但資本運作不能脫離企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，必須依據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)和實施戰(zhàn)略的能力而決定。因為超越能力盲目擴張或多元化經(jīng)營，很容易造成企業(yè)現(xiàn)金流失缺，從而導(dǎo)致資本運作的失敗或無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

五、資本運作的財務(wù)風(fēng)險控制

資本運作中的風(fēng)險控制，是財務(wù)管理最能有所作為的領(lǐng)域。

資本運作是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購重組活動的始終。除了合同風(fēng)險、訴訟風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞動力風(fēng)險和市場資源風(fēng)險外，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。資本運作的財務(wù)風(fēng)險控制主要是通過財務(wù)管理這一職能，及時、有效地防范和遏止風(fēng)險發(fā)生與擴大。

眾所周知，企業(yè)財務(wù)指標(biāo)反映的對象是企業(yè)的資源狀況與資源運營效果，能夠揭示企業(yè)的盈利、規(guī)模增長與風(fēng)險水平。在資本運作中，財務(wù)管理完全可以憑借對財務(wù)指標(biāo)的占有和分析，評價和判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化與潛在風(fēng)險。可以說，財務(wù)指標(biāo)在資本運作的事前規(guī)劃與預(yù)警、事中控制與運營、事后評價與獎懲等方面具有不可替代的作用。

一般說來，資本運作的財務(wù)風(fēng)險分為三類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。

1．定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值風(fēng)險。收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力的估計，導(dǎo)致企業(yè)無法獲得預(yù)期的回報。定價風(fēng)險主要來自兩個方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購中，并購方確定目標(biāo)企業(yè)并購價格的依據(jù)，主要來源目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表。如果目標(biāo)企業(yè)在報表中隱瞞虧損信息，夸大收益信息，或者對影響價格的信息不作充分或準(zhǔn)確披露，必然誤導(dǎo)收購方對并購定價的正確判斷。二是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估，但是評估實踐中所存在評估結(jié)果的不準(zhǔn)確、不真實，將導(dǎo)致對收購標(biāo)的物的錯誤高估。

2．融資風(fēng)險

融資風(fēng)險主要是指：并購資金是否有保證和并購資金結(jié)構(gòu)和來源風(fēng)險。在資本運作中收購方大多通過融資形式完成并購。選擇何種融資方式最為合適，收購方債務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理，是收購方在收購前就必須考慮的控制融資風(fēng)險問題。避免融資風(fēng)險的關(guān)鍵是控制債務(wù)風(fēng)險。包括收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。在現(xiàn)實生活中，收購后因舉債過于沉重，或增加目標(biāo)企業(yè)債務(wù)導(dǎo)致收購方債務(wù)總量和結(jié)構(gòu)變化，使收購成功后不能償付本息而破產(chǎn)倒閉的實例為數(shù)不少。

3．支付風(fēng)險

主要是指在并購活動中選定的支付方式導(dǎo)致日后因此而出現(xiàn)的風(fēng)險。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在：一是現(xiàn)金支付方式產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險，以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險。二是股權(quán)支付方式導(dǎo)致的股權(quán)稀釋風(fēng)險。三是杠桿支付方式引發(fā)的的債務(wù)風(fēng)險。

在知識經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)資本運作的財務(wù)風(fēng)險還有其獨特的表現(xiàn)形式：如知識（無形）資產(chǎn)的不確定性，會給后續(xù)擴大投資開發(fā)帶來風(fēng)險；人力資本的不確定性、技術(shù)資本的泄密、替代，可能導(dǎo)致企業(yè)在核心競爭力方面出現(xiàn)頃刻質(zhì)變。因此，在知識經(jīng)濟(jì)時代，必須用新的思維和新的手段，強化資本運作中的財務(wù)風(fēng)險控制。

六、在資本運作中關(guān)注無形資產(chǎn)投資和交易

傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，固定資產(chǎn)是企業(yè)重要的物質(zhì)基礎(chǔ)，是決定企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、收益能力的重要因素。因此，財務(wù)管理中一直把項目投資管理放在一個非常重要的地位。在知識經(jīng)濟(jì)時代，科學(xué)技術(shù)的研究、開發(fā)已成為企業(yè)發(fā)展的重要方式，成為企業(yè)競爭能力、發(fā)展動力和收益能力的重要標(biāo)志，而體現(xiàn)知識和技術(shù)的“無形資產(chǎn)”將超過“有形資產(chǎn)”成為一種重要的資本形式。

