序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇長期投資決策的方法，期待它們能激發(fā)您的靈感。

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Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.

關鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法

Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS

中圖分類號：C645 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）21-0175-02

0 引言

企業(yè)投資決策，是企業(yè)決策者根據企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國家經濟建設的相關方針和政策，綜合考慮與投資項目有關的各類信息，采用科學分析的方法，對投資項目進行技術經濟分析和綜合評價，選擇項目最優(yōu)投資方案的過程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過程，隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和相關配套法律政策的不斷完善，股票投資已經成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業(yè)股票長期投資決策問題為研究對象，通過對股票長期投資問題的特點分析，構建基于層次分析法的指標賦權模型和基于TOPSIS的綜合評價模型，進而通過示例說明了方法的具體應用過程。

1 股票投資特點分析

股票投資的特點主要包括收益性、長期性和風險性：①收益性。進行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內的經濟收益；②長期性。股票投資的長期性指的是，購入某項股票的同時意味著認可該企業(yè)的經營管理水平，認為反映該企業(yè)價值的股票價格在未來的某個時點會有較大的上升空間；③風險性。股票投資的風險來源主要來自于企業(yè)經營和收益的變化，同時，股票投資的風險也受到股票市場本身波動性的影響，即使企業(yè)本身經營狀況良好，國家宏觀政策的調整也會給股票市場帶來巨大沖擊。

2 股票投資決策影響因素分析

股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來可以歸納為以下方面：

2.1 宏觀經濟環(huán)境 國家的經濟周期、財政政策、貨幣政策、法律政策等對股票價格走勢影響很大，例如，當宏觀經濟處于繁榮期的時候，市場總體需求量大，有助于促進股票市場的繁榮，反之，當經濟處于蕭條期或衰退期的時候，整個市場需求降低，企業(yè)利潤減少，股票市場也會隨之萎靡；又如，當國家實施寬松的貨幣政策時，有助于促進股票價格的上升，反之，當國家實施緊縮的貨幣政策時，會抑制股票價格的上升。由于宏觀經濟環(huán)境對整個股票市場產生影響，因此，宏觀經濟環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。

2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競爭。行業(yè)政策是政府對該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和，對行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結構的調整和行業(yè)的組織等產生影響；如同經濟周期理論一樣，任何行業(yè)或產業(yè)的發(fā)展都會經歷一個從初創(chuàng)期、成長期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長期和成熟期的行業(yè)，盈利能力較強，而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱；另外，行業(yè)內的競爭強度也是影響行業(yè)業(yè)績的一個重要因素，在完全壟斷的市場環(huán)境中，壟斷者容易獲得超額利潤，而在完全競爭的市場環(huán)境中，各參與主體只能獲得平均利潤率，因此，行業(yè)競爭強度越高，該行業(yè)內企業(yè)股票價格相對較低，反之，行業(yè)競爭強度越低，企業(yè)股票價格相對較高。

2.3 公司經營狀況分析 就影響股票價格的決定因素而言，宏觀經濟環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素，而公司的經營狀況才是股票價格的決定因素，盡管短期內股票價格可能由于投資者預期等因素背離由公司經營狀況決定的股票價值，但是從長期來看，股票價格必然是其價值的具體體現。公司的經營狀況可以由一系列財務指標反應，主要指標包括：

①資產負債率。資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，衡量企業(yè)在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率=（負債總額/資產總額）×100％。

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【關鍵詞】長期投資 企業(yè)發(fā)展 相關問題 研究

在當下的企業(yè)發(fā)展管理過程當中，企業(yè)投資是企業(yè)再發(fā)展的關鍵。而在企業(yè)的長期投資當中，盈利和生存發(fā)展是主線，因此注重對于長期投資企業(yè)在發(fā)展過程當中，重視程度較高。在當下的長期投資當中，決策也就成為了重中之重。長期投資決策的方向和力度將直接決定這企業(yè)公司的未來發(fā)展。而在風險控制領域當中，長期投資的決策也是其中增強管理的重要一項。因此，長期投資的決策不僅關系到企業(yè)的管理優(yōu)化控制，同樣關系到企業(yè)未來的生存發(fā)展。在這個過程當中，要想保證長期投資決策的科學性，就需要立足于實踐，對于實際情況和市場進行積極敏感的把控。同時分析影響長期投資決策的因素，根據實際情況進行優(yōu)化和制定，是保證長期投資能夠切實落到實處，從容更好促進企業(yè)發(fā)展的關鍵。

