序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇分析公司的財務狀況，期待它們能激發您的靈感。

篇1

哈佛框架是指通過分析公司內外部的環境以及競爭的優劣勢，對公司的戰略目標以及所采取的競爭策略進行評價，認真研究公司的財務報表，從而預測公司的未來發展趨勢，提出相應的改進措施和相關建議。哈佛框架主要通過以下幾個方面進行分析：公司背景分析、戰略分析、會計分析、財務分析。目前哈佛框架在我國財務領域已得到廣泛應用。

二、公司背景分析

公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對公司形成整體的認識。經過對公司的經營業務，公司文化，公司結構甚至管理層的代表人物的認識，對公司的內部環境有所了解。（2）為后面的戰略分析，會計分析，財務分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關資料，分析公司所處行業環境，公司的競爭優劣勢，研究公司的財務報表，進行會計和財務分析。

分析的角度：公司的經營范圍，發展歷史，目前所取得的成果以及重大事項。背景分析具有靈活性，由于各個公司的性質以及所處環境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個角度可根據實際情況進行具體的分析。

三、戰略分析

戰略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業的現狀，發現公司的競爭優劣勢。通過與行業中其他競爭對手進行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產品或服務是否具有不可復制性，是否存在改進的空間。（2）提出相應的調整戰略，幫助公司取得競爭優勢。了解公司的競爭優劣勢之后，可以為公司提出更好的經營戰略，如低成本競爭，產品差異化，面向專門市場，與供應商和客戶保持密切聯系等經營戰略。

分析的角度：行業環境，行業特征，行業的競爭結構，公司的競爭戰略。其中對行業環境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環境，經濟環境，社會文化環境和技術環境四個方面，對公司所處行業的宏觀環境進行全面的認識。對行業競爭結構分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價議價能力，供應商的議價能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個角度出發，充分分析公司、競爭對手、和公司所處環境的概況，進一步提出發揮競爭優勢的策略。

四、會計分析

會計分析的目的：通過分析公司的資產質量和盈利質量兩個關注對象以及相應的會計政策或會計估計，來評價公司的資產和盈利狀況。

資產質量的分析，由于資產可分為流動資產和非流動資產，相應的也應從流動資產質量，非流動資產質量兩個方面進行分析。以流動資產質量的分析為例，可把存貨以及應收賬款作為流動資產的代表。首先對于存貨，應分析公司采用的會計政策是什么，如成本與可變現凈值孰低的會計政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價準備計提情況，存貨比例，跌價比例，存貨周轉率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價準備的方法操控賬面資產狀況，還可預測公司資產未來的發展趨勢，即會不會出現商品積壓，商品毀損嚴重等情況；其次對于應收賬款，分析公司所采取的會計政策以及是否改變會計政策，常用的會計政策有按應收賬款余額計提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對應收賬款壞賬計提比例，賬齡的分析，以及應收賬款所占總資產比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準備計提政策操控利潤，粉飾財務報表的動機。另外，通過對賬齡和應收賬款所占總資產比重的分析，可以看出公司應收賬款的回收狀況，如果隨著總資產的減少，應收賬款所占總資產比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會出現資金周轉困難。對于非流動資產質量的分析，可采用與流動資產質量分析相似的方法，選取幾個具有代表性的會計科目，從各個方面展開分析，從而得出公司非流動資產質量的相關結論。

盈利質量的分析，主要研究公司的利潤表結構，觀察公司利潤的構成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業收入，說明公司經營業務得當，核心競爭力較強，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經常損益，此時應重點分析公司的非經常損益項目的構成情況，調查公司的盈利主要來源于哪些非經常損益項目，如關聯交易，補貼收入，投資收益等，因為這時公司很有可能會有利用這些非經常損益的相關項目操控利潤，如一些公司經常利用關聯交易進行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經常損益項目，則說明公司的主營業務未發揮作用，營業能力不強，發展前景令人堪憂。

五、財務分析

財務分析的目的：通過計算相關指標，了解公司整體的資產管理能力，盈利能力以及發展能力，經常使用的方法是比率分析法。其中常見的財務比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現金流量比率和活力比率。

對公司資產管理能力的分析，通過計算公司的資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產利用效率等各個方面，從而得出公司資產管理能力的強弱；對公司盈利能力的分析，通過計算公司的橫向和縱向的資產凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評估公司的營業收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經營效率和經營管理水平；對公司發展能力的分析，通過計算銷售增長率，資產增長率，股權資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經營過程中的發展能力的強弱。除以上三個方面，還可從財務杠桿的角度分析，計算公司的流動比率、速動比率、資產負債率、權益負債率、權益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財務風險的大小情況。

除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個角度出發，分別對公司總體的財務狀況，盈利能力，現金流量綜合進行比較。對于財務狀況的研究，應分析公司的總資產總額，負債總額，股東權益總額的走向和變化情況，了解公司的財務是否存在巨大波動，進而進一步研究導致這些波動的原因，如調整經營戰略；對于盈利能力的研究，應從公司的凈利潤，主營業務收入，凈資產收益率的變化情況出發，此時也要特別留意是否存在異常變動，因為公司可能會通過人為操控利潤來達到自己的目標，如進行盈余管理。對于現金流量的分析，應對經營活動，投資活動，融資活動三項活動進行對比，分析各個活動的現金流入量與流出量的差額即當期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經營能力。若公司經營活動的現金流入量大于流出量，投資活動和籌資活動的現金流量均小于經營活動，說明此時公司依靠經營業務來運行，現金流正常；若公司的經營活動，投資活動的現金流入量都小于流出量而籌資的現金流入量大于流出量，說明此時公司是完全依賴借債體系來運行，若三項活動的現金流入量均小于流出量則說明此時公司的財務狀況是處于癱瘓狀態。

篇2

【關鍵詞】 現金流量表 趨勢分析 創現能力 償債能力

現金流量表是與資產負債表、利潤表并列的三張主表。但相對于資產負債表與利潤表而言，人們對現金流量表的關注度并不高，這一方面是源于人們潛意識中的思維因素，認為現金流量表的作用并不大，從而把主要精力集中在其他兩大表。另一方面，從歷史上看，現金流量表的出現及發展要滯后于資產負債表及利潤表，眾多投資者對其不甚了解或者說是了解的程度有限，所以對之重視較低。但實際上，現金流量表也是會計報表中相當重要的一種報表。現金流量表之所以重要，是因為通過分析現金流量表，我們可以了解企業本期及以前各期現金的流入、流出及結余情況，從而正確評價企業當前及未來的償債能力和支付能力，發現企業在財務方面存在的問題，正確評價企業當期及以前各期取得的利潤的質量，科學地預測企業未來的財務狀況，從而為其科學決策提供充分的、有效的依據。

