序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇資產(chǎn)證券化優(yōu)劣勢，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

信達投資自成立以來，主要從事信達股份內(nèi)不良資產(chǎn)處置中非金融類資產(chǎn)的資源整合和價值提升業(yè)，并開展與之相關房地產(chǎn)類資產(chǎn)經(jīng)營管理投資業(yè)。經(jīng)過三年初創(chuàng)期，信達投資2003年到2010年已連續(xù)八年實現(xiàn)經(jīng)濟規(guī)模高速增長，并形成房地產(chǎn)開發(fā)、酒店經(jīng)營管理和商業(yè)地產(chǎn)三大業(yè)板塊，總資產(chǎn)由61億元增長到242億元，年均增長22.8％。

經(jīng)濟規(guī)模高速增長進程中，信達投資也面臨著資產(chǎn)固化程度偏高和發(fā)展資金匱乏的“雙重”矛盾。如何盤活固化資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動性，為企業(yè)發(fā)展注入更多自有資金“血液”，一直都是困擾信達投資生存和發(fā)展的“瓶頸”問題。資產(chǎn)證券化(ABS)作為一種結構性融資方式，是資產(chǎn)管理類公司處置不良資產(chǎn)和提升其潛在價值的重要金融工具，成為信達投資整合不良資產(chǎn)資源和提升其價值的根本途徑，也是未來信達投資實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的根本出路。

試水資產(chǎn)證券化

從資產(chǎn)證券化操作過程看，就是融資需求者(也是資產(chǎn)擁有者)將缺乏流動性，但在未來某個時期產(chǎn)生可預見穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)池出售給特殊目的機構(SPV)，由該機構通過一定結構安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可自由流通的證券，在金融市場上交易，并最終實現(xiàn)融資。盡管資產(chǎn)證券化的方式多種多樣，但從當前國家法律制度環(huán)境看，資產(chǎn)證券化方式有三種，即通過IPO或兼并重組方式裝進上市公司；將存量資產(chǎn)包裝后，賣給一個特別目的信托(SPT)，通過向投資人發(fā)行資產(chǎn)支持證券獲取資金；與發(fā)行信托計劃一樣，以產(chǎn)業(yè)基金方式發(fā)行資產(chǎn)支持基金單位，通過資本市場交易募集資金。在資產(chǎn)證券化方面，信達投資曾進行過許多有益探索，而且也取得了明顯效果，獲得較大收益。信達投資資產(chǎn)證券化類型主要有三種。

將部分股權類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司原始股

2000年3月信達信托政策性撤銷后，原業(yè)一分為三，其中非金融類資產(chǎn)及投資業(yè)劃轉(zhuǎn)至信達股份，信達股份將這部分資產(chǎn)交由信達投資經(jīng)營管理。信達投資接收劃轉(zhuǎn)資本金約17億元，其中股權類資產(chǎn)5.06億元、債權6.3億元、房產(chǎn)及地產(chǎn)1億元。通過股票一級市場，已將部分股權類資產(chǎn)0.73億元轉(zhuǎn)換為上市公司原始股票，累計創(chuàng)造收益2.35億元。

將部分債權類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司股票

2000年8月信達投資與深圳粵海實業(yè)投資發(fā)展有限公司達成協(xié)議，將其擁有同達創(chuàng)業(yè)法人股2237萬股，抵償借款5000萬元，由此信達投資成為同達創(chuàng)業(yè)第一大股東，并成功將債權資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為同達創(chuàng)業(yè)上市公司股票。

將房地產(chǎn)開發(fā)實體進行重組上市

2008年3月10日，在總公司統(tǒng)一部署和指導下，啟動重組ST天橋的“3?10”項目，順利完成10家房地產(chǎn)企業(yè)和22項房產(chǎn)裝入上市公司的重組工作，并將房地產(chǎn)開發(fā)實體股權及房地產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可供出售的信達地產(chǎn)股票，實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化和證券化。

從信達投資資產(chǎn)證券化的過程可以看出，一方面通過將股權、債權和房產(chǎn)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司股票，提高了資產(chǎn)的流動性；另一方面通過資本市場提升了資產(chǎn)價值，為徹底轉(zhuǎn)換公司盈利模式和經(jīng)濟增長方式，改善資產(chǎn)質(zhì)量和結構奠定了基礎。到2010年末信達投資已證券化資產(chǎn)約35.7億元，占總資產(chǎn)32.8％，擁有股票總市值約66.7億元。因而總結我們的經(jīng)驗最大的啟示是：資產(chǎn)證券化不僅是解決固化資產(chǎn)最有效的手段之一，而且也是未來信達投資徹底轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式的重要途徑之一。

上市重組外的資產(chǎn)證券化融資模式

截止2011年3月末，信達投資自有資金約61億元，實際已占用69億元，自有資金收支不平衡仍依然是制約投資的主要原因。ABS核心是構建SPV，一般有公司制、有限合伙、信托三種組織形式，具體如下：

以公司或有限合伙形式構建SPV

以A項目為例，建立多個融資平臺公司，由社會出資人以股權投資或股東借款方式投入資金。信達投資比照私募基金的管理方式負責管理。向投資人發(fā)行基金單位，根據(jù)項目進度和資金需求情況，定向?qū)衅髽I(yè)或民營企業(yè)、甚至境外機構投資者分批分期募集資金。募集資金全部用于項目，并按約定支付利息或投資回報。待項目完成后，再以項目出售款或開發(fā)貸款等資金贖回。最終，擇機以定向增發(fā)、公開募集等方式裝入上市公司，然后減持上市公司股票退出。

優(yōu)劣勢如下：

優(yōu)勢：(1)符合公司未來發(fā)展方向。信達投資比照私募基金方式融資，完善了總公司在這一領域的金融服產(chǎn)品品種，且基金公司收取的管理費，又成為信達投資獲取收入的新來源。基金資金來源渠道廣泛，還能為總公司建立一個專門處置房地產(chǎn)類不良資產(chǎn)的“資金池”；(2)募集資金方式具有較大靈活性；(3)融資平臺公司所募資金可視為企業(yè)自有資金，不受當前國家信貸政策限制。

劣勢：(1)投資者要求回報率較高。一般都在15％以上；(2)債權方式融資造成的付現(xiàn)壓力較大；(3)中央企業(yè)受政策限制，難以投資房地產(chǎn)類基金。

以發(fā)行股權和債權集合信托計劃形式構建SPV

信托公司根據(jù)房地產(chǎn)項目實際資金情況，將募集資金以股權、債權或股權加債權組合方式投資于項目。信達投資和信托公司按投資比例分別持有項目股權(信托公司名義持股)。信達投資履行項目管理職責。每年信托計劃按約定固定或浮動利率向合格投資者支付投資回報。待項目結束后，信托計劃按約定溢價轉(zhuǎn)讓項目公司股權。

優(yōu)劣勢如下：

優(yōu)勢：(1)以信托公司作為平臺，通過發(fā)行集合信托計劃吸引社會閑散資金，進一步拓寬了融資渠道；(2)募集資金額度靈活性較大；(3)信托計劃一經(jīng)銀監(jiān)會批準，就依法合規(guī)，不受國家信貸政策限制。

劣勢：(1)投資者要求回報率較高。一般在10％以上，但低于融資平臺公司資金成本；(2)需要配套一定數(shù)量自有資金。一般視項目不同，需配套20％-30％的自有資金；(3)到期兌付現(xiàn)金壓力較大；(4)中央企也受政策限制，難以投資房地產(chǎn)類信托。

實施過程中的問題

從技術操作層面看，資產(chǎn)證券化的核心是對基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的分析，就是以可預期的現(xiàn)金流為支持，而發(fā)行證券進行融資，所以可預期資產(chǎn)現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的基礎。一般來講，資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV通常有兩種方式，即真實出售和抵押融資。與抵押融資相比，資產(chǎn)證券化能夠起到增強資產(chǎn)流動性，優(yōu)化資產(chǎn)結構，改善負債情況，降低融資成本，實現(xiàn)表外融資，降低財風險等作用，但前提

是擬證券化資產(chǎn)必須有足夠現(xiàn)金流支持。因而信達投資在資產(chǎn)證券化過程中，必然面臨以下問題。

固化資產(chǎn)的整體收益偏低

2009年以來，經(jīng)過兩年多調(diào)整，信達投資資產(chǎn)結構和盈利模式發(fā)生顯著變化，創(chuàng)利潤資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重從2008年的57.3％提高到2010年的69.3％，上升12個百分點。信達投資固化資產(chǎn)主要是長期股權投資、投資性房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)。其中長期股權投資對應的是投資類、酒店類、物業(yè)或商業(yè)地產(chǎn)類企業(yè)。這些企業(yè)普遍存在行業(yè)差別大，發(fā)展參差不齊，整體收益率偏低等問題，達不到資產(chǎn)證券化對現(xiàn)金流的要求。