一、明確企業(yè)投資的原則是保證長期投資決策科學性的根本

在企業(yè)進行長期投資過程當中，要想保證長期投資的科學性，就需要首先立足于企業(yè)自身的發(fā)展。結合自身的經營水平來進行長期投資項目的選擇。在市場經濟之下，增加市場占有率是當下企業(yè)在發(fā)展過程當中的重要發(fā)展方向。但是，在擴大市場占有率的過程當中，通過確立企業(yè)的投資目標，才是切實有效保證投資目標可以實現的關鍵。因此，在對于企業(yè)長期投資決策認識和分析過程當中，必須要重點把握企業(yè)的發(fā)展方向，明確企業(yè)的投資原則，這樣才能夠保證在企業(yè)的長期投資過程當中，決策具有夯實的基礎作為支撐，避免長期投資存在過分的盲目性而影響其未來的發(fā)展。

二、分析投資環(huán)境是保證長期投資決策可行性的基礎

在企業(yè)的生存和發(fā)展過程當中，市場經濟的競爭性是不可忽略的。但是同樣，市場經濟伴隨著競爭性還帶來了諸多負面的影響，例如市場競爭的盲目性，不能夠合理的把控市場需求和供求關系，忽略經濟學的作用價值，單純的依靠對于當下的判斷，忽略發(fā)展的眼觀來衡量當下的宏觀經濟環(huán)境，必然會造成長期投資決策在制定初期就會存在問題。作為市場經濟，不能夠理性的分析投資環(huán)境，不能夠從發(fā)展的角度看待問題，必然會影響在長期決策的制定過程當中，忽略主要因素，從而造成長期投資決策缺乏可行性。因此，要想保證長期投資決策能夠有效落在實處，需要企業(yè)立足于社會發(fā)展的宏觀經濟環(huán)境，通過對于投資環(huán)境進行科學合理的分析之后，在把控市場以及未來的發(fā)展方向之后，才能夠保證投資的科學性。從而使得長期投資決策能夠有效的落在實處，在今后指導企業(yè)的投資和發(fā)展當中，發(fā)揮其全新的標桿作用。

三、協調投資資金周期是確保長期投資決策的核心

在企業(yè)的投資過程當中，資金鏈是保證企業(yè)能夠長期發(fā)展，并且可以再發(fā)展的核心因素。作為以盈利為目的的主體，在對于公司進行長期投資過程當中，各項戰(zhàn)略部署都需要同資金先掛鉤。長期投資作為一個投資周期較長，切需要資金數額較大的項目，如果不能夠在投資決策過程當中，充分協調投資資金的使用和周期等關系，來進行競爭的投資，在企業(yè)內部必然會埋下較大的發(fā)展隱患。因此，協調投資資金以及資金周轉方法和試用周期等切實問題，在長期投資決策當中，必然要充分考慮。因為企業(yè)盈利的過程實質上就是在資金周轉且擴大再生產的過程。在當下的企業(yè)競爭當中，只有經濟基礎雄厚了，對于資金擁有較強的風險把控能力了，一個企業(yè)才具備了最基本也是最關鍵的競爭力。管理層面和公司內部能夠協調一致，市場才能夠被保證，產品得到品質和企業(yè)文化才能夠被消費者接受，從而逐步樹立市場信心。

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【關鍵詞】企業(yè)投資；決策；分析

一、引言

所謂企業(yè)長期投資決策指的是企業(yè)根據投資項目擬定投資方案，并通過科學的方法來投資方案進行系統分析、科學評價，從而選擇最佳的投資方案的全部過程。企業(yè)長期投資決策會影響到企業(yè)運營及戰(zhàn)略性問題的決策，其目的就是為了通過長期投資獲得更多的收益和提升企業(yè)的整體實力。因此一個正確的長期投資策略對于一個企業(yè)的影響是非常巨大的。同樣如果長期決策出現失誤，同樣也會帶來巨大的負面影響。因此一個企業(yè)的長期決策最終付諸于實施是需要經過一個非常細致的過程，需要從多個方面進行科學評價，本文就從這些評價因素著手，進一步分析長期投資決策的方法，并通過案例來分析具體的決策過程。