一、現金流量表的基本內容與結構

現金流量表，是指反映企業在一定會計期間現金和現金等價物流入和流出的報表。從編制原則上看，現金流量表按照收付實現制原則編制，將權責發生制下的盈利信息調整為收付實現制下的現金流量信息，便于信息使用者了解企業凈利潤的質量。通過現金流量表（及結合其他一些主要財報），報表使用者能夠了解現金流量的影響因素，評價企業的支付能力、償債能力和周轉能力，預測企業未來現金流量，為其決策提供有力的證據。

在現金流量表中，現金及現金等價物被視為一個整體，企業現金形式的轉換并不會產生現金的流入或流出。根據企業業務活動的性質和現金流量的來源，現金流量表從結構上將企業一定期間產生的現金流量分為三類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量。經營活動現金流量主要包括銷售商品、提供勞務、稅費返還及其他經營活動等流入的現金以及購買商品、接受勞務、支付的各項稅費及其他經營活動等流出的現金。投資活動現金流量主要包括收回投資、取得投資收益、處置固定資產、無形資產和其他長期資產等投資活動流入的現金以及購建固定資產、無形資產和其他長期資產、對外投資及投資活動等流出的現金。籌資活動產生的現金流量主要包括吸收投資、銀行借款及其他籌資活動等流入的現金，償還債務、分配股利、利潤或償還利息及其他籌資活動等流出的資金。

二、財務狀況分析

從本質上來說，我們對現金流量表進行財務狀況分析時，主要從趨勢分析、創現能力分析及償債能力分析三個方面入手。對這三個方面的具體分析具有以下幾個方面的積極意義：第一，有助于報表使用者從動態方面觀察資產負債表上的有關信息的發展變動狀況；第二，可以客觀地揭示企業真正的價值；第三，可以有效地彌補流動比率、速動比率等傳統指標的缺陷，使償債能力分析更具有實際意義。本文以國內某乳業集團上市公司為例，對其財務指標進行分析，以了解其相應的財務狀況。

1、趨勢分析。本文選取該集團公司2008—2011年4年的數據來分析其整體趨勢。集團4年經營活動現金流量、投資活動現金流量、籌資活動現金流量及現金、等價物凈增加額如表1所示。

從表1可以看出該集團近四年的現金流量的特點：一是該集團現金流增長不穩定，處于一種波動狀態；獲取現金的能力相對比較欠缺，其主要運用在購買商品、接受勞務支付的現金量很大（2008—2011年經營活動凈流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年雖比2009年增長了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，經營活動現金凈流量占經營活動現金流入量的比值分別為0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都體現出這種結果）。二是投資活動現金流入與流出比有逐漸拉大的趨勢。投資活動現金流出額的絕大部分均用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產所需的資金，表明集團公司近幾年正處于擴大生產的階段。（從表中可以看出，投資活動產生的現金凈流量近4年來均為負值，2009年比2008年減少120.17%，2010年比2009年增長了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。這4年投資活動現金流入與現金流出比分別為5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金占投資活動現金流出比分別為93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年償還債務所支付的現金流量占籌資活動現金流量的比例分別為65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的現金占籌資活動現金流入量的比例為77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企業所面臨的還款壓力較大，近幾年主要依靠借款進行籌資；但也從另一個側面表明其信譽相對較好，籌資相對比較容易。四是現金流量凈額主要來源于籌資活動，企業發展態勢較快。（現金及現金等價物凈增加額，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增長206.21%，2011年比2010年再增長31.28%。現金凈流量呈現先降后升的發展勢態）。

綜上所述，從2008—2011年的情況來看，該集團公司雖然近幾年的現金流數額都比較大，但其投資現金凈額一直處于負值狀態（這從其近幾年的整個發展趨勢中可以看出）。但是由于該公司的籌資活動相對比較成功，且增長迅速，從而從根本上扭轉了公司現金流量下滑的趨勢，這也表明該公司對現金的運作有逐漸改善的跡象。

2、創現能力指標分析。創現能力體現企業現金凈流量的能力，它是從現金流量角度來評價企業的產出效率。對該公司的創利能力，我們主要通過經營活動創現率、主營業務收入現金流量、總資產現金流量創造率，投資活動創現率等指標來加以分析。對該集團的2008—2011年的現金流量表計算得出結果如表2所示。

由表2可知：第一，該集團的經營活動創現率數值近幾年逐漸由正數變成負數（2010年甚至一度跌到了負的135），表明企業利潤主要來自其他渠道，其自身創造現金流量的能力則較差，經營活動中存在某種風險。第二，對于主營業務收入現金流量來說，該集團的此項指標值維持在1.1—1.2之間，表明其不僅能收回當期的全部銷售收入，而且還收回了前期的部分應收賬款；同時也說明該集團銷售收入實現后所增加的資金轉換現金速度快，質量比較高。總資產現金流量反映的是企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體創現能力。第三，該集團每1元資產所能創造的現金流量較低，僅在0.10左右之間浮動。表明該集團的總資產創造現金凈流量的能力相對來說還是比較弱，資產的利潤率并不高。此外，該集團的投資活動創現率在2008—2009的投資收現狀況中表現比較良好，企業的投資水平較高。但從2010年開始，該數值急劇下降，甚至一度出現投資活動現金凈流量為負值的情況，此表明這一時期該企業的投資活動不僅沒有帶來相應的投資收益，反而造成了一定的投資本金的損失，其投資質量相對不佳，盡管該現象在2011年有所扭轉，但仍處于較低的水平，遠低于2008、2009年度的表現。

綜上所述，企業現金流量狀況總體上并不理想。不但處于較大的波動狀態，而且其單位現金的收益率并不高，處于一種下滑的趨勢。公司的創現能力有限，但同時也表明公司的現金流量狀況尚有較大的改善空間。這就需要管理者從整體上看待這一問題。注意在考量創現能力地位的同時，要兼顧企業利潤和獲利能力的指標。