能用來支持或擔保證券化的資產(chǎn)必須具備以下特征：(1)資產(chǎn)形成的在未來一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流，可以同其他資產(chǎn)所形成的現(xiàn)金流相分離，即該資產(chǎn)權益相對獨立，出售時不宜同其他資產(chǎn)權益相混淆。這是資產(chǎn)可被證券化的基本前提；(2)資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計資料較完備，其現(xiàn)金收入具有某種規(guī)律性，是可以較為準確的預測。這是資產(chǎn)證券定價的市場基礎；(3)從技術上講，被證券化的資產(chǎn)還必須達到一定的量的規(guī)模；(4)資產(chǎn)的持有者要具備某種提高擬發(fā)行的資產(chǎn)證券信用的能力，即需要對所發(fā)證券進行信用提高；(5)被證券化的資產(chǎn)收益率具有可拆分的經(jīng)濟價值。因而信達投資除部分優(yōu)質(zhì)置資產(chǎn)外，大部分資產(chǎn)不具備資產(chǎn)證券化條件，而且以往證券化過程中，也會囿于政策限制而帶來階段性資產(chǎn)固化問題。

可能產(chǎn)生重復納稅問題

資產(chǎn)證券化主要涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、證券發(fā)行、證券權益償付三個基本環(huán)節(jié)和一些輔助環(huán)節(jié)，幾乎每一個環(huán)節(jié)都會涉及到稅收問題。而我國現(xiàn)行稅收體系主要包括流轉(zhuǎn)稅、所得稅、財產(chǎn)稅、資源稅和行為稅。其中與資產(chǎn)證券化有關的稅類主要有流轉(zhuǎn)稅、所得稅和印花稅等。若對所有這些機構和交易采用與一般企業(yè)相同的賦稅標準，很可能會產(chǎn)生重復征稅問題，而且尤其是房產(chǎn)類資產(chǎn)證券化。

可能產(chǎn)生相關法律風險

資產(chǎn)證券化不僅是一種經(jīng)濟現(xiàn)象，更是一種法律過程。資產(chǎn)證券化主要是債權證券化，而且是金錢債權證券化。其包含了債權轉(zhuǎn)讓和權力證券化兩個過程，也就是資產(chǎn)擁有者將其享受的金錢債權轉(zhuǎn)讓給SPV，SPV將此權利記載在證券上，以發(fā)行有價證券進行融資。盡管2005年4月20日，中國人民銀行和銀監(jiān)會共同出臺了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，第一次對資產(chǎn)證券化作了全面、詳細的規(guī)定，而且《證券法》對有關證券交易法律法規(guī)也基本完成，但針對資產(chǎn)證券化的特殊性所需要的法律法規(guī)仍然是空白。而目前的《破產(chǎn)法》、《抵押法》以及現(xiàn)行會計、稅制度尚無關于資產(chǎn)證券化的規(guī)定，甚至有些現(xiàn)行規(guī)定不利于資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化的建議和措施

2011年3月末，信達投資本部貸款余額占貸款總額的53％，且25％以上的信貸資金是用于一級土地整備項目。根據(jù)信達投資五年發(fā)展規(guī)劃和總公司對信達投資提出的業(yè)定位要求，今后發(fā)揮房地產(chǎn)資產(chǎn)管理平臺作用是公司未來業(yè)發(fā)展的重要方向之一。在資產(chǎn)證券化過程中，有以下幾點建議：

一是要建立良性互動機制。不能把融資的重心全部放在信達投資總部，必須統(tǒng)籌考慮公司整體業(yè)與戰(zhàn)略投資的相互配合與呼應，并充分考慮母子公司之間、項目投資與融資方式選擇之間、經(jīng)營環(huán)節(jié)與融資結構之間的關系，建立良性互動機制。

二是要明確總體融資目標。首先解決自有資金不足問題，充分實現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資進度與項目實施進度匹配，把自有資金“缺口”作為控制融資總體規(guī)模目標，避免由于融入資金規(guī)模過大，或與項目進度不相匹配，而造成資金的閑置和浪費。

三是要實行資產(chǎn)信用分級管理。盡管資產(chǎn)證券化可進一步活化存量資產(chǎn)，但需對基礎資產(chǎn)進行信用等級分類。因而，提高固化資產(chǎn)收益率，確保其有足夠穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，是進行資產(chǎn)證券化融資的基本前提。

四是要提高投資項目收益。一般情況下，資本市場環(huán)境越差，融資成本就越高。資產(chǎn)證券化融資盡管可降低融資成本，但仍需付出一定的資金成本。因而，做好項目的前期可行性研究，充分考慮融資成本影響，是確保資產(chǎn)證券化融資實現(xiàn)經(jīng)濟性要求的重要保證。

資產(chǎn)證券化要求必須具備良好政策、法律和信用等環(huán)境，按照現(xiàn)行法律制度，結合信達投資的經(jīng)驗，建議采取以下措施。

盤活現(xiàn)有資產(chǎn)。多渠道進行資產(chǎn)證券化

信達地產(chǎn)股票三年禁售期滿后，信達投資的資產(chǎn)流動性將會進一步提高。過去信達投資資產(chǎn)證券化主要是通過上市公司將股權、債權和房產(chǎn)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司股票，然后通過持有上市公司股票實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。但這種方式未免過于單一，而且受監(jiān)管法規(guī)限制較多。無論是上市公司定向增發(fā)或公開增發(fā)股票，還是利用上市公司收購孵化項目增加信達投資資產(chǎn)流動性，都會受許多客觀條件和政策法律的限制，很難實現(xiàn)大股東和上市公司之間資金的順利銜接。因而必須對信達投資現(xiàn)有資產(chǎn)進行細化分類，根據(jù)資產(chǎn)不同情況分別采取不同資產(chǎn)證券化實現(xiàn)方式，設計嚴謹、有效的交易結構，利用除轉(zhuǎn)換上市公司股票以外的方式，進行資產(chǎn)證券化。例如可以轉(zhuǎn)讓部分或約定期限內(nèi)的正常營運項目收益權，以項目產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流為支持，面向資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券(包括信托計劃或基金)，從而獲得項目后續(xù)資金。這方面成功的案例是2006年7月南京城市建設投資控股集團公司發(fā)起“寧建收益”專項資產(chǎn)管理計劃。以南京城建未來四年污水處理收益權為基礎資產(chǎn)，東海證券為SPV和承銷商，經(jīng)上海遠東資信評估公司進行信用評級，并最終成功上市籌資7.21億元。

明確市場定位，充分利用現(xiàn)有殼資源

同達創(chuàng)業(yè)作為信達投資擁有的上市公司殼資源，由于可能與信達地產(chǎn)存在同業(yè)禁止問題，目前尚沒有充分發(fā)揮作用。但現(xiàn)階段，在滿足信達股份重組信達地產(chǎn)時對證監(jiān)會做出承諾要求的前提下，需考慮同達創(chuàng)業(yè)殼資源的后續(xù)利用問題。否則隨著同達創(chuàng)業(yè)原有廣州德裕房地產(chǎn)開發(fā)項目的結束，利潤增長渠道將會進一步枯竭。若不盡快與證券監(jiān)管機構進行溝通，明確信達地產(chǎn)和同達創(chuàng)業(yè)的市場定位，將部分優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)注入同達創(chuàng)業(yè)，保證其可持續(xù)發(fā)展，不僅會影響同達創(chuàng)業(yè)的市場價值，而且還會影響信達集團在資本市場上的整體形象。因而充分利用好同達創(chuàng)業(yè)上市公司殼資源，將條件成熟的商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)注入同達創(chuàng)業(yè)，是實現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)證券化，獲得資產(chǎn)價值提升較為便捷的途徑之一。

轉(zhuǎn)換增長方式，加大低效固化資產(chǎn)處置力度

篇2

關鍵詞：資產(chǎn)證券化；天津模式

一、 資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新產(chǎn)生于上個世紀七十年代銀行資金流動性不足的美國，一開始被應用于非抵押信貸資產(chǎn)，發(fā)展至今已被廣泛于各個領域。Gardener（1991）對資產(chǎn)證券化的定義為：“資產(chǎn)證券化是使儲蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部地匹配的一個過程，或者提供的一種金融工具。在這里，開放的市場信譽取代了由銀行或其他金融機構提供的封閉的市場信譽”（張超英、翟祥輝，1998）。具體說來，資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但有未來可預測現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合，建立一個資產(chǎn)池（Pool），以該現(xiàn)金流為償付基礎，通過結構性重組在資本市場上進行股票、債券等融資的行為。

根據(jù)發(fā)行的主體進行劃分，我國資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品主要分為信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種類型。信貸資產(chǎn)證券化是以銀行金融機構為發(fā)起人，而企業(yè)資產(chǎn)證券化是以企業(yè)為發(fā)起人將可證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給證券公司。本文所討論的高速路收費的資產(chǎn)證券化屬于后者。

二、 資產(chǎn)證券化的一般流程

一個完整的資產(chǎn)證券化融資結構包括發(fā)起人、特設目的實體（SPV）、服務人、原始債務人、受托管理人、信用增級機構、信用評級機構、投資銀行＼券商、投資者九個主要參與者。一般流程圖如下：