二、影響企業(yè)長期投資決策的元素

（一）貨幣的時間價值因素

貨幣會隨著時間的變化而產生價值，目前我國一年期存貯利率為3.25%，10000元一年之后就能夠變成10325元，這325元就是一年的時間價值。而且隨著市場經濟的發(fā)展，貨幣的時間價值可能會發(fā)生更多的變化，現在一年期存貯利率是3.25%，但是可能在某個時間段就會上調和下調存款利率，從而造成貨幣時間價值的變化，同時如果這10000元購買國庫券或者基金以及股票，可能帶來的貨幣價值也會產生不同的變化。當然購買基金或者股票也算作一種投資，但是不管怎么樣，貨幣的時間價值已經成為長期投資的重要元素，如果你的投資回報率達不到一年期的存貯利率貨幣價值，那顯然是一種失敗的投資。

（二）投資的風險價值元素

正如前面所談到的，如果將10000元購買股票或者基金，最終帶來的回報是不確定的，因為股市的漲跌是受到市場控制，可能會產生套牢導致巨大的投資風險。當然這個風險也可能轉化成巨大的收益，那就是股市在一年后的上漲水平超過了一年期的存貯利率，那么就能夠帶給企業(yè)豐厚的回報。投資風險是一種投資的價值，但是我們在長期投資決策時，應該更多的從風險考慮，這樣才能夠降低投資損失，增加投資收益。

（三）資金成本的元素

因為貨幣具有時間價值，而決定時間價值的關鍵元素就是利率，企業(yè)的一個長期決策的方案是否可行，就要將可能的收益和利率進行對比，如果收益預期沒有銀行利率高，那么顯然決策不正確，如果收益比利率高，那就要涉及到一個資金成本元素，而這個資金成本就是從銀行的基本貸款利率。如果是自有資金，那么資金成本則是貨幣的時間價值。

（四）現金流量的元素

現金流量指的是企業(yè)在項目運營后引起的現金流動，包括收入和流出的數量，理想情況下是現金流入速度大于流出速度，企業(yè)于是就能夠產生收益，相反如果現金流出速度大于流入速度，那么資金就會有斷裂風險，那么這個投資策略就會失敗。因此在決定企業(yè)的長期投資決策時，需要對投資方案的現金流進行科學的預測，并確?，F金流的平衡，防止因為現金斷裂引起的不良后果。

三、企業(yè)長期投資決策分析的基本方法

企業(yè)長期投資決策的基本方法主要包括四種，其一是回收期法，這個方法的公式為回收期=原始投資額+每年現金凈流入量，這個公式簡單，容易理解，但是從長期投資決策的四大元素來看，缺少了對貨幣的時間價值的考慮，所以容易形成早期收益低，中后期收益則不斷偏高的問題，因此回收期法目前僅作輔助決策方法。其二就是凈現值法，所謂凈現值指的是在項目投資運營一段時間后的現金凈流入減去現金凈流出得出的差額。這種方法一個核心點就是要將資金成本折算成現值，從而最大限度的提升決策的準確性。其三就是現值指數法，這種方法是將第二種方法中的現金流入除以現金流出的現值得出的百分比，實際上就是一個指標，可以和第二種方法配合使用。其三就是內含報酬率法，這種方法是根據方案本身的內含保持率來評價方案可行的方法，而所謂內含報酬率就是一種能夠讓投資方案的凈現值等于零的報酬率。如果內含報酬率高于資金成本，那么決策可行，反之則不可行。