3、償債能力指標分析。償債能力是指企業償付各項隨時可能到期的債務的能力。對該公司的償債能力，我們主要通過經營活動現金凈流量與流動負債比率、債務償付期、現金利息保障倍數、現金流量與流動資產凈增加額的比率、現金凈流量與流動負債凈增加額比率等來進行分析。對該集團的上述指標計算如表3所示。

從表3可以看出，首先，該企業的經營活動現金凈流量與流動負債比率經營活動現金凈流量與流動負債的比率維持在0.10上下波動，說明企業經營活動產生的現金凈流量對流動負債的保障程度為10%左右，比例過低，企業存在較大的償債風險。其次，該集團公司的債務償付期在2008—2010年當中，平均維持在6—7之間，表明償債壓力處于中等水平。當到2011年，可能受全球金融危機的影響，集團的該項指標急劇上升至40以上，表明企業償債壓力突然增大了。再次，從現金利息保障倍數中可以看出，該集團的此比率僅維持在5上下之間浮動，表明企業償債能力不佳，財務風險比較大。最后企業的現金凈流量與流動負債凈增加額比率此項指標比率為0.71或0.43（2010年之前甚至一度出現了負值），表明對于2010年及2011年來講，該企業每增加1元的流動負債，現金的增加額僅為0.71或0.43，很顯然，其償債能力比較弱。

綜上所述，該集團公司的現金流收益相對來說還是比較弱的，且存在較大的風險。一方面體現在其經營活動現金凈流量與流動負債比數值不斷縮小，償債能力不斷減弱。另一方面債務償還期卻越來越長，企業總體償債能力有衰退跡象。再者，從表2—3中我們還可以看出它對利息的支付能力也弱化了。這表明集團公司的現金流收益處于不穩定狀態，需要加強對其的利用與管理，以扭轉不利局面。

三、結論

從趨勢分析到現金指標分析，我們可以看出，從現金流量表入手分析企業的財務狀況是可行的，通過創現能力、償債能力等幾方面的指標計算分析，我們可以了解一個企業的大致財務狀況。現金流量表與資產負債表和利潤表相比，政策影響比較少，因而所得出的結論也更為可靠。同時也能滿足各報表使用者的需求。

總而言之，現金流量表與企業財務狀況關系密切。是我們分析公司運作的一項重要內容。現代市場經濟是一個極其復雜的大系統，企業也要隨著市場的變化而變化，不但要從資產負債表、利潤表入手，還要從現金流量入手，了解、管理企業，這樣才有助于企業從整體上隨時掌握資金流向的來龍去脈，正確評價企業的各項重要財務指標。說到底，現金是企業生存、發展的原動力。只有了解了企業的現金流量狀況，我們也才有可能了解企業的整個財務狀況，使報表使用者能夠據此進行更加有效的決策。因此，我們應正確認識和理解現金流量表，要充分發揮其作用，以方便利益相關者更好地進行投資、管理。

【參考文獻】

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[7] 新華通訊社：2011年年度報告[N].上海證券報，2012-04-30.

篇3

當前我國經濟的發展離不開日益進步的集體企業、私人企業，企業是我國經濟的支柱，推動經濟發展，為人們生活帶來便捷，因此對公司財務狀況評價研究也是十分必要的。本文將會采取因子分析模型來對企業的財務狀況進行研究與評價，根據因子分析法來對我國各類企業進行綜合的排名，通過這樣的評價分析，為經營者提出更有效的信息，幫助其做出更科學的決策。

1因子分析的模型與基本原理和步驟

11因子分析的數學模型

因子分析的數學模型主要是研究數學變量間的復雜的關系以及相互依存、相互促進的關系，這種模型的優點是可以將復雜的變量關系轉變為簡單的公因子的統計方法，將復雜問題簡單化。

12因子分析模型的基本原理與步驟

對原始數據進行標準化變換。首先需要假設因子分析方法中存在多個原指標，為其命名??j，現在存在i個樣品，并且將觀察值做關系變換后就會出現均值與標準差，然后根據相關系數列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對原始數據進行標準化的轉變。

建立因子模型，并確定因子貢獻率以及累計貢獻率。根據標準化后得出相對應的值建立公因子與單因子間的關系方程，其中方程中存在的主因子會反映出某些信息中難以觀測出來的潛在變量。建立因子模型，根據其中的質變判斷哪個因子作用較大，并可得出因子貢獻率的方程，便可以根據因子的貢獻率占整個貢獻程度的比重，最終就可以確定因子貢獻率與累計貢獻率。

因子載荷矩陣變換和旋轉，并計算因子得分。根據因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對因子進行準確的解釋，所以需要通過為因子建立坐標軸這樣的方法進行正確的解釋。同時通過旋轉和計算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財務狀況的綜合分析報表就會比較科學。

對財務風險進行因子分析法，其具體步驟如下：

首先對公司財務風險的指標數值進行標準化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據下面的公式進行分析處理：

Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p

該公式中，Xij表示第i個上市公司的第j個指標，Yij是表示的標準化后的指標值。通過原始數據來計算出標準化矩陣Y 的相關矩陣R。

通過相關矩陣R計算其特征值及正交化特征向量。

計算特征根的累計貢獻值。

計算綜合評價得分，以判斷公司的財務狀況。

13因子分析的可行性檢驗

根據SPSS 190（求樣本相關系數矩陣的軟件）得出的結果，KMO檢驗會從樣本中抽取足夠的樣本進行檢驗，檢驗的統計值是介于0～1之間，這是標準情況下的要求。倘若統計出來的數值在05～1之間，就表明可以對因子進行分析與研究；那么如果統計值是小于05，則表明對因子的分析是不合適，需要重新進行調整與統計。

14因子變量的確認

通過前面的步驟得出的相關矩陣系數的特征值、貢獻率、累計貢獻率的數值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認因子變量的前提條件與主要依據。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計貢獻率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過成分分析方法得出的結果。