首先，發(fā)起人即原始權益人對自身資產(chǎn)進行分析后確定符合條件的資產(chǎn)進行捆綁組合，并以合約方式將其真實出售給特設目的實體（SPV）。特設目的實體（SPV）是由發(fā)起人或獨立第三方組建的專門用于資產(chǎn)證券化業(yè)務的獨立運作的法人實體，SPV在接受了轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)后進過進一步地組合包裝最終將證券出售給投資者。在這個過程中，SPV主要對資產(chǎn)進行三方面的處理。第一，為了使資產(chǎn)的信用達到標準的安全程度，SPV會通過信用增級機構對其進行信用增級，最常見的信用增級手段有金融機構擔保、發(fā)起人超額擔保和將證券劃分為進行優(yōu)先＼次級結構，這些方法均從不同的角度提升了證券的信用程度。第二，將增級后的證券交由信用評級機構進行信用評級。第三，設計并出售證券，有時，投資銀行會承擔起SPV融資顧問或者證券承銷商的工作以保證證券的順利發(fā)行。從投資者的角度來說，由于投資者往往人數(shù)眾多、利益分散，因此由專業(yè)機構服務人專門監(jiān)管資產(chǎn)池的運營狀況和收取本息。為了更好地督促服務人的工作，投資者雇傭受托管理人代表其利益監(jiān)督服務人的工作。至此，一個一般意義上的資產(chǎn)證券化就完成了。當資產(chǎn)開始有現(xiàn)金流流入后，資產(chǎn)收入就通過發(fā)起人、承銷商、SPV、服務人、受托管理人最后到達投資者的手中。

三、中國企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展狀況

（一）中國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展路徑：

的文獻整理，有補充和修改

以上12個企業(yè)資產(chǎn)證券化的項目中，地方政府基礎設施融資的項目有4個，分別涉及高速公路收費收益權、污水處理收費收益權、BT項目等。

四、資產(chǎn)證券化在天津推行的可行性：

（一）政策優(yōu)勢

2009年5月證監(jiān)會了《關于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點情況的函》及《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點指引（試行）》（以下簡稱“《試點指引》”），通過上述兩個文件明確了我會對于證券公司進行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點的相關政策及監(jiān)管要求，既2008年金融危機以后停滯的企業(yè)資產(chǎn)證券化重啟。而且2013年2月6日，證監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定（征求意見稿）》，征求意見稿中明確的基礎資產(chǎn)包括：企業(yè)應收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權、基礎設施收益權等財產(chǎn)權利，商業(yè)票據(jù)、債券及其衍生產(chǎn)品、股票及其衍生產(chǎn)品等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)。既2009年的文件之后，進一步擴大了基礎資產(chǎn)的覆蓋范圍。

因此，從國家政策上來看，政府對企業(yè)資產(chǎn)證券化的政策正逐步放寬和規(guī)范，在政策利好的情況下，開展企業(yè)資產(chǎn)證券化具有比較大的可行性。

（二） 經(jīng)濟背景

從天津基礎設施資金供需方面來看，實施基礎設施類的資產(chǎn)證券化是有現(xiàn)實需要的。

從上圖可以看出，2007年到2011年期間，天津市社會固定資產(chǎn)投資逐年遞增，且增長速度很快。因此，天津市基礎設施建設資金需求很龐大，而且這種資金需求還在逐年遞增。

天津市基礎設施建設的資金來源主要是財政投入、銀行貸款等。下面依次來分析這兩方面的資金供給情況。

從2005年―2011年天津市財政收入和財政支出狀況來看，財政支出逐年遞增，而財政收入的增長速度慢于財政支出，并且在2010年時，天津市出現(xiàn)了財政赤字。從這些情況來看，天津市對基礎設施建設的財政投入越來越吃力。

至于銀行貸款，貸款利率雖然在2012年進行了兩次下調(diào)，但利率相對資產(chǎn)證券化來說仍然較高。根據(jù)肖來久，孫鵬搏，劉曉梅，田朋（2009）的研究，資產(chǎn)證券化的利率比同期銀行貸款利率低1%―2%，即使加上相關費用，如托管費用、服務費用等，總的融資成本仍然要低于銀行貸款等傳統(tǒng)方式的融資成本。

因此，從基礎設施建設的資金供求方面來看，巨大的資金需求以及資產(chǎn)證券化降低成本的作用表明，引入資產(chǎn)證券化這種融資方式，是有必要性和可行性的。

（三） 項目可行性分析

由于資產(chǎn)證券化實現(xiàn)的關鍵要件是是“穩(wěn)定的現(xiàn)金流”，因此基礎設施中適合應用資產(chǎn)證券化的基礎設施建設項目有高速公路、污水處理等。以高速公路為例，分析其實施資產(chǎn)證券化的可行性。

天津市在建的高速公路項目共計10條，總里程278公里（其中新增里程174公里，改擴建里程104公里）。分別為：唐津改擴建工程、塘承二期、濱保高速天津東段、濱保高速天津東段延長線、京秦高速、津?qū)幝?lián)絡線、唐廊高速公路天津段一期、津濱聯(lián)絡線、津漢一期、西外環(huán)等。2013年計劃新開工建設津港二期、薊汕、濱石3條高速公路，新開工里程88.77公里，總建設里程達到367公里。因此今后高速公路融資將有巨大的需求。并且高速公路行業(yè)風險低、發(fā)展前景好、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，有可預測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，符合資產(chǎn)證券化的基本條件，因此可以針對高速公路的未來收費權進行資產(chǎn)證券化設計。

在第二部分中，2005年莞深高速公路收費收益權專項資產(chǎn)管理計劃的成功實施也提供了案例支持。

通過對高速公路這些基礎設施項目未來收費收入的證券化，提前釋放已經(jīng)固化在這些基礎設施項目上的資金沉淀，將其再投入到新的基礎設施建設， 加快城市基礎設施項目建設資金的周轉(zhuǎn)速度，充分發(fā)揮資金使用效率， 而且，相對于現(xiàn)行的負債融資方式而言，它不增加政府的財政負擔。

綜上所述，引入資產(chǎn)證券化在宏觀環(huán)境和具體項目中都是具有可行性的，并且資產(chǎn)證券化對拓寬天津市政府的融資渠道，緩解地方政府的壓力具有重要作用。

五、天津進行資產(chǎn)證券化的主要障礙

（一）機構投資者不足

由于資產(chǎn)證券化過程的復雜性，依靠大量分散的個人投資者進行資金的支撐很困難。因此多依賴于機構投資者，包括養(yǎng)老金、社會保障基金、銀行、保險公司、投資基金等。在這些投資者中，銀行受法律的限制不能成為合格投資者。社會保障基金處于短缺的狀態(tài)，不適于進行資產(chǎn)證券的投資。養(yǎng)老金處于起步的階段，社會上仍有許多爭論，因此也不會是主要投資者。總的來說，機構投資者不足是阻礙資產(chǎn)證券化進一步發(fā)展的一個主要因素。

（二）資本市場管制

我國市場利率以國家調(diào)控為主，只有在很小的范圍內(nèi)允許銀行利率浮動，這在很大程度上影響了證券利率的制定。由前一部分的數(shù)據(jù)可看出目前我國利率與證券的利率之間的利差很小，這導致可操作的空間變小，由于利率不能完全反應資產(chǎn)的運營情況，這也會阻礙資產(chǎn)證券的流動性，造成融資效率降低。

（三）法律制度不完善

由于資產(chǎn)證券化是新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，因此還沒有專門的法律法規(guī)對資產(chǎn)證券化的各個細節(jié)進行法律上的規(guī)范和約束。不完善的法律制度主要從SPV和稅收兩個方面對資產(chǎn)證券化的應用造成了阻礙。

1.SPV的法律制度約束

首先，SPV作為專為資產(chǎn)證券化設立的特設中介機構，并未在法律中進行法律地位的確認和企業(yè)形式的規(guī)范。這為SPV的設立造成了很大障礙，若在國內(nèi)依照法律成立股份有限公司會大大提升其運營成本，從而提升證券發(fā)行成本，降低融資效率。同時，SPV作為一家空殼公司無法滿足《企業(yè)債券管理條例》（修訂草案）和《公司法》對發(fā)行規(guī)模和盈利方面的要求。目前來看，國內(nèi)一般選擇信托機構作為SPV的替代，然而在發(fā)行債券方面仍然有許多限制之處。

除此之外，發(fā)起人通過轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)同時將原債權人和債務人之間的債券債務關系也轉(zhuǎn)讓給SPV，這構成了“真實出售”的關系。《中華人民共和國合同法》規(guī)定，除雙方有約定和法律特殊規(guī)定以外，，債權人可以轉(zhuǎn)讓其債權，但應當通知債務人。“真實出售”因此要求資產(chǎn)在真實轉(zhuǎn)移之后，應當通知其原債務人。但是，債務人人數(shù)眾多，征得全部債務人的同意將是一件很復雜的事情，如果有人不同意，合同更新就會無法完成，在這種情況下，資產(chǎn)證券化是否能夠得以進行或者能夠在多大程度上進行都是需要法律進行進一步確認的問題。