四、具體企業(yè)的長期投資決策分析

下面通過對某一保健食品廠投資項目的長期投資決策通過利用上面的基本方法進行實際分析，來進一步提升對企業(yè)長期決策分析的能力和水平，首先要對投資項目進行可行性調查，主要包括八個方面的內容，分別是投資項目選擇、資金來源及規(guī)模、產品銷售渠道、原材料供應、能源供應、設備投資、生產技術問題、環(huán)保問題。其中產品銷售渠道極為關鍵，不僅僅涉及到產品的銷路同時還影響到產品銷售的價格。通過對這家保健品廠的投資項目進行分析，其中最為關鍵的銷路問題因為目前保健食品市場屬于朝陽企業(yè)，再加上當前食品安全問題經常出現，因此保健食品往往更容易獲得消費者的青睞，而且這家保健品廠還具備國際保健品OEM資質，從管理能力以及技術水平都處于國際一流，有著品牌的號召力，再加上保健這個關鍵元素，所以市場的銷售不會在未來的幾年里是不會存在問題，因此經過研究分析，得出了下面兩種投資方案，如表1所示。

表1 某保健品長投資方案

項目 方案A 方案B

投資額（元） 600，000.00 1，200，000.00

年產量（噸） 200 600

年固定成本 94，300.00 286，000.00

單位售價（公斤） 5，000.00 5，000.00

單位變動成本 3，460.00 3，460.00

單位邊際貢獻 1，540.00 1，540.00

保本銷售量（噸） 62 186

年銷售利潤 213，700.00 638，000.00

這兩種方案都是第一年建廠，第二年投入生產，從預測分析結果來看方案B要比方案A更容易為企業(yè)領導執(zhí)行，但是具體的執(zhí)行之后卻發(fā)現5年之后的虧損已經超過100萬元，造成投資的失敗。具體的預測分析結果如表2所示。

表2 按凈現值法求兩種方案的預期收益

方案A 方案B

年利潤 折現值 年利潤 折現值

第一年末 0 0

第二年末 213，700.00 176，601.00 638，000.00 527，243.00

第三年末 213，700.00 160，552.00 638，000.00 479，329.00

第四年末 213，700.00 145，957.00 638，000.00 435，754.00

第五年末 213，700.00 132，686.00 638，000.00 396，134.00

合計 854，800.00 615，796.00 2，552，000.00 1，838，460.00

這個失敗的例子并不是證明了上面的長期投資決策理論不正確，最終導致投資失敗是因為對貨幣時間的價值以及風險價值的認識不夠引起的，5年前預測保健品市場大有前途，但是隨著保健品曝光的問題產品越來越多，消費者的信任度開始出現嚴重下降，導致很多保健品出現了滯銷，最后引起了投資的失敗。

五、總結

企業(yè)的長期決策涉及到時間跨度大、投資規(guī)模較大，所以在決策分析時一定要認真考慮到貨幣的時間價值和風險價值，在制定項目的可行性分析時應多考慮一些不利的因素，不僅僅要考慮當前的市場環(huán)境，更要考慮市場趨勢，要知道市場經濟下市場變化很快，如果不能夠準確預測市場，那么可行性分析就很可能成為擺設，成為巨大的風險隱患，所以企業(yè)的長期決策應該是一個經得起時間考驗的決策，而不是拍腦門的決策！

參考文獻：

[1]王笑飛.玉田水電站項目投資可行性研究[D].西南交通大學，2010.

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項目投資的決策分析，并不是企業(yè)，尤其是中小企業(yè)日常財務活動最經常的部分，也許在一個會計年度都難得碰上一兩次。但是，它卻是企業(yè)財務活動中最重要的部分。因為項目投資的金額大，影響時間長，風險大，一旦投資就難以改變或補救。

研究中小企業(yè)項目投資的決策分析，必須針對中小企業(yè)的特點，對兩個問題進行重新觀察和思考：中小企業(yè)的投資決策采用“現金流量觀”好還是“會計利潤觀”好？中小企業(yè)的投資決策采用貼現分析技術好還是非貼現分析技術好？

一、中小企業(yè)投資決策中的現金流量觀和會計利潤觀的比較

有一個直接的矛盾：一方面現金凈流量比會計利潤對企業(yè)經營決策更有用的觀點已基本獲得公認，并且成為當代財務管理學和管理會計學的立論基礎；但另一方面，廣大中小企業(yè)經營者的頭腦中卻沒有現金流量的概念，他們追求利潤最大化，在進行項目投資的決策時，如果采用數學方法進行定量計算分析，主要是運用財務會計數據。