15因子變量的命名

為了便于利用因子變量來分析公司財務狀況，需要對因子變量進行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因為它在收益增長率、凈增長率以及利潤總的增長率中因子載荷值最大。這三個指標反映了公司的盈利能力，F1就是企業盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動比率、速度比率以及資產負債率中的比重較大，反映企業的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產收益、成本費用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業的成長能力，通過它可以清晰了解企業的未來成長狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產周轉率、流動資產周轉二者中的載荷的因子量最多的指標，反映的是企業業務的運營能力，通過對第四主因子的了解與分析，可以幫助企業更好地進行決策。

2公司財務狀況指標體系的設置

分析公司財務狀況評價研究時需要設置指標體系，同時也需要遵守以下基本原則。

21整體性原則

設置的公司財務狀況指標體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個指標體系在對公司情況進行整體評價時保證評價的整體效果，大于各類分指標情況的總和。同時需要注意的是，設置的指標體系需要的是層次結構要清晰明了，在反映公司情況時能夠抓住主要問題，同時也不能忽視次要，保證評價的整體、全面以及可信度。

22可比性原則

公司財務狀況指標體系的設置與其設置標準需要符合實際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設置的指標間如果存在比較明顯的包含或相似關系，就需要適當地對其進行調整與刪減，消除相關以及包含關系。對于不相似且不具有包含關系的指標在進行分析或調整時要避免將其進行相同的方法或將其視作類似關系進行處理，保證指標間存在可比性。

23科學性原則

在對公司財務狀況指標體系進行設置時，要有科學的指導理論，指標內部存在的自然關系為依據，并采用定性與定量的分析方法相結合，正確合理地反映公司的整體情況以及內部間的本質聯系與關系。定量的分析方法主要指的是將指標間的絕對量與相對論間的關系結合起來進行作用的方法，能夠通過其反映強度與密度分析財務主要使用情況；而定性的分析方法可以進行適當的量化處理。兩者的優勢結合、劣勢補充，對于建立公司綜合評價模型有重大益處。

24實用性原則

對企業財務狀況的評價指標有幾項要求，首先指標的含義要清晰明了、指標中的數據要符合規范以及收集到的資料力求簡單、方便查閱。對于指標的設置當然是需要符合國家法律法規以及相關方針的規定，如有違反，則需進行修改或刪除；評價模型設計要符合實際，便于操作，計算的方法要易于理解，同時需要將操作應用于計算機上，保證評價結果的全面與合理。

3因子分析模型在各大上市公司的應用

31在房地產上市公司的應用

D公司屬于房地產上市公司，在這幾年時間內D公司不斷發展，但還是存在流動比率與負債率相對較低等問題，同時由于國內外政策的不斷變化，導致其承受著極大風險。為此本文將重點以D公司的經營情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實際運用。按照數據可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財務數據進行研究。

首先，檢驗數據。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測定工作，進而明確相關數據是否能夠開展精減工作。根據SPSS 160軟件計算得到的結果發現KMO值等于0607，該數值明顯高于05，由此能夠知道數據可以實施主成分分析。

其次，需要提取公因子。下表中數據表示的含義是各個因子與變量兩者方差的貢獻情況。其中具體分為兩個不同的部分，其一表示的是所有因子對應的累?貢獻率、方差貢獻率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個因子，且這些因子能夠包括14個原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結果屬于滿意。

根據測度財務綜合因子不能針對全部變量展開評價，貢獻率加權可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1

通過上述公式能夠知道D公司各個季度財務狀況，若F值更大，那么對應D公司經營情況也將更好，且財務風險也將更小。

32在旅游行業的應用

目前旅游行業蓬勃發展，而旅游業上市公司的經營狀況和公司的發展水平以及出現的各種各樣的阻礙發展的因素，都是我們需要關注的方面。而利用因子分析模型對公司的財務展開研究，就必須根據系統性原則來，就是根據公司的盈利能力、運營能力、成長能力和償債能力以及企業的資本結構這五個方面，對整個公司的財務經營狀況進行全面考察和分析。在這個過程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學性原則也很重要，旅游公司必須科學合理地對所有的指標有一個清晰的結構，所有的因子分明，既要實現短期效益又要考慮長期效益，不僅要進行定量分析，定性分析也是關鍵；最重要的是分析結果要具有可比性，才能對旅游上市公司有積極作用。

4對策

41改善企業財務狀況的對策

一般來說，一個企業的財務狀況不如預期的經濟發展狀況的時候，會出現以下幾個方面的問題：一是企業的償債能力減弱，有時候企業的全部資金甚至無法償清所有的債務；二是企業長期無法盈利，經濟效益不明顯，這樣的狀況如果持續下去企業就會面臨破產；三是企業對于資產的管理水平有所下降，不能有效地保管資產和促進資產的高效利用；四是這個企業已經沒有什么發展的空間，企業一味地依賴于外延來擴大再生產的范圍，但是由于企業本身的資金力量比較薄弱，再加上技術水平跟不上，這樣就造成經營能力不足、經濟效益達不到預期的局面。與此同時，由于企業資金的流動性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會引起企業資金的非良性循環。所以對一個企業來說，首先是要根據自身財務狀況出現的問題進行全面的分析和評價，然后找出問題出現的主要原因，最后根據這些情況來制訂出一套解決方案。

42研究的局限性和改進之處

通常情況下，公司的財務狀況一般由這五個因子來決定，即資產營運能力因子、盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和市場價值因子，通過研究這五個因子，投資者就可以對要進行投資的公司的財務狀況有一個明確的認識，但是，這種研究模型也存在一定的問題。

一方面，采用因子分析模型來分析企業的財務狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規范研究的基礎上再來對企業的財務狀況進行分析，所以這就決定了在分析企業財務狀況的時候，只會選取財務指標本身而不會去選擇其余的財務狀況，即使是一些和財務狀況有密切聯系的變量也不會被納入分析范圍之內，比如國家的一些經濟政策，公司財務人員的管理水平以及他們的技術水平和道德素質，同時，還有一些非財務指標也會影響企業的財務狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財務分析人員要根據實際情況，采取合適的方法來解決問題。

另一方面，因子分析模式本身就存在缺陷，因為因子分析的方法是要根據財務狀況的具體數據來進行分析，因子分析模式效果的好壞取決于因子旋轉的結果。與此同時，在因子分析模式中有一些特殊的因子沒有被計算進去，結果就會有偏差，那么就極容易丟失數據。從實際情況來看，因子分析模式也只是通過純數學理論應用來對數據進行處理的一個過程，所以對具體的財務狀況的分析還取決于使用者的分析能力。