在美國的《破產(chǎn)法》中，“真實出售”是建立在破產(chǎn)隔離的基礎之上的，即“基礎資產(chǎn)的風險和其它資產(chǎn)（資產(chǎn)所有人的其他資產(chǎn)）風險隔離”。在中國，資產(chǎn)所有人實際和債務人承擔破產(chǎn)的連帶責任，而在法律中并沒有明確相關責任和義務，即沒有實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。

2.稅收的法律障礙

過重的稅收會增加融資的成本，因此為實現(xiàn)更高的收益，歐美國家一般會針對SPV和資產(chǎn)證券的購買人進行一定程度的稅收優(yōu)惠。但在我國，由于資產(chǎn)證券化的法律制度尚不完善，并沒有相應的稅收優(yōu)惠政策出臺。不僅如此，SPV作為一般企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)債券，產(chǎn)生資產(chǎn)雙重征稅的問題。這個問題在SPV所繳納的所得稅和印花稅等方面尤為嚴重。因此，資產(chǎn)證券化急需一部專門的法律掃清稅收方面的障礙。

（四）其它障礙

除了以上幾個因素，會計制度的不完善、信用機構發(fā)展較為緩慢等因素也不利于資產(chǎn)證券化在天津的大范圍推廣。

六、天津資產(chǎn)證券化建議模式

由于上文提出的種種障礙的現(xiàn)實存在，建議天津市政府在基礎設施融資方面的資產(chǎn)證券化采取以下兩種形式：

形式一：

這個流程設計的重點在于將證券設計和出售的環(huán)節(jié)全部移至國外，即由發(fā)起人在國外設立特設目的實體，并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至國外。因為是基礎設施資金融資，由本國政府信用進行擔保可提升其安全性，再交由境外信用評級機構進行評級。為了使計劃能夠更加安全高效地籌資可尋求投資銀行作為其融資顧問和證券承銷商，但這不是必須的。設計好的證券在境外證券市場上發(fā)行。

設立在境外的SPV擁有了法律的保障，可以更低成本地履行其全部市場職能。可用于發(fā)行基礎設施資產(chǎn)證券的境外證券市場一般擁有市場化的利率，可更合理地進行市場的定價。同時，由政府進行擔保可使證券的信用等級得到提高。但是，在這種方式下仍存在著“真實出售”和“破產(chǎn)隔離”的問題，同時，用于發(fā)債的資產(chǎn)會受到政府的限制。

形式二：SPT

SPT即利用信托機構作為SPV完成資產(chǎn)證券化的過程，這是目前國內(nèi)使用最為廣泛的形式，其資產(chǎn)證券化具體流程如下：

首先發(fā)起人在充分分析了解資產(chǎn)的基礎之上對資產(chǎn)結構進行設計，最終建立資產(chǎn)池。第二步，發(fā)起人將資產(chǎn)池交由信托投資公司進行籌資，即將作為信托財產(chǎn)的標的資產(chǎn)真實出售給信托投資公司。為了吸引更多的投資者，信托投資公司通過信用增級機構對信托產(chǎn)品進行信用增級，常用的信用增級方法有金融機構擔保、發(fā)起人超額擔保和將證券劃分為進行優(yōu)先＼次級結構。在資產(chǎn)經(jīng)信用評級機構評級后就可交由承銷商或由SPV本身進行出售，由于信托投資公司不能出售債券因此資產(chǎn)是作為信托資產(chǎn)出售信托收益憑證。購買信托受益憑證的持有人的即為資產(chǎn)證券的投資者。出售信托受益憑證得到的資金以及該資金產(chǎn)生的收益為信托資產(chǎn)。信托投資公司籌得資金，在優(yōu)先向各服務機構繳納費用后，按照之前約定的價格支付現(xiàn)金給發(fā)起人。

《信托法》第十五條規(guī)定：“信托財產(chǎn)與委托人未設立信托的其他財產(chǎn)相區(qū)別。”即信托財產(chǎn)實現(xiàn)了與委托人自有財產(chǎn)的分離。《信托法》第二十九條規(guī)定：“受托人必須將信托財產(chǎn)與其固有財產(chǎn)分別管理，分別記賬。”《信托投資公司管理辦法》第五條規(guī)定：“信托財產(chǎn)不屬于信托投資公司的固有財產(chǎn)，也不屬于其清算財產(chǎn)。”這說明信托財產(chǎn)與受托人的固有財產(chǎn)也有一定的獨立性。由此可見，獨立性是信托財產(chǎn)極為重要的一個特點，也正是因此，采取信托的方法進行資產(chǎn)證券化可有效解決“破產(chǎn)隔離”的問題。

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篇3

近年來，各地城市建設投資公司、城市資產(chǎn)經(jīng)營公司等政府經(jīng)濟發(fā)展建設平臺相繼成立。地方政府對平臺公司的定位，主要為三個方面：（1）城建國有資產(chǎn)經(jīng)營管理主體，承擔授權國有資產(chǎn)保值增值的責任，主要手段是資本運營；（2）城市基礎設施及市政公用項目的投融資平臺；（3）城市基礎設施及市政公用項目市場化運作主體。

這些服務于地方政府城市建設投融資的平臺，為各地城市基礎設施建設和經(jīng)濟發(fā)展，做出了重大的貢獻。但是，除了少數(shù)運作較為成功的大型集團之外，目前此類平臺公司的運作仍然面臨著很多問題和困境。本文將分析類似平臺公司發(fā)展中遇到的瓶頸問題，結合成功的標桿企業(yè)發(fā)展模式和路徑，探討總結出地方經(jīng)濟發(fā)展平臺公司的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展路徑。

二、面臨的問題

1.缺失決策自

平臺公司作為城市基礎設施的投資、建設、運營管理單位，根據(jù)“誰投資、誰收益”的原則，就應該利用政府背景、政策優(yōu)勢和國有資本的雄厚實力，實現(xiàn)這些功能，逐步構造自己的核心能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。但是情況不是這樣的。從國內(nèi)城建投資項目決策的一般流程，可以看出，決策主體與投資主體脫節(jié)；投資主體與受益主體脫節(jié)，嚴重背離了“誰決策、誰投資、誰受益、誰管理”，平臺公司一般無決策自。

2.存在嚴重財務風險

財務風險主要體現(xiàn)在資金流轉(zhuǎn)方面。由于大部分平臺公司的資產(chǎn)狀況并不是非常好（指贏利能力），負債率也比較高（基本在75％以上）。政府財政投入有限、經(jīng)營收益微不足道、建設投入持續(xù)加碼，銀行貸款不斷加重，利息支付壓力很大。受這些因素的影響，平臺公司的資金流轉(zhuǎn)經(jīng)常處于“借新債還舊債”的模式之下，給平臺公司主體的運作帶來巨大的財務風險。

3.業(yè)務結構不合理

根據(jù)我們對一部分平臺公司的業(yè)務進行分析，業(yè)務存在以下問題：1、業(yè)務盈利性不強，多為政府項目、公共事業(yè)等業(yè)務。像城市道路、園區(qū)運營、公園、環(huán)境整治。平臺公司巨額的債務，往往由公益性城建項目投入太多造成。它大大減低了平臺公司的引血、造血、輸血功能；2、有一部分資源運營型自主業(yè)務，但面向市場競爭的能力不強，盈利性不強。自身可持續(xù)發(fā)展后勁不足。

三、優(yōu)劣勢分析

1.優(yōu)勢：以當?shù)卣鳛閺姶蟊尘埃瑩碛休^大的資源優(yōu)勢：包括當?shù)刂匾淖匀毁Y源、社會資源；總量優(yōu)勢：在企業(yè)規(guī)模、融資能力上有比較優(yōu)勢；政策支持：一般是當?shù)卣闹攸c支持對象；品牌優(yōu)勢：在百姓心目中的可信度較高，在機構眼中信用度較高。

2.劣勢：企業(yè)制度和治理結構存在一定問題，不易調(diào)動企業(yè)積極性；經(jīng)營機制方面存在問題，在一定程度上缺乏市場競爭力；企業(yè)負擔重，除了追求企業(yè)利益之外，還肩負著政府賦予的職能；競爭意識弱，面向市場競爭的意愿小。

四、標桿企業(yè)分析

以類似公司的標桿天津泰達公司為例來看其發(fā)展戰(zhàn)略，天津泰達投資控股有限公司成立于2001年12月，09年銷售收入462億元，總資產(chǎn)1399億元。

戰(zhàn)略核心：以“資源經(jīng)營”為核心戰(zhàn)略，“快速準確占有資源，高效低耗用好資源，利用優(yōu)勢創(chuàng)造資源”的戰(zhàn)略