篇5

關(guān)鍵詞：資本運作；產(chǎn)融結(jié)合；結(jié)構(gòu)；創(chuàng)新；人才

中圖分類號：C29 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：

一、企業(yè)資本運作存在的問題

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善，我國的資本市場體系發(fā)展迅速。從企業(yè)發(fā)展階段來看，經(jīng)過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積累，我國企業(yè)發(fā)展階段已從勞動密集型企業(yè)、技術(shù)密集型企業(yè)向資本密集型企業(yè)轉(zhuǎn)型，已從單一的產(chǎn)品經(jīng)營、品牌經(jīng)營向產(chǎn)融結(jié)合的方向轉(zhuǎn)型。我國企業(yè)的經(jīng)營管理的競爭能力、國際化經(jīng)營水平、企業(yè)治理水平、風(fēng)險管控、對資本市場運用等各方面取得了重大的進(jìn)展。但是由于我國資本市場建設(shè)時間尚較短、企業(yè)發(fā)展不均衡，因此我國企業(yè)在資本運作方面還存在一定的問題。

（一）我國企業(yè)開展資本運營的目的不清晰或過于注重短期利益，與公司發(fā)展戰(zhàn)略不匹配。

我國企業(yè)開展資本運作的出發(fā)點存在幾個方面的局限：首先，

不少企業(yè)特別是民營企業(yè)，沒有制訂中長期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，沒有制訂與該企業(yè)中長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃相匹配的資本運營戰(zhàn)略，不少企業(yè)在某時點是為了資本運營而資本運營，或者就是企業(yè)的老總一時熱血豪情就要融資、就要上市等；其次，在企業(yè)發(fā)展的不同階段，對資本運營有著不同的需求，不少企業(yè)是被動地開展資本運營工作，或者是由于企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營困境、資本結(jié)構(gòu)不合理，被倒逼著去開展資本運營工作，資本運作成為企業(yè)擺脫經(jīng)營困境的一個工具；再者，目前企業(yè)對資本運營過于急功近利，源于企業(yè)經(jīng)營管理者的驅(qū)動力，對于國有企業(yè)的經(jīng)營管理者而言，每年都需要面對各種的績效考核指標(biāo)，且一紙文件就可以調(diào)整企業(yè)經(jīng)營管理者的職位，國有企業(yè)的經(jīng)營管理者很少去考慮更長遠(yuǎn)的規(guī)劃，對于民營企業(yè)家而言，更在乎短期的利益，更希望將手中資源變成真金白銀。

（二）我國企業(yè)對企業(yè)資本運營作用的認(rèn)識存在偏差，對資本市場的規(guī)則理解不到位。

由于我國資本市場發(fā)展較短時間，資金運作風(fēng)險評價功能和資金風(fēng)險定價功能不夠完善，這兩項功能沒有充分發(fā)揮其作用，表現(xiàn)在資本市場存在較大的問題，有著很多不合理的地方，證券市場上的股票價格的高低并不能完全正確的反應(yīng)該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；其次，在企業(yè)上市上有一定的誤區(qū)，借由企業(yè)上市來籌措資金，甚至進(jìn)行“圈錢”交易，同時由于企業(yè)缺乏誠信或自身利益的驅(qū)使，甚至有企業(yè)為了維持高股價不惜作假，欺騙廣大投資者；再者，資本融資功能發(fā)揮“過度”，一些企業(yè)認(rèn)為資本市場是融資的重要渠道，甚至是零成本的融資通道，借著上市借機圈錢，有些上市企業(yè)卻通過企業(yè)合并，收購等手段制造輿論話題，從而抬高股票價格。

（三）我國企業(yè)對資本運作的功能認(rèn)識尚存在偏差

資本運作對企業(yè)的發(fā)展起到重要的作用，首先對融入資金發(fā)展產(chǎn)業(yè)化項目，對進(jìn)一步做大做強企業(yè)有著重大的長遠(yuǎn)影響；其次是為投資人帶來流動性，一旦股票上市，投資者為未來的退出通道提供了安排，正時由于有退出通道的存在，企業(yè)在融資、增發(fā)股票等方面存在天然的優(yōu)勢；再者，資本運作為企業(yè)提供了市場價值判斷的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的內(nèi)在價值從長期來看反映在股票價格方面。我國企業(yè)的資本運作，著眼點更集中于融到資金發(fā)展產(chǎn)業(yè)化項目方面，對退出通道和市值管理方面，并沒有太多的關(guān)注。