篇4

【關鍵詞】 上市公司； 財務危機； 行業分布； 危機時間； 地區分布

一、財務危機的界定

財務危機是一種企業盈利能力實質性地減弱，并伴隨持續虧損的漸進式的積累過程。財務危機的發生會使企業經營循環和財務循環無法正常持續或陷于停滯，前期表現為違約、無償付能力、持續性虧損等，最終表現形式是企業破產。

二、研究樣本的分析

滬、深證券交易所《股票上市規則》中規定：上市公司如發生財務狀況或其他狀況異常，導致投資者對該公司前景難以判定，可能發生損害投資者利益的情形時，交易所將對該上市公司實行特別處理。以“持續經營”為基礎，按照滬、深證券交易所頒布的《股票上市規則》，特別處理制度中關于“最近兩年連續虧損”的特別處理規定符合本文對財務危機的定義。按一定原則篩選后，用作研究樣本的財務危機公司共200家。

為探求陷入財務危機的上市公司的一些規律和特征，本文對200家財務危機公司的行業分布、危機時間和地區分布進行描述性統計分析。

三、危機公司的行業分布分析

行業信息是上市公司對外應披露信息的重要方面。按證監會2001年4月公布的《上市公司行業分類指引》以下簡稱《指引》，本文對財務危機公司的行業分布進行分析（見表1）。

從表1可以看出，本文選取的財務危機公司涉及的行業面較廣，除剔除的金融、保險業外，僅采掘業沒有危機公司樣本①，其余各行業均出現了財務危機公司，財務危機公司占與之相關行業公司總數的15.04%，反映出我國上市公司出現財務危機的程度是非常嚴重的。

從行業危機公司數與財務危機公司總數的比較（列3）可以看出，制造業和綜合類的危機公司數在危機公司總數中所占比重相對較高，分別為67.00%和10.00%。考慮到各個行業上市公司的實際家數，各個行業危機公司數占行業公司總數（列5）的比例較高地集中于綜合類公司、制造業公司、批發和零售貿易業公司，其行業危機比例分別高達25.97%、18.06%、16.49%，高于整個證券市場上市公司的財務危機程度。制造業公司出現財務危機的數目較多，但鑒于該行業公司數目較多，發生財務危機的公司僅占該行業公司總數的18.06%；雖然只有1家傳播與文化產業公司出現財務危機，在財務危機公司總數中占1%，但由于該行業公司較少，在整個行業中占了10.00%。

按照《指引》，當公司沒有一類業務的營業收入比重大于或等于50%時，如果某類業務營業收入比重比其他業務收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業務相對應的行業類別；否則，將其劃為綜合類。表1顯示，綜合類公司的財務危機程度最為嚴重，占到行業危機公司總數的1/4多，可見綜合類公司的經營涉及面廣，經營風險大。

采掘業總共33家上市公司，無一家在界定的財務危機公司范疇內，說明采掘業公司的經營狀況相對來說是良好的。具體分析，采掘業公司一般是傳統企業，具有較強的壟斷性，各級政府的扶持力度較大，不會輕易陷入危機②。而類似數目的農、林、牧、漁業公司，卻有13%的財務危機比率。A類上市公司為何容易陷入財務危機，已有多位學者進行了相關研究，如趙紅（2005）、張黎等（2007）。他們認為：導致農業企業陷入財務危機的原因既有外部因素，也有內部因素。一般情況下，外部環境因素，如自然災害等，是企業無法回避的。

交通運輸業是國民經濟體系中的基礎行業，64家公司中僅2家屬于界定的財務危機范疇，僅3.13%的財務危機比率。交通運輸業為生產企業和銷售企業提供原材料和產成品的運輸和裝卸等物流環節的服務，是現代物流業的一個重要環節。在激烈的市場競爭中，已形成了鐵路、公路、水運、航空、管道等多種運輸方式并存、多種運輸形式競爭的局面。新型運輸形態的大量出現，對傳統運輸方式形成了有力挑戰，市場的激烈競爭也極大地促進和推動了運輸方式的變革，更使得交通運輸企業具有很強的抵御風險和承受風險能力。

總體看，除金融、保險業外，12類公司中，9類公司的財務危機程度低于全國平均水平。這9類公司中，又有6類的危機水平低于10%。危機程度高于全國水平的上市公司類別，隨著研究樣本的逐漸增加，可考慮建立行業模型進行深入研究。

四、危機公司的危機時間分析

危機時間是指財務危機公司被特別處理的時間與其上市時間的差值，從圖1可以看出，危機時間呈現明顯的“峰”型分布，當二者差值為7時，達到“峰頂”，即上市后第7年陷入財務危機的公司數最多，有36家，占上市公司財務危機數的18%。

上市第1―3年沒有財務危機公司，是由于選取研究樣本時剔除了在三年內被特別處理的公司；上市第4年時，上市公司陷入財務危機的數目相對較少，說明這段時間內，雖然公司規模較小，但領導和員工的士氣比較高昂、凝聚力強，公司也極度關注自身的經營和財務狀況，避免不良情形的出現；上市第12年，尤其第16年之后，財務危機公司數也變得較少，基本在10家以下，占危機公司數的5%左右。這反映出公司在經過較長時間的經營后，汲取了前期發展的經驗，資產規模變得較大，管理制度化水平得到提高，經營和財務狀況也已經步入穩定；公司在上市第5―11年后陷入財務危機的共計有160家，占財務危機公司總數的80%，充分證明了這段時間是上市公司出現財務危機的高峰期。這是由于上市公司在克服了經營初期出現的各種問題后，無論領導還是員工都容易產生懈怠心理或冒進心理，凝聚力較低，而且此時公司的許多制度尚未健全，業務協作化程度低，隱藏的問題逐漸暴露，如果不能保證經營和財務循環的正常營運，持續經營能力不斷削弱，那么公司就容易陷入財務危機。

圖1還顯示，盡管第5―11年是上市公司出現財務危機的高峰期，但也不是完全呈現“對稱”分布。從上市4年起，上市公司的財務危機狀況是成“上升”趨勢的，但是第7年到達頂峰后，在上市第8年出現財務危機的公司大幅下滑，而第9―10年又有所緩慢上升，到達第11年才開始大幅下跌。為什么出現這種狀況，也還有待進一步的研究。