從理論上講，現金凈流量比會計利潤更能客觀反映投資的收益，而且在運用貼現分析技術時，幾乎不得不采用現金流量的觀念。但是現實中，中小企業(yè)更習慣于使用會計利潤，之所以如此，至少可以歸結一個原因--經營者在現代經營和理財知識方面的缺陷。筆者認為，如果中小企業(yè)經營者的素質能夠進一步提高，他們能夠掌握更多一點現代的財務管理知識的話，那么他們是可以接受這個概念的。

向經營者宣傳新的觀念和理論當然是解決這種理論與現實之間矛盾的有效方法，但引起作者更深一層的思考是：在中小企業(yè)的投資決策中，會計利潤是不是現金凈流量的一個好的替代變量？或者說在中小企業(yè)決策者看來，不采用現金凈流量導致的損失可以由采用會計利潤產生的收益彌補嗎？筆者初步分析認為這種猜測可以找到一些實際依據：

1．項目投資未來現金凈流量數據的獲取必需在占有比較充分的資料基礎上才能預測，這對中小企業(yè)決策者來說顯得困難而且成本太高，但對會計利潤的預測只需要根據企業(yè)賬簿數據加上個人經驗即可估算，這不僅成本低，而且使決策者覺得可靠。

2．現金凈流量與會計利潤在數據上的主要差異是投資項目中的折舊費用，中小企業(yè)的投資額往往不大，攤到各年的折舊費也不會很多，現金凈流量與會計利潤在數量上的差別并不大。

3．如果采用現金貼現分析技術，顯然應該采用現金凈流量。不過根據筆者曾對中小企業(yè)做的調查發(fā)現，現實中中小企業(yè)很少采用貼現分析技術，現金流量的優(yōu)勢和必要性并不明顯。

結論：與大企業(yè)巨額、相對頻繁的項目投資決策不同，中小企業(yè)在投資決策中并不一定必須采用現金流量觀念。在以下條件下，應用會計利潤數據將是更好的選擇：企業(yè)具有較完整和準確的會計核算資料；該項目投資額不很大；采用非貼現分析技術。

二、非現金流量貼現技術在中小企業(yè)投資決策中的應用

在非現金流量貼現技術中最常用的兩種方法是：回收期法和會計收益率法。

回收期法通俗易懂，大致反映投資回收速度，而且計算簡便，但是這種方法有兩個缺陷：第一，它忽略了回收期后的收益，容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業(yè)的長期生存至關重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內就能帶來收益，實際上，資本投資的全部目的在于創(chuàng)造利潤，而不只是為了保本。第二，由于決策者以回收期作參數，往往會導致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項目，導致放棄長期成功的方案。

然而一種方案是否可取是相對的，要因不同情況、不同項目而宜。中小企業(yè)受自身能力等各種因素局限，投資項目往往不大而且時間短，這就使得貨幣時間價值對之產生的影響也可能不大。企業(yè)當然要盈利，但如果老本都丟了又談何盈利？這種情況下，中小企業(yè)采用回收期法做出錯誤決策的可能性并不大；但對于投入資金大，而且周期長的項目，則不宜唯一使用這一指標，尤其是處在升級階段的中小企業(yè)，急功近利常常使企業(yè)走向相反的發(fā)展方向。

會計收益率法是以會計收益率法作為評價投資的參數。會計收益率=年均凈收益／原始投資額。它在計算時，使用會計報表上的數據以及普通會計收益和成本觀念。這種方法要求企業(yè)事先確定要達到的必要會計收益率。在進行決策時，高于必要會計收益率的方案可以入選，在多個互斥方案中則選用會計收益卒最高者。會計收益率法遭到的異議一是未采用現金流量觀，二是未考慮貨幣的時間價值。我認為它適合于中小企業(yè)對項目投資的評價。

三、現全流量貼現技術在中小企業(yè)投資決策中的應用

盡管大多數情況下中小企業(yè)的投資決策傾向于使用非貼現分析方法，但這并不能削弱貼現方法的科學性和合理性。中小企業(yè)越是發(fā)展，越是追求升級壯大，長期投資的規(guī)模、范圍和頻率就越接近于大型企業(yè)，這個時候就應盡可能地采用現金流量的觀念和相應的貼現分析技術進行輔助決策。