定位：以投融資能力、管理能力和服務能力為核心競爭力；以自然資源、社會資源和品牌資源為主要經(jīng)營領域；以天津開發(fā)區(qū)和濱海新區(qū)為主要投資、經(jīng)營和服務區(qū)域

戰(zhàn)略描述：利用城市資源經(jīng)營這條主線將各下屬公司串聯(lián)起來，產(chǎn)生“化蝶效應”，即泰達控股、泰達集團、建設集團、各專業(yè)能源供應公司和金融機構將分別扮演城市投資商、城市運營商、城市建設商、能源供應商和融資平臺的角色。最終形成以土地為核心要素，以城市資源經(jīng)營為核心目標的集投資、運營、建設、服務和資金保障為主線的“泰達”品牌下的城市一體化運營模式。

產(chǎn)業(yè)結構：通過產(chǎn)業(yè)整合，以重點管理全資和控股資產(chǎn)為突破口加強業(yè)務整合，做到退而有序，進而有為，最終形成七大產(chǎn)業(yè)布局。產(chǎn)業(yè)間圍繞資源運營協(xié)同發(fā)展，形成了金融產(chǎn)業(yè)、實業(yè)投資、城市資源經(jīng)營、公用事業(yè)、區(qū)域開發(fā)、專營領域、高檔服務業(yè)等產(chǎn)業(yè)布局

融資平臺：擁有六大上市公司和強大的金融產(chǎn)業(yè)，覆蓋銀行、保險、證券、信托等。

五、戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)選擇

通過地方國控平臺公司的優(yōu)勢、劣勢分析以及標桿企業(yè)的研究，筆者認為此類公司應在戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)選擇上遵循以下原則：

戰(zhàn)略定位：比較適合做那些雖不能避免競爭，但要在高端領域有序競爭；雖不能形成壟斷，但要有一定的社會背景；雖不能一勞永逸，但可以長期收益的投資規(guī)模大、社會門檻高、民間資本不敢干、干不了的資金密集型、技術密集型、基礎類的各項事業(yè)。

而那些一般性競爭領域，一般的制造業(yè)領域，各種關系復雜、繁瑣的低端經(jīng)營領域，則不大適宜。

產(chǎn)業(yè)選擇：資源型產(chǎn)業(yè)正好符合這些標準：首先，其投資規(guī)模大，對企業(yè)獲取資金的能力要求很高，一般的企業(yè)缺乏足夠的資金實力；其次，進入門檻高，資源的獲得涉及到與政府的關系、所擁有的綜合實力，一般的企業(yè)沒有這方面的資格；第三，回收周期長，一般的企業(yè)資金無法周轉(zhuǎn)，只有大型企業(yè)才有這樣的能力。如土地資源，土地的稀缺性和社會的快速發(fā)展，決定了其基礎性的地位和保值增值的作用；金融資源具有高端屬性，尤其在與產(chǎn)業(yè)結合的時候能夠發(fā)揮巨大的作用，國際上大型的財團多數(shù)走的是產(chǎn)融結合的道路；專營領域較一般的經(jīng)營領域，市場競爭程度低而且收益比較穩(wěn)定。

具體來看，以房地產(chǎn)和公共事業(yè)業(yè)務為例：

房地產(chǎn)和城市基礎設施建設具有一定的關聯(lián)性，城市開發(fā)、基礎設施的建設，都離不開平臺公司投入，但是地價的提高，周邊物業(yè)的升值，平臺公司得到的收益微不足道。因此，平臺公司可以利用是政府國有獨資企業(yè)的優(yōu)勢，結合城建項目的投資，將政府相關資源和配套政策轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實的經(jīng)濟回報。

六、融資保障

除應用較為普遍的的債權融資如銀行借款、發(fā)行企業(yè)債之外，可重點考慮以下幾種融資方式：

1.股權融資：以上市公司為平臺進行資源重組，通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)置換和IPO等方式獲取發(fā)展資金，用資金再獲取更多資源，通過培育再把它裝入上市公司獲取新的發(fā)展資金，以此循環(huán)能夠提高管理水平，提升資產(chǎn)價值，有利于理順各種關系。如泰達控股從重組美綸借殼上市開始，持續(xù)運用股權融資的方式，實現(xiàn)良性循環(huán)，目前擁有六大上市公司，通過股權融資為其實現(xiàn)了造血功能

2.項目融資：為某一特定項目所安排的融資，該項目的現(xiàn)金流量和收益是償還貸款的資金來源，該項目的資產(chǎn)是貸款的安全保障。BT、BOT是常見的融資模式。

篇4

關鍵詞：商業(yè)銀行；投行類業(yè)務；金融風險

文章編號：1003－4625（2008）11－0079－04中圖分類號：F830.33文獻標識碼：A

日前爆發(fā)的金融危機中，金融風險迅速蔓延，引發(fā)了人們對金融業(yè)的綜合經(jīng)營模式重新審視和對中國銀行業(yè)尤其是投資銀行業(yè)務發(fā)展方向的深度思考。

曾幾何時，投資銀行曾經(jīng)以其金融概念的創(chuàng)新和驚人的發(fā)展速度而被視為高端金融，而財富的巔峰的風景也吸引了無數(shù)高精尖人才。而今五大行告別華爾街，標志著美國的投資銀行繁華落盡。當美國金融業(yè)在開始返璞歸真的同時，中國正在試圖走出過度監(jiān)管局面開放更多自由，從這一點來講，創(chuàng)新和改革的進退取舍顯然會面臨新的難題。盡管一味追求快速的金融自由化發(fā)展的風險暴露無遺，但因噎廢食顯然也并不足取。因為國外的金融動蕩是產(chǎn)生于金融創(chuàng)新過度，金融監(jiān)管不足，國內(nèi)在這兩點而言卻是相反的。

在傳統(tǒng)銀行業(yè)的“分業(yè)經(jīng)營”模式下，除了吸收儲蓄存款、發(fā)放商業(yè)或消費貸款及相關衍生業(yè)務外，商業(yè)銀行不得對外進行任何形式的其他金融業(yè)務，比如公開發(fā)行證券等，即商業(yè)銀行不得進入投資銀行業(yè)務經(jīng)營領域。但商業(yè)銀行可以成為投資銀行發(fā)行或銷售債券、基金等的，從中收取一定的費用。投資銀行沒有準確的定義，一般的投資銀行主要從事證券市場業(yè)務。在我國，獨立投資銀行就是證券公司。但近年來國內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在的收入結構單一過分依賴存貸款利差的盈利模式已經(jīng)不能滿足高速增長的中國經(jīng)濟和居民收入的需要。商業(yè)銀行也開始主動轉(zhuǎn)型，在財富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等諸多業(yè)務領域進行創(chuàng)新，通過開展投行類業(yè)務拓展綜合化經(jīng)營的空間。

一、商業(yè)銀行開展投行類業(yè)務的必要性

一是順應國際銀行業(yè)發(fā)展趨勢需要。混業(yè)經(jīng)營已成為全球銀行業(yè)發(fā)展趨勢，以資本市場為代表的直接融資市場吸引著越來越多的資金，促使依靠利息收入的商業(yè)銀行不斷通過組織創(chuàng)新進入投資銀行領域，開拓市場獲取收益。二是競爭優(yōu)質(zhì)客戶的需要。現(xiàn)在企業(yè)金融需求多樣化，隨著客戶金融意識和投資理念的成熟，要求商業(yè)銀行提供包括投資銀行業(yè)務等綜合金融服務。銀行為企業(yè)提供了貸款，結算過程中產(chǎn)生盈余，客戶希望盈余資金得到最有效運用。三是擴大收入來源、改善利潤結構的需要。我國銀行信貸業(yè)務和傳統(tǒng)的中間業(yè)務競爭激烈，息差和傳統(tǒng)收費收入不斷降低，通過加大開展投行業(yè)務的力度，可改善利潤結構。四是加快不良貸款處置、防范和化解風險需要。可以通過重組并購方式化解、處置不良資產(chǎn)，通過財務顧問業(yè)務掌握信息、進一步防范風險。

二、我國商業(yè)銀行介入投行業(yè)務的優(yōu)勢和現(xiàn)狀

國內(nèi)投行業(yè)務一直以證券公司為主，特別在IPO、證券交易等領域更有排他性的經(jīng)營優(yōu)勢。商業(yè)銀行以存貸業(yè)務和結算工具與客戶建立聯(lián)系，因而具有客戶資源優(yōu)勢；在辦理客戶日常結算和信貸業(yè)務過程，具有業(yè)務信息優(yōu)勢。信貸功能和結算工具，使商業(yè)銀行具有開展新興投行業(yè)務的資金融通優(yōu)勢。