五、危機公司的地區分布分析

財務危機公司覆蓋面非常廣，已涉及到全國31個省、市、自治區。從表2可以看出，華東地區的財務危機公司數量最多，共計58家。但由于華東地區上市公司數目最多，危機公司在該地區上市公司總數中占的比例卻最低。西北地區上市公司數最少，但財務危機程度卻最嚴重，比例高達29%，將近全國平均水平的兩倍。

東北地區只有109家A股上市公司（占上市公司總數的8.2%），在六個行政區域中僅高于西北地區，卻有27家財務危機公司，占該地區上市公司總數的25%，其中許多公司曾是東北三省各個產業的龍頭企業，由于多方面的原因，導致效益滑坡，走向虧損的行列，淪落到財務危機隊伍當中。中央政府現已把振興東北老工業基地提高到“國策”的地位，并作為一項長期的戰略任務來抓，必然會引起當地政府的高度重視，使財務危機公司盡快“摘帽”。

此外，上市公司在全國的分布非常不均勻，發達地區的上市公司數目較多，而偏遠地區、欠發達地區上市公司數目較少。應加大西北地區、東北地區和西南地區上市公司的數量，鼓勵符合條件的企業申請上市，但同時也應保證質量，切勿盲目追求數量，忽略質量，力爭全國范圍內“百花齊放”的局面。

具體到各省份，寧夏的11家上市公司中有5家財務危機公司，占寧夏上市公司總數的45%，與其他省、市、自治區相比，比重最高；其次是青海，該省的上市公司數目較少，僅有10家，卻有4家陷入財務危機。

廣東擁有數量最多的上市公司，但其財務危機的比例卻比較低，僅占廣東上市公司總數的8%；上海上市公司數量比廣東略少，卻有12家財務危機公司，占上海上市公司總數的9%。北京擁有108家上市公司，僅有8家財務危機公司，財務危機程度在各個省份中最低。山東上市公司數僅次于廣東、上海、北京、江蘇，與其他四省不到10%的危機比例相比，山東上市公司的財務危機程度非常嚴重③，達到21%。有必要對山東省的財務危機狀況作區域分析，或與這四個省份作一個比較研究，找出原因，以更好地預防危機的發生。

進一步分析，各區域內的上市公司數目也是懸殊較大。以華北地區為例，該區域擁有上市公司211家，北京占到50%以上，其他四個省、市、自治區各有二三十家。天津上市公司在全國范圍內都不算多，自1993年12月天津市第一家公司天津磁卡上市至今，天津上市公司基本上覆蓋了目前天津市內具有代表性的機械設備儀表、交通運輸倉儲業、社會服務業、醫藥生物制品業、房地產、金屬非金屬等各個主要行業。這些上市公司作為天津各個行業的代表，是天津經濟中最具有活力的部分。雖然天津上市公司整體發展水平低于全國平均，但是多項指標均具有一定程度的優勢，隨著濱海新區被列為國家戰略發展重點，置身其中的天津上市公司，如石油服務、交通運輸和供水供氣等現代服務行業獲得新的發展機遇。

六、研究結論

本文以200家財務危機公司為例，對我國上市公司的財務危機狀況在行業分布、危機時間和地區分布等方面作了分析。通過研究可以得出以下結論：

1.各個行業的公司陷入財務危機的程度不同。綜合類公司經營涉及面廣，這雖然可以在一定程度上分散經營風險，但也使得其缺乏核心競爭力，從而出現財務危機的可能性較大；采掘業和交通運輸、倉儲業上市公司都是勞動密集型企業，資本有機構成低，資金周轉快，不會輕易陷入財務危機。

2.上市公司陷入財務危機的時間比較集中。上市公司被特別處理的時間與其上市時間的差值呈明顯的“峰”型分布，上市后5―11年是其出現財務危機的高峰期。趨近于上市5年，上市公司陷入財務危機的可能性增大，到上市7年達到“峰頂”。渡過了該時間段后，上市公司陷入財務危機的可能性降低，但也會出現小的。

3.上市公司陷入財務危機與我國上市公司整體的地區分布有關。西北地區和東北地區的財務危機程度最為嚴重，區域內各個省份的財務危機程度均超過全國財務危機的平均程度15%。廣東、上海、北京、江蘇四省上市公司數目較多，但財務危機程度較輕，與它們相比，同樣擁有較多數目上市公司的山東省財務危機程度較高。

【參考文獻】

［1］ Gilbert，K. Menon and K. B. Schwartz，Predicting bankruptcy firms in financial distress［J］.Journal of Business Finance and Accounting，1990（1）：161-171.

篇5

【關鍵詞】帕利普 湯臣倍健 財務

一、湯臣倍健公司概況

（1）重視品牌理念。湯臣倍健在2004年提出“取自全球，健康全家”的品牌理念，在全球范圍內嚴格篩選高品質原料，形成產品品質差異化優勢。具體來說，湯臣倍健的全球品質戰略分為三步：第一步，在全球范圍內采購優質的產品原料；第二步，在合適的地方建立原料專供基地以保證原料品質的穩定性；第三步，待時機成熟，公司將效仿行業巨頭安利紐崔萊，建立自有的有機農場，為公司產品提供原料。湯臣倍健“三步走”的第一步已基本落實。自公司成立以來，公司采購于國外的原材料比例不斷升高：2009年，公司有一半的原料來自于國外進口，至2012年底主要原料進口比例達到76.41%。2012年，湯臣倍健又在巴西建立了兩個專屬的原料基地――巴西著名食品原料生產商Duas Rodas公司和巴西最大的綠蜂膠原料生產商APIS FLORA，這兩家公司分別為湯臣倍健專供針葉櫻桃粉和巴西綠蜂膠，這也意味著后者邁出了原材料全球化的第二步。經過多年的潛心發展，湯臣倍健建立了涵蓋軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑等多個劑型的專業生產基地，擁有行業非直銷領域領先的銷售網絡和連鎖網絡以及行業內強勢的渠道性品牌，是目前我國民族品牌中較少能夠與外資品牌相競爭的企業之一。相關數據顯示，2008年該公司在中國膳食營養補充劑行業非直銷領域的市場份額達10%，位居首位，且近年來這一比例仍在上升，湯臣倍健已成為中國膳食營養補充劑行業非直銷領域的龍頭企業。