中小企業(yè)的投資決策基本上不采用現金流量貼現技術的原因主要是貼現技術的分析成本相對過高（教育成本、雇傭成本），比如對分析人的專業(yè)教育程度、分析預測方法、手段等有較高的要求。從一定范圍來看，這種分析成本是固定的，因此在投資額較小的中小企業(yè)看來運用貼現技術是不經濟的。但我認為在以下兩個基本條件具備時，考慮貨幣時間價值的貼現分析技術將在中小企業(yè)中得到比較普遍的運用：

1．經營者普遍受過良好的教育和專業(yè)訓練。這一方面可以使經營者有能力了解和愿意接受現代的投資決策方法，另一方面也降低貼現分析技術的使用成本（學習成本）。

2．中小企業(yè)經營的外部環(huán)境得到較大改善，首先表現在企業(yè)籌資條件的好轉，這使得中小企業(yè)有可能進行較大規(guī)模的長期投資；其次表現在市場逐漸成熟，中小企業(yè)經營的不確定度降低，使其對未來現金流量尤其是中長期現金流量能夠做出比較準確的估計。

現金流量貼現分析技術中最常用的有凈現值法、現值指數法和內含報酬率法。按照凈現值法的思路，凈現值大子或等于零，則說明投資項目的收益率不低干預定的貼現率，方案可行；凈現值若小于零，則說明投資項目的收益率低于預定的指標，方案不可行。凈現值法的主要缺點是不能在幾個獨立方案之間評價優(yōu)劣，但這個缺點在中小企業(yè)看來就幾乎不存在了。因為中小企業(yè)很少會有對幾個獨立的項目同時投資，主要是對互斥方案作評價。而在互斥方案中，凈現值高的項目當然是最優(yōu)選擇。所以在中小企業(yè)的投資決策中，一般說來，凈現值法的優(yōu)點能充分發(fā)揮而其缺點剛好未能顯現。

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    一般在進行長期投資決策時,廣泛應用凈現值法(NPV)和內含報酬率法(IRR)進行評價,但他們存在一個共同的問題,就是在評價時只考慮方案一個經營周期內的情況,而對于持續(xù)經營條件下不斷進行投資的情況下,評價則束手無策。怎樣站在戰(zhàn)略高度對長期投資決策做出正確評價是必須解決的問題。以下通過林業(yè)投資的一個案例來說明如何調整思路進行長期投資決策。

    林業(yè)投資不同于一般的經營投資,其投資金額較大,周期長,見效慢,所以投資于林業(yè)的風險比較大。一旦開始投資,經營者所面臨的一個重要問題就是何時在成材樹區(qū)域伐木,由于伐木的時間是互斥的選擇,所以只有一個最佳伐木時間將使投資者的利益最大。

    舉例如下:某人承包荒山植樹造林,于第一年年初一次性投資100,000元,有4個互斥方案可供選擇,可以在3年末,4年末,6年末,8年末伐木取得現金收入,各方案的現金流量和各自的凈現值和內含報酬率計算如下表(假設現金流出量發(fā)生于年初,現金流入量發(fā)生于年末,資金的成本為5%)。  通過計算,在凈現值法下,根據凈現值判定法則,因為8年后伐木的凈現值為116,588.60元,在各方案中最大,所以選擇8年后伐木為最佳方案。內含報酬率法計算的結果是4年后伐木的報酬率最大,所以選擇4年后伐木為最佳方案。筆者發(fā)現兩種方法作出的決策是不同的。由于4個方案的壽命不同,所以無論作出哪種決策其說服力都不是很強。

    在以上計算過程中,筆者觀察到無論是凈現值法還是內含報酬率法只考慮了各方案在一個周期內的效果,沒有考慮伐木決策的重要含義是方案可以在可預見的未來重復進行。如果決定4年后伐木,那么就可以在相同的畝數上重新植樹來重復該項目,然后再等待4年伐木。結果是4年后伐木的決策實際上變成了長期戰(zhàn)略決策。所以在較長時期內持續(xù)經營的條件下,伐木決策在土地承包期內一般都可以重復進行再投資,因此完全可以假定方案重復進行(為便于計算,假設方案以同規(guī)模重復進行)。