總體上講，我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務較晚。涉及的中間業(yè)務大多屬于傳統(tǒng)的中間業(yè)務。國內(nèi)已在投行業(yè)務方面有一定探索實踐的商業(yè)銀行有中國工商銀行、中國建設銀行、深圳發(fā)展銀行等等。目前，中資商業(yè)銀行的投資業(yè)務分別由基礎類、品牌類和牌照類投行業(yè)務組成。企業(yè)理財咨詢等為基礎類投行業(yè)務；重組并購顧問等屬于品牌類投行業(yè)務；企業(yè)上市發(fā)債顧問等是牌照類投行業(yè)務。工行總行在2002年4月，在國內(nèi)商業(yè)銀行中第一個成立投資銀行部。2004年工行投行收入已達到了10億元。建行總行在2003年4月成立投資銀行部，業(yè)務主要包括委托貸款、銀行保險等。2005年9月，建行參考工行的模式重新設計自己的投行部。

據(jù)了解，根據(jù)浦發(fā)銀行做大做強個人消費金融和公司金融的新戰(zhàn)略，業(yè)務包括中長期項目貸款，銀團貸款，財務顧問和房產(chǎn)證券化四大塊。更多的商業(yè)銀行也紛紛拉出“投行”旗幟。實際上，首批獲準從事短期融資券承銷業(yè)務的有12家機構，包括工、中、建、交行、民生等9家銀行，及中金、國泰君安等3家券商。

不過雖然國內(nèi)大中型商業(yè)銀行在拓展投資銀行業(yè)務方面已取得突破，但目前仍難有效滿足公司大客戶日趨個性化、多元化的需求。

三、目前國內(nèi)投行業(yè)務存在的不足

國內(nèi)投行業(yè)務難以有效滿足公司大客戶需求，既有外部原因，也有內(nèi)部原因。從外部看，國內(nèi)銀行業(yè)綜合經(jīng)營的步伐近幾年逐步加快，但目前仍實行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的監(jiān)管政策。從內(nèi)部看，主要有以下幾個原因：

一是國內(nèi)商業(yè)銀行缺乏有競爭力的投行產(chǎn)品和服務。雖然國內(nèi)商業(yè)銀行具有客戶資源、信息、資金、網(wǎng)絡等優(yōu)勢，但由于長期實行分業(yè)經(jīng)營，沒有投行業(yè)務牌照，缺乏從事投資銀行業(yè)務的業(yè)務平臺和創(chuàng)新產(chǎn)品，缺乏先進的市場風險計量模型和資金國際運作經(jīng)驗，難以為客戶量身定做個性化的產(chǎn)品和一攬子財務解決方案。許多銀行推出的條件復雜、創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，多是轉(zhuǎn)售外資金融機構研發(fā)的產(chǎn)品，或只對條件做細微改動模仿的產(chǎn)品。由于不是自主設計和運作，國內(nèi)商業(yè)銀行難以較好揭示有關金融產(chǎn)品的風險，難以系統(tǒng)地開展業(yè)務。同時，還面臨著國內(nèi)、外專業(yè)投資銀行以及國外綜合性商業(yè)銀行的有力競爭。

二是商業(yè)銀行員工的知識結構不能滿足投行業(yè)務的需要。由于長期的分業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行人員大多知識結構單一，對資本市場、企業(yè)財務、企業(yè)管理方面研究相對較少。知識結構單一，一方面限制了商業(yè)銀行的發(fā)展思路，對市場變化及客戶需求反應遲鈍；另一方面，即使客戶有需求，商業(yè)銀行也難以提供真正令公司大客戶滿意的、有價值的專業(yè)的顧問服務，從而進一步限制了投行業(yè)務的開展。

三是缺乏有效的激勵機制。投資銀行知識含量高，需要充分發(fā)揮人的主觀能動性。與證券公司靈活的分配機制比，國內(nèi)商業(yè)銀行普遍缺乏有競爭力的激勵機制，這也在一定程度上限制了投行業(yè)務人員的積極性，影響業(yè)務開展。

四、采取多種措施，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢，不斷完善和整合投行類業(yè)務

如果沒有創(chuàng)新，國內(nèi)銀行的生存、經(jīng)濟的發(fā)展都會遇到瓶頸。但現(xiàn)代金融動蕩爆發(fā)頻繁，對我們的投資理念、監(jiān)管機制、風險控制、人才素質(zhì)等都提出了新的難題。國內(nèi)的監(jiān)管能力、金融機構的成熟度和IT技術的應用程度，都使銀行還不適合在現(xiàn)階段快速地推進綜合經(jīng)營，在復雜多變的國際金融環(huán)境下，穩(wěn)健經(jīng)營不失為一個良好的發(fā)展策略。所以，根據(jù)對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務優(yōu)劣勢的分析，為充分發(fā)揮我國商業(yè)銀行的優(yōu)勢，快速有效地拓展投資銀行業(yè)務，商業(yè)銀行應本著“有所為，有所不為”的方針，建立以投資銀行部為核心的投資銀行業(yè)務運行平臺，整合目前分散在各部門的相關業(yè)務及內(nèi)外資源，通過財務顧問、并購重組、銀團貸款、財富管理等途徑發(fā)展與自身相適應的投資銀行業(yè)務。

（一）在發(fā)展投資銀行業(yè)務時應本著“有所為，有所不為”的方針

首先，并不是中國所有的商業(yè)銀行都要發(fā)展投資銀行業(yè)務，只有手中掌握有大量集團客戶資源和資金資源的強勢商業(yè)銀行，才有必要和能力開展投資銀行業(yè)務并從中受益。全能化和專業(yè)化始終是貫穿20世紀后半葉金融發(fā)展史的兩條主線，而目前金融機構的構成也充分說明了這一點。在商業(yè)銀行領域，除了花旗集團等全能銀行，數(shù)量眾多的商業(yè)銀行仍固守于商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領域。因此，只有以成為全球頂尖的金融機構為戰(zhàn)略目標的國內(nèi)強勢商業(yè)銀行，才可以憑借手中已掌握的大量的集團客戶資源，借助投資銀行業(yè)務拓展實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

其次，由于投資銀行業(yè)務范圍廣泛，金融創(chuàng)新使得各種產(chǎn)品層出不窮，基于前文所述的各種優(yōu)劣勢的比較和監(jiān)管上的限制，商業(yè)銀行無法開展如證券承銷等投資銀行的本源業(yè)務，但可以在財務顧問、企業(yè)并購、項目融資、資產(chǎn)管理等衍生性投行業(yè)務領域?qū)で笸黄啤？紤]到宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和商業(yè)銀行在項目融資、風險控制和識別、不良資產(chǎn)處置、貨幣市場操作等方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，商業(yè)銀行應該創(chuàng)造條件積極拓展銀團貸款及與之相關的融資和財務顧問業(yè)務、并購和重組業(yè)務、資產(chǎn)證券化業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務。

（二）從我國金融生態(tài)現(xiàn)狀出發(fā)，在今后的一段時期內(nèi)，有重點有針對性地發(fā)展投資銀行業(yè)務

一是做好與貸款等債券融資業(yè)務相關的投資銀行業(yè)務。主要產(chǎn)品與服務包括：短期融資券、國際債券和資產(chǎn)證券化。短期融資券具有降低企業(yè)的融資成本，擴大企業(yè)的融資渠道及靈活性等優(yōu)點。與之類似，國際債券是境內(nèi)銀行與境外銀行合作，幫助境內(nèi)借款人在國際證券市場發(fā)行以外國貨幣為面值的債券。其可以滿足企業(yè)長期對外幣的需求，擴大企業(yè)的國際影響力，特別是在人民幣長期升值的背景下，可以降低融資成本。發(fā)行企業(yè)短期融資券與國際債券，既是當前企業(yè)直接融資的重要手段、最迫切的需求，也是商業(yè)銀行具有資格從事的債券發(fā)行業(yè)務，是增強對大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)服務的重要手段。而資產(chǎn)證券化是指將可以產(chǎn)生穩(wěn)定可預見未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，目前國內(nèi)資產(chǎn)證券劃分為信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種。資產(chǎn)證券化可以規(guī)避利率市場化和資金脫媒化帶來的負面影響，解決商業(yè)銀行貸款行業(yè)集中度和資金來源的問題。

二是項目融資與銀團貸款。項目融資是指項目發(fā)起人為該項目籌資和經(jīng)營而成立一家項目公司，由項目公司承擔貸款，以項目公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以項目的資產(chǎn)或權益作抵（質(zhì)）押而取得的一種無追索權或有限追索權的貸款方式。項目融資主要用于需要巨額資金、投資風險大而傳統(tǒng)融資方式又難以滿足但現(xiàn)金流量穩(wěn)定的工程項目，如天然氣、煤炭、石油等自然資源的開發(fā)，以及運輸、電力、農(nóng)林、電子、公用事業(yè)等大型工程建設項目。銀團貸款是許多西方投資銀行的主要業(yè)務品種，銀團貸款與證券承銷的業(yè)務操作程序相近，這一特點決定了商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體制下積累承銷經(jīng)驗具有特殊的意義。通過牽頭組織銀團貸款，商業(yè)銀行可以增強為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供信貸服務的能力，拓展與企業(yè)合作的空間，并帶動其上下游企業(yè)的金融服務。