（2）重視產品研發。作為國內膳食營養補充劑行業非直銷領域的龍頭企業，湯臣倍健具備極強的渠道拓展和管理能力，占據了市場上最優質的渠道終端，建立了行業內領先的銷售體系。截止2010年6月末，與該公司合作的經銷商達240多個，公司擁有覆蓋全國的9000多個零售終端，其中3900多個以專柜形式銷售并配有營養顧問，此外，公司還積極拓展銷售模式，開設了164家專賣公司產品的連鎖經營店；公司產品已進入63個全國百強連鎖藥店和多家全國百強商業超市，銷售渠道規模居于行業領先地位。湯臣倍健極為重視產品研發和創新，擁有27個國家食品藥品監督管理局批準的營養素補充劑和保健食品批準證書，是行業內擁有此類批準證書最多的企業之一。此外，該公司正在受讓的營養素補充劑和保健食品生產技術有7項，轉讓完成后公司將相應獲得7個注冊批準證書；同時，該公司還擁有多項正在注冊以及正處于試驗階段的營養素補充劑和保健食品生產技術。我們認為，湯臣倍健領先于同行的營養素補充劑和保健食品批準證書數量，顯示了其極強的研發創新能力和后續發展潛力。

二、財務分析必要性與注意問題

財務分析是運用財務信息（財務報告、可行性報告等），對企業的財務狀況、經營成果及未來前景作出的一種評價。通過這種評價，可以為經營決策、財務預算和過程控制提供廣泛的幫助。財務分析主要利用財務報表中的大量數據，根據需要計算出很多有意義的比率，這些比率涉及到企業內部經營管理的各個方面。譬如：流動比率200% （流動資產/流動負債），說明每100元流動負債有200元的流動資產作保證，也就是說，企業的短期償債能力比較強。這個比率涉及到貨幣資金、應收款項、存貨等流動資產和短期借款、應付款項、預提費用等流動負債的管理。又譬如：年資本收益率30% （稅后利潤/實收資本），說明股東投資100元年獲利30元，也就是說，企業的獲利能力比較強。這個比率涉及到銷售、成本、費用等利潤組成及實收資本的管理。通過財務分析，政府（協會）可以了解企業的經營活動和社會資源的分配情況，并以此作為財稅、金融、物價、投資、進出口等經濟政策的依據。經營者可以總結經營活動中成功的經驗；吸取經營活動中失敗的教訓；找出進一步提高經濟效益的瓶頸，并制訂出應對措施。債權人可以重點了解企業的償債能力，了解其債權本金和利息的保障程度，以及債務人是否有足夠的能力按期償還債務。投資者可以重點了解企業的資本結構、投資回報、發展趨勢、公司價值和企業未來的獲利能力，以判斷其投資風險。因此，財務分析的質量就非常重要，不能誤導。要保證財務分析的質量，應該注意以下幾個問題：

首先，財務分析不僅僅是財務部門的事譬如成本分析，涉及生產、技術、供應、質量、財務、生產車間等部門。又譬如項目專項分析，及到項目管理。因此，筆者經常對財務人員講，做財務分析，不能就數字談數字，數字的背后是市場、是管理、是技術、是機制等。你要分析得深、分析得透，不深入一線、沒有其他部門和分廠車間的配合，是不行的。

其次，財務報告、可行性報告等信息資料必須真實、及時、準確這些信息大部分來自于會計核算，因此，會計核算必須真實、及時、準確。這取決于管理人員特別是財會人員的素質和企業管理基礎工作（基礎數據錯了，財務報告提供的信息也是錯的）。

最后，要注意財務指標的可比性。財務分析所依據的財務報表的數據往往由于會計核算方法不同而有差異。如：不同的折舊方法，不同的計價方法，不同的準備金，不同的財務利息等，就會產生不同的結果。目的要明確，抓住主要矛盾，有針對性、實效性。財務分析不是目的，目的是通過分析為經營決策、財務預算和過程控制提供廣泛的幫助。因此，分析要抓住主要矛盾，有針對性、實效性。實事求是，客觀反映，用數據和案例說話，要分析透報喜不報憂和報憂不報喜都是不全面的。

三、帕利普分析體系對湯臣倍健公司重要意義

每股收益、每股凈資產和凈資產收益率這三個財務指標，用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場參與各方的極大關注。證券信息機構定期公布按照這三項指標高低排序的上市公司排行榜，亦可見其重要性。其中，凈資產收益率是三個財務比率中綜合性最強、最具代表性的一個指標。凈資產收益率指標的可靠性直接影響投資者的決策。而帕利普財務分析體系（簡稱杜帕利普） 是對凈資產收益率的綜合分析，因此杜邦財務分析體系在分析上市公司財務狀況中占有重要地位。

四、帕利普財務分析體系

（一）帕利普財務分析體系的理論分析

（1）可持續增長率――統一財務比率。從長遠看企業的價值取決于企業的盈利和增長能力。這兩項能力又取決于其產品市場戰略和資本市場戰略；而產品市場戰略包括企業的經營戰略和投資戰略，資本市場戰略又包括融資戰略和股利政策。財務分析的目的就是評價企業在經營管理、投資管理、融資戰略和股利政策四個領域的管理效果。可持續增長率是企業在保持利潤能力和財務政策不變的情況下能夠達到的增長比率，它取決于凈資產收益率和股利政策。因此，可持續增長率將企業的各種財務比率統一起來，以評估企業的增長戰略是否可持續，其原理如表所示。

可持續增長率=凈資產收益率x（1一股利支付比率）

股利支付比率=支付的現金股利/凈利潤

凈資產收益率（ROE）=凈利潤/所有者權益平均余額

（2）分析利潤動因―分解凈資產收益率。企業的凈資產收益率受兩個因素的影響：企業利用資產的有效性、與股東的投資相比企業的資產基礎有多大。凈資產收益率=資產收益率x財務杠桿。為了更直觀地了解利潤的動因，我們將凈資產收益率進一步分解為：凈資產收益率=凈利潤率x資產周轉率x財務杠桿。此分解后的公式表明：影響企業凈利潤的動因是凈利潤率、資產周轉率和財務杠桿作用。