（四）我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步完善

在目前的經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)資本運作的手段主要是來源于融資運營。在資本市場中，企業(yè)的融資方式主要分為直接和間接融資兩種。二者各有利弊，企業(yè)從目標(biāo)利潤最大化出發(fā)，要選擇合適比例融資方式才有利于融資效益的最大化。首先應(yīng)該選擇的是企業(yè)內(nèi)部直接融資，而后才是銀行借貸，外部股權(quán)融資。而我國企業(yè)的融資方式主要采取的是銀行貸款這種間接方式，企業(yè)自行發(fā)行股票和債券的方式應(yīng)用的很少，使得銀行業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險和壓力較大，與此同時銀行借貸成本較高也使得企業(yè)背上了日趨嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的完善的激勵機制作用的發(fā)揮。

二、對上述問題的解決措施與建議

資本運作作為企業(yè)經(jīng)營實現(xiàn)利潤最大化的一種方式，作為企業(yè)迅速實現(xiàn)資本積累的重要途徑，實施行之有效的資本運作可以滿足企業(yè)在發(fā)展過程中的資金需求，同時又能改變企業(yè)的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)法人治理制度，因此針對企業(yè)資本運作過程中存在的問題作出相應(yīng)的解決措施。

（一）我國企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制訂資本運營戰(zhàn)略。

每個企業(yè)在不同的發(fā)展階段，針對內(nèi)外部環(huán)境和企業(yè)發(fā)展的需要，應(yīng)先制訂企業(yè)發(fā)展的中長期規(guī)劃，根據(jù)中長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，系統(tǒng)地整體地謀劃企業(yè)的資本運營戰(zhàn)略，明確資本運營戰(zhàn)略是為企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分和支撐要素，是為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)提供資金支撐，并吸引外部投資者更好地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價值。

（二）注重盈利能力管理，回報投資者

資本運營存在杠桿功能，對企業(yè)而言是雙刃劍。在企業(yè)有較高的盈利能力，即便在扣除融資成本之外還能帶來額外的盈利空間時，資本運營的杠桿功能能為企業(yè)和企業(yè)股東帶來豐厚的收益；但企業(yè)的盈利水平較弱時，企業(yè)的盈利水平尚不足以支付融資成本和資本運營成本時，此時開展資本運營工作將對企業(yè)和投資者帶來負(fù)的收益，此時的資本運作放大了企業(yè)的虧損風(fēng)險。因此，企業(yè)在進(jìn)行資本運作時，除了考慮現(xiàn)金流因素外，更要考慮不同發(fā)展階段的盈利能力，更在加大基礎(chǔ)管理和經(jīng)營管理，千方百計提升企業(yè)的盈利能力，這是進(jìn)行資本運作工作的基本前提。

（三）我國企業(yè)應(yīng)根據(jù)需要不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

非常高的成本和不夠健全的資本結(jié)構(gòu)直接關(guān)系著整個企業(yè)的未來發(fā)展，因此完善資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)資本運作成本，才有可能實現(xiàn)企業(yè)資本的保值和增值，從而給企業(yè)帶來很大的利潤，保證企業(yè)發(fā)展所需要的資金。企業(yè)要完善自身的資本結(jié)構(gòu)就離不開資本市場本身的發(fā)展變化，應(yīng)當(dāng)以此為依據(jù)不斷調(diào)整企業(yè)的融資比例，利用經(jīng)濟(jì)杠桿指標(biāo)來控制和調(diào)整企業(yè)的各項資金成本。當(dāng)前，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大部分偏低，從長遠(yuǎn)出發(fā)應(yīng)調(diào)整股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例，由于債券融資成本低于銀行借貸成本，因此增加債券融資比例，在使得企業(yè)獲得大量資金的同時能夠減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的壓力。

（四）注重人才培養(yǎng)，提高企業(yè)駕馭資本的能力

“人”作為企業(yè)發(fā)展最重要的戰(zhàn)略資源，是企業(yè)發(fā)展和競爭的核心要素，而目前，上市公司企業(yè)中大量缺乏具有豐富經(jīng)驗的人才，導(dǎo)致企業(yè)資本運作過程中的資料提供與整理不及時，影響資金運作的速度和效率。資本運作作為一種高專業(yè)的綜合性管理手段，它要去從業(yè)者不但要有充分的專業(yè)知識以及把握市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的能力，還要求從業(yè)者具有熟練的實際操作能力。因此要不斷的加強企業(yè)員工的業(yè)務(wù)能力培養(yǎng)，從而提高整個企業(yè)對資本運作的駕馭能力。