三是財富管理方面。產(chǎn)品包括現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、金融衍生品交易、代客受托理財?shù)鹊取Ｓ捎跉v史和國情的因素，我國商業(yè)銀行的服務資源在一定程度上被低貢獻度甚至是負貢獻度的客戶所擠占。在這一情況下，高端客戶的流失將直接導致中資銀行效益的滑坡甚至虧損。隨著金融業(yè)全面開放而進入的外資銀行，就是要集中優(yōu)勢資源與中資銀行競爭跨國公司、外商獨資合資企業(yè)、國內(nèi)跨國集團公司、高科技企業(yè)、大型優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)、各類基金和富裕的個人（家族）等高端客戶，發(fā)生在2002年的“南京愛立信倒戈”事件就是一個開端。國內(nèi)一些非銀行金融機構如基金公司、券商通過推出基金、信托集合理財計劃等產(chǎn)品以爭奪這一部分的客戶。面對這一現(xiàn)狀，商業(yè)銀行可以為目標客戶提供基于傳統(tǒng)的支付結算業(yè)務之上的財富管理業(yè)務，通過專業(yè)化的資金管理、外匯交易服務、頭寸管理、風險管理、財務管理、投資組合設計等多種服務，解決客戶全方位的金融需求，與他們建立“關系客戶”與“關系銀行”的關系。如工商銀行通過向大型集團客戶提供現(xiàn)金管理服務，使客戶在加快資金回籠速度，增強集中控制支付能力，減少借款規(guī)模，簡化支付手續(xù)，降低付款成本等方面得到了較大的實惠，銀行也取得了管理費收入。

四是財務顧問。財務顧問可以分為企業(yè)財務顧問和政府財務顧問兩個方面。如企業(yè)財務顧問主要為客戶的資本運作、資產(chǎn)管理、債務管理等活動提供一攬子解決方案，幫助客戶降低融資成本，提高資金使用效率和投資收益，改進財務管理。特別是在企業(yè)的并購和重組中，能夠發(fā)揮巨大的作用。我國已經(jīng)成為全球收購兼并與重組業(yè)務的一個新興市場。新的國有資產(chǎn)管理體制確立后，為促進國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性調(diào)整和國有企業(yè)建立現(xiàn)代產(chǎn)權制度，7萬多億元的經(jīng)營性國有資產(chǎn)需要重組；經(jīng)過20多年的發(fā)展，大部分民營企業(yè)面臨二次創(chuàng)業(yè)和向現(xiàn)代化企業(yè)轉(zhuǎn)型的任務；加入世貿(mào)組織后，中國經(jīng)濟融入全球一體化的進程加快，企業(yè)資本運營的跨國界活動日益頻繁。這些因素都為商業(yè)銀行開展企業(yè)財務顧問的并購重組業(yè)務提供了良好的外部條件。而政府是商業(yè)銀行的特殊客戶。在我國，各級政府既是國有資產(chǎn)所有者的代表，又是國民經(jīng)濟發(fā)展的組織者和管理者，還是社會穩(wěn)定的主要維護者。政府可以為銀行提供以大型基礎建設為代表的良好商機和創(chuàng)造良好的法制、信用環(huán)境。同時，各級政府的盲目投資、重復建設和種種機會主義行為也使得銀行信貸資產(chǎn)面臨較大的風險。在這種條件下，商業(yè)銀行需要恰當?shù)靥幚砼c政府的關系，建立起符合我國國情和市場經(jīng)濟規(guī)范要求的銀政關系。

（三）可以采用雙客戶經(jīng)理制加強客戶營銷以理順投行業(yè)務流程

一是建議實施由公司客戶經(jīng)理和投行客戶經(jīng)理組成的雙客戶經(jīng)理制。鑒于國內(nèi)商業(yè)銀行開展的投資銀行類業(yè)務跨度較大，客戶需求較為復雜，在開展投資銀行相關業(yè)務的營銷過程中，國內(nèi)商業(yè)銀行應該考慮實施由公司客戶經(jīng)理和投行客戶經(jīng)理組成的雙客戶經(jīng)理制，投行客戶經(jīng)理側(cè)重于整體投行服務方案的設計以及投行相關產(chǎn)品的推介。在開拓一些以投行業(yè)務為主體需求的客戶時，以投行客戶經(jīng)理為主進行營銷。在成功營銷客戶并實現(xiàn)服務之后，公司客戶經(jīng)理再進入，深度挖掘融資、現(xiàn)金管理和其他綜合業(yè)務需求。在為優(yōu)質(zhì)大型客戶服務的時候，應盡量采取專業(yè)團隊服務模式，組織專業(yè)服務團隊，針對大型企業(yè)客戶提供一攬子優(yōu)質(zhì)服務方案，提供從過橋融資、短期融資券、債券承銷、股票發(fā)行、票據(jù)融資、理財與投資等一攬子綜合解決方案。

二是國內(nèi)商業(yè)銀行將來應該理順從客戶營銷、組織運作、后臺支持到風險控制的各類投行業(yè)務流程，明確各業(yè)務環(huán)節(jié)的責任主體和資源配置。如總部機構負責為行業(yè)龍頭客戶、大型集團客戶和跨國公司等客戶提供并購、直接融資、證券化等技術含量較高的投行服務，為全行業(yè)務決策及分行咨詢顧問類業(yè)務發(fā)展提供研發(fā)支持，承擔戰(zhàn)略規(guī)劃、組織推動等管理職能。一級(直屬)分行的投資銀行業(yè)務部門承擔起投行客戶前期營銷、區(qū)域性重點客戶的投行服務、咨詢顧問類業(yè)務的組織推動等職能。二級分行則可配備必要服務團隊，按照授權要求開展咨詢類投行業(yè)務。由于多數(shù)投行業(yè)務營銷需直接營銷客戶的最高管理層，因此針對部分以投行業(yè)務需求為主的客戶可考慮配備專職的投行客戶經(jīng)理，客戶經(jīng)理直屬總行投資業(yè)務部門或者一級分行投行業(yè)務部門管理，以進一步提高投行業(yè)務的營銷和服務水平。

（四）加快投行研究隊伍建設，強化團隊精神和凝聚力

一是建立起一流的研究機構來支撐投行業(yè)務和高端批發(fā)業(yè)務，強化金融服務機構的核心競爭力。商業(yè)銀行要進一步挖掘投行業(yè)務機會，加強對高端客戶營銷的支持，提升并購、直接融資等大型項目的服務水平，這也需要有高水平的研究力量支持。有條件的國內(nèi)大型商業(yè)銀行應考慮組建自己的投行分析師團隊，對宏觀經(jīng)濟與策略、金融市場與產(chǎn)品、行業(yè)和企業(yè)進行定性和定量分析，服務于眾多的投資銀行客戶，為全行投資銀行、企業(yè)理財、個人理財、柜臺經(jīng)紀、網(wǎng)上交易客戶提供高水平的研究產(chǎn)品，并對外經(jīng)濟及行業(yè)發(fā)展趨勢分析報告，進一步推動國內(nèi)商業(yè)銀行的投行業(yè)務發(fā)展。

二是國內(nèi)商業(yè)銀行還應進一步加強總分行之間、各部門之間的協(xié)作，商業(yè)銀行在總行層面構建以投資銀行部為核心的投資銀行業(yè)務運行平臺。為更好地拓展投資銀行業(yè)務，商業(yè)銀行應該在總行層面建立按事業(yè)部制運作的投資銀行部，將現(xiàn)有的分散于公司業(yè)務板塊、個人業(yè)務板塊和資金業(yè)務板塊的與投資銀行業(yè)務相關的部門、職能、人員加以整合。同時，給予投資銀行部相對獨立的經(jīng)營決策權，以有效把握市場機遇，充分調(diào)動內(nèi)外部的各種資源，對投資銀行部進行系統(tǒng)策劃、拓展和管理。在分行層面，應根據(jù)各地業(yè)務的開展情況，可以在分行一級有相應業(yè)務需要展開的時候，成立由總行牽頭，分支行抽調(diào)相關工作人員組成專門針對某一項目參與的任務型團隊，這樣可以在最大限度上降低人力資源的成本。

篇5

近來，海外一些綜合性的金融集團已通過各種渠道分別進入我國的保險、證券、銀行等金融領域，利用其在人才、數(shù)據(jù)、產(chǎn)品及混業(yè)經(jīng)營方面的優(yōu)勢，為國內(nèi)客戶提供綜合性的金融服務，給國內(nèi)商業(yè)銀行帶來了激烈的競爭。面對國外混業(yè)經(jīng)營的強烈沖擊和嚴峻挑戰(zhàn)，發(fā)展我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務勢在必行，如何尋求投資銀行的業(yè)務發(fā)展模式并取得的突破，是擺在我國各商業(yè)銀行面前的一個共同問題。