（3）評估經營管理――分解凈利潤率。凈利潤率表明企業經營活動的盈利能力，因此，對凈利潤率進行分解能夠評估企業的經營管理效率。常用的分析工具是共同尺度損益表，即該表中的所有項目都用一個銷售收人比率表示。共同尺度損益表可用于企業一段時間損益表各項目的縱向比較，也可用于行業內企業間的橫向比較。通過分析共同尺度損益表，我們可以了解企業的毛利率與其競爭戰略的關系、變動的主要原因、期間費用率與其競爭關系、變動的原因、企業的經營管理的效率等問題。

（4）評估投資管理――分解資產周轉率。對資產周轉率的詳細分析可評估企業投資管理的效率。資產管理分為：流動資金管理和長期資產管理。流動資金管理分析的重點在應收賬款、存貨和應付賬款。評估資產管理效率的主要財務指標有：資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、固定資產周轉率、營運資金周轉率。通過分析這些財務指標可評估企業的投資管理效果。

（5）評估財務管理――檢驗財務杠桿的作用。財務杠桿使企業擁有大于其產權的資產基礎，即企業通過借款和一些不計息債務等來增加資本。只要債務的成本低于資產收益率，財務杠桿就可以提高企業的凈資產收益率，但同時財務杠桿也加大了企業的風險。評估企業財務杠桿風險程度的財務指標有：流動比率、速動比率、超速動比率和營業現金流動比率等流動性比率以及資產負債比率、有形凈值負債率和利息保障倍數等長期償債比率。

（二）帕利普財務分析體系的優勢

首先，帕利普財務綜合分析體系是對杜邦財務分析體系的變形和補充，使其不斷完善與發展。它繼承了杜邦財務綜合分析的優點。一是可以明確企業盈利能力、營運能力、償債能力與發展能力之間的相互聯系，分析企業財務總體狀況和業績的關聯性水平。二是為進行財務綜合評價提供基礎，有利于進行縱向及橫向比較。它把企業各個重要指標聯系起來，考察每個重要指標的影響因素，從而便于因素分析法在綜合評價時的運用。

其次，企業可持續發展能力是企業長期存在的一個基本條件，也是越來越多的所有者和相關利益人所關注的一種能力。帕利普財務綜合分析體系就是圍繞這一能力展開，層層分析影響這一綜合能力的各種因素，便于企業和決策者評價其可持續發展能力。

最后，帕利普財務綜合分析體系中，考慮了股利支付率對可持續增長比率的影響，這是原有杜邦分析體系中未曾考慮的因素。一家上市公司，在當期盈利的情況下，會面臨股利分配方案的選擇。不支付股利會引起所有者的不滿，可能會增加再次利用股票融資的難度；而發放股利，又會影響企業利用自由資金進一步發展的能力，不利于投資決策的實行。因此，分析股利支付率對可持續增長比率的影響，有利于在綜合評價中進一步評價股東權益的實現能力，并為股利分配政策提供理論依據。

（三）帕利普財務分析體系的缺陷

第一，沒有反映企業的資產增值能力和發展能力傳統。帕利普分析體系對企業財務狀況的分析包含了獲利能力、營運能力和償債能力，而忽略了企業資產增值能力和發展能力的指標及其分解指標，這尤其對湯臣倍健在現代市場經濟下日益重視發展潛力及可持續發展的環境下，是不合時宜的。帕利普分析體系揭示的僅是企業的收益狀況，并沒有反映出這些收益是否使企業的資產價值有所增加，因此很可能出現的情況就是企業擁有正的利潤，但是它卻損害著股東的利益。另外，經濟的可持續發展也驅動著企業的可持續發展，因此企業的可持續發展能力也日益被越來越多的財務工作者所關注，帕利普分析體系在可持續發展能力方面的乏力也暴露出其不可避免的缺陷。

第二，忽視了對現金流量的分析。帕利普分析體系的數據全部來自于企業的利潤表和資產負債表，而沒有考慮到現金流量表。雖然利潤指標在企業的財務分析中起著承上啟下的作

用，但是利潤指標提供的信息遠遠比不上現金流量指標，因此現金流量成為財務工作者，尤其是公司工作者對企業財務狀況進行判斷的重要依據。通過分析企業的現金流量，可以得到有關其來源、結構、數量等信息，從而可以對企業創造現金的真實能力及經營資產的真實效率作出評價。而帕利普分析體系則沒有考慮到現金流量，不言而喻這將不能對企業做到全面準確的財務分析。

第三，沒有反映上市公司的經濟技術指標。上市公司的主要特征是將企業的股本劃分為若干等額的股份，并以發行股票的方式對外發行并可在交易所掛牌交易，以此取得股權資本。而且，目前公司都已上市交易，對于這些公司來說，最重要的財務指標有：每股收益、凈資產利潤率、每股凈資產等，而帕利普分析體系則不能反映股東權益股份化、每股凈資產等項目，因此以權益凈利率為核心指標不能真正的地反出股東財富最大化的目標，也就無法體現這些公司的主要特征。

五、帕利普財務分析體系的改進

目前，現金流管理成為現代企業管理者關注的焦點，現金流信息含量也得到越來越多的理論界和實務界的認可。現金流量是基于收付實現制下的確認和計量，不僅可以保證企業盈利能力的質量，還能支持償債能力分析的結果以及作為營運能力評價的信息補充，能更加客觀地評價企業實現的利潤的“現金”成分。本文認為，現金流量分析可以作為其他財務分析很好的補充。在帕利普財務分析體系中，可持續增長率是綜合性最強的一個指標，它反映了企業的籌資、投資、營運等活動的效率，國內外對于可持續增長的衡量研究得出：現金流口徑在某種程度上比會計口徑更具有現實的意義。本文基于此，在可持續增長率指標基礎上，作一定改進，引入現金流概念，客觀反映企業的財務活動效率的“質量”。改進后體現出的指標關系為：

可持續增長率=凈資產收益率×（1-現金股利支付率）

其中，現金股利支付率=支付的現金股利總額÷經營活動凈現金流量

凈資產收益率=凈經營資產利潤率+杠桿貢獻率