順應形勢發(fā)展

目前，我國已經(jīng)對外開放銀行業(yè)市場，可以預期，隨著外資銀行機構網(wǎng)點的擴張、投資和經(jīng)營本土化的發(fā)展，外資銀行將攜其成熟的理財產(chǎn)品系列、長期專業(yè)化的市場運作經(jīng)驗、先進的風險管理技術，充分發(fā)揮其后臺混業(yè)經(jīng)營和熟悉國際金融市場的優(yōu)勢，不僅在外匯存貸款業(yè)務、在個人理財業(yè)務和銀行卡業(yè)務等領域，而且還會在公司業(yè)務、投資銀行業(yè)務等方面與中資銀行展開全方位的激烈競爭，這將給中資銀行帶來更大的競爭壓力。

同時，近年來隨著我國金融體系改革的深入，銀行業(yè)的脫媒效應開始顯現(xiàn)。銀行業(yè)的脫媒效應主要表現(xiàn)為：部分貸款被短期融資券、企業(yè)債券、票據(jù)市場工具、股票融資等替代；而部分存款則被貨幣市場基金、證券投資基金和居民股票投資所替代。據(jù)渣打銀行統(tǒng)計，2006年通過股票上市，企業(yè)債券和企業(yè)短期融資票據(jù)的融資金額達到8060億元人民幣（不包括私募股本和風險資本）。盡管銀行貸款仍保持主導地位，但近期這種主導地位正在減弱，如相比2005年有85%的企業(yè)外部融資來自銀行貸款，而2006年只有79%，商業(yè)銀行的脫媒效應進一步顯現(xiàn)。股票市場交易的持續(xù)活躍使居民儲蓄存款的一部分被分流到股票市場，央行的金融運行數(shù)據(jù)顯示，2006年全年，居民戶存款增加2.09萬億元，同比少增1125億元，而證券公司客戶保證金余額則同比大幅增長。可以預計，隨著今后金融創(chuàng)新發(fā)展，票據(jù)市場工具的豐富，企業(yè)的融資工具更加多樣化，銀行業(yè)的脫媒效應將進一步明顯。

此外，中資商業(yè)銀行盈利模式面臨考驗。銀行業(yè)作為一種服務行業(yè)，其服務特性更多地是體現(xiàn)在其中間業(yè)務領域。由于種種原因，國內(nèi)的銀行主要是依靠利息收入作為主要收入來源，各銀行來自中間業(yè)務的收入比重都很小。1990年后，美國商業(yè)銀行的非利息收入占比逐步增加，特別是1999年以后，占比上升到40%以上，2005年的占比為43%。其中，在2005年美國商業(yè)銀行的非利息收入中，手續(xù)費收入占比不到20%，并且有下降趨勢，大量的是其他非利息收入。其他非利息收入較多，與美國金融市場發(fā)達從而商業(yè)銀行投資工具多，以及混業(yè)經(jīng)營有很大關系。與美國商業(yè)銀行的收入結構相比，中國商業(yè)銀行的非利息收入占比明顯偏低，而且來源單一，主要來自于手續(xù)費收入。這充分反映了中國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的特點，銀行基本上沒有來自投資銀行業(yè)務、保險業(yè)務、證券化業(yè)務等方面的收入，只能依靠網(wǎng)點優(yōu)勢獲取結算、等收入；另外由于歷史原因，我國銀行也沒有來自存款賬戶管理的收入。目前，國際一流銀行的業(yè)務結構中，投行業(yè)務基本上占總收入的30％以上。2005年全球十大投行業(yè)務排名中，以花旗集團、摩根大通等為代表的“銀行系”金融機構占據(jù)了半壁江山，資本市場及中間業(yè)務的發(fā)展水平和潛力如何，正日益成為國際投資者對上市銀行估值的一個重要指標。

當前，中國金融業(yè)面臨的市場結構、競爭格局和經(jīng)營環(huán)境已發(fā)生了前所未有的變化，實力強大的外資銀行金融機構不斷進入市場，使國內(nèi)銀行在規(guī)模與業(yè)務創(chuàng)新方面具有強大的競爭壓力。面對資本約束、利率市場化、融資結構失衡等因素的影響以及國外混業(yè)經(jīng)營的強烈沖擊和嚴峻挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行向更廣闊的投行業(yè)務拓展成為必然選擇。

搭建創(chuàng)新平臺

雖然國內(nèi)商業(yè)銀行具有客戶資源、信息、資金、網(wǎng)絡等優(yōu)勢，但由于長期實行分業(yè)經(jīng)營，沒有投行業(yè)務牌照，缺乏從事投資銀行業(yè)務的業(yè)務平臺和創(chuàng)新產(chǎn)品，難以系統(tǒng)地開展業(yè)務。同時，還面臨著國內(nèi)、外專業(yè)投資銀行以及國外綜合性商業(yè)銀行的有力競爭。因此，應通過進行組織創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新、人才發(fā)展、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種方式，迅速彌補劣勢，建立有效的投行業(yè)務發(fā)展模式，大力拓展投資銀行業(yè)務，并通過業(yè)務和產(chǎn)品的創(chuàng)新，培養(yǎng)人才，打造出自己的品牌，逐步發(fā)展投行業(yè)務的核心競爭力。

從我國情況看，根據(jù)現(xiàn)有法規(guī)，除證券承銷與經(jīng)紀等傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務外，其他投資銀行業(yè)務商業(yè)銀行基本上都可從事或以財務顧問的形式參與，包括：企業(yè)短期融資券承銷、銀團貸款、公司理財、兼并收購、項目融資、資產(chǎn)及基金管理、投資咨詢、資產(chǎn)證券化等。為充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資金、客戶源、網(wǎng)點、銷售渠道等方面的優(yōu)勢，快速有效的拓展投資銀行業(yè)務，商業(yè)銀行應根據(jù)自身具有的優(yōu)劣勢建立投行各業(yè)務運營平臺，采取相應的策略，與商業(yè)銀行當前開展的業(yè)務形成較強的互補性，有效的整合內(nèi)外部資源，準確的細分客戶并提供優(yōu)質(zhì)的、全方位的產(chǎn)品和服務。目前，商業(yè)銀行可以搭建的投行業(yè)務創(chuàng)新平臺主要有：

企業(yè)短期融資券承銷平臺。發(fā)行企業(yè)短期融資券是當前商業(yè)銀行主要壟斷的業(yè)務牌照，是企業(yè)進行低成本直接融資的重要手段，是增強為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)服務的重要方式。通過該平臺可以與企業(yè)建立新的銀企關系，并帶動其他業(yè)務開展的重要渠道，如財務顧問、貸款、并購、企業(yè)結算等。如光大銀行、興業(yè)銀行以短期融資券為主要業(yè)務重點。

銀團貸款平臺。通過牽頭組織銀團貸款，商業(yè)銀行可以增強為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供信貸服務的能力，拓寬與企業(yè)的合作空間，為企業(yè)提供多方位的金融服務。如工行在這方面具有較大的優(yōu)勢。

資產(chǎn)管理業(yè)務平臺。隨著外部監(jiān)管的逐步放松，多家銀行已經(jīng)開展了綜合經(jīng)營試點，工行、建行、交行已經(jīng)設立了基金公司，通過基金公司為富裕個人客戶提供的各類理財服務，包括貨幣市場基金、股票投資、債券投資、票據(jù)投資、委托貸款等業(yè)務。

并購業(yè)務平臺。國外許多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程就是一部該行業(yè)并購整合發(fā)展史，隨著企業(yè)競爭的加劇，為提高企業(yè)市場競爭能力，通過購并重組，將企業(yè)規(guī)模不斷做大。因此，可以結合商業(yè)銀行貸款的客戶行業(yè)分布和特點，為企業(yè)進行并購策劃，進行行業(yè)整合。如中國工商銀行與中國房地產(chǎn)開發(fā)集團簽署合作協(xié)議，將為后者在重組央企房地產(chǎn)資源中提供財務顧問服務。

與外部非銀行金融機構合作平臺。通過與外部非銀行金融機構如信托公司、保險公司，合作開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，規(guī)避利率市場化和資金脫媒帶來的負面影響，解決商業(yè)銀行貸款行業(yè)集中度和資金來源問題。同時，還可以開展杠桿融資業(yè)務，為企業(yè)提供信貸資金，滿足企業(yè)股權激勵、股權融資、收購、兼并等資本經(jīng)營活動對資金的大量需求，以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢，獲得良好的收益。

房地產(chǎn)金融平臺。通過發(fā)展房地產(chǎn)開發(fā)貸款，形成自己的業(yè)務特色，專門為房地產(chǎn)行業(yè)提供融資平臺，進行專業(yè)化的、全方位的金融服務，以及管理服務。民生銀行投資銀行在房地產(chǎn)金融方面做了不少有益的探索，創(chuàng)出自己的業(yè)務特色。

股權投資平臺。通過投資參股產(chǎn)業(yè)投資基金和風險投資公司，間接將資金進行股權投資，獲得更多收益。 此外，投資銀行部還需要與行外金融機構建立策略聯(lián)盟，并借助其他金融機構的渠道和交易資格使客戶能夠間接參與各類金融市場的交易，以滿足客戶對綜合性投行業(yè)務的需求。