序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇信托投資的風(fēng)險(xiǎn)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)分析

信托投資基金是委托人將財(cái)產(chǎn)委托給受托人管理的一種財(cái)產(chǎn)管理權(quán)轉(zhuǎn)移的形式，是利益共同分享并且風(fēng)險(xiǎn)一起承擔(dān)的投資形式，下面通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的基本概念、信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)的基本特點(diǎn)與信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)形成的相關(guān)因素來對(duì)信托投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的分析。

（一）風(fēng)險(xiǎn)防范的基本概念

風(fēng)險(xiǎn)防范指的是在多個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，經(jīng)濟(jì)投資者通過對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出合理的預(yù)測(cè)及處理，力求能夠用最小資金使利益得到最好的保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)防范既包括風(fēng)險(xiǎn)的主體又包括風(fēng)險(xiǎn)的客體，同時(shí)還包括風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際要求及最終目標(biāo)等。風(fēng)險(xiǎn)防范在經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上來說其主要目的與企業(yè)的目的一致，那便是實(shí)現(xiàn)自身的盈利，以便擺脫自身所處的困境以及實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值，所以風(fēng)險(xiǎn)防范在其本質(zhì)上來說就是通過自身的努力來掌控在投資過程中存在的潛在以及實(shí)在的損失。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)防范還有一個(gè)觀點(diǎn)，便是在實(shí)際發(fā)生了意外之后，能讓資金回流，讓企業(yè)財(cái)政恢復(fù)穩(wěn)定運(yùn)行的能力，保證資金的充足，解決企業(yè)的燃眉之急，用穩(wěn)定的資金來確保企業(yè)的損失達(dá)到最小化。

（二）信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)的基本特點(diǎn)

信托投資基金從其本質(zhì)上講，就是匯集零散的資金，使之成為擁有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的龐大的資金庫(kù)，這樣既可以達(dá)到投資的目的，又可以實(shí)現(xiàn)資金的用途，并且使投資者與企業(yè)實(shí)現(xiàn)互利共贏的局面。這些運(yùn)作投資的基金所用在的用途都是經(jīng)過深刻的分析之后再投放到市場(chǎng)上的，所以，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于其他形式來說是有所降低的。任何的投資都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，信托投資風(fēng)險(xiǎn)雖然風(fēng)險(xiǎn)較低，但仍舊是客觀存在的，所以，在信托投資的過程中，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注其過程，正確的分析其風(fēng)險(xiǎn)性，做到防范于未然以便減少資金的損失。

信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)的特征主要體現(xiàn)為：①其影響力相當(dāng)大，信托投資的根本投資者是零散的廣大群眾，投資者的數(shù)目眾多，在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，受影響的人員相當(dāng)之多，涉及面相當(dāng)廣泛；②具有極強(qiáng)的突發(fā)性，信托投資的主要方向是投資于房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)較高的信托項(xiàng)目，雖然收益率較高，但是，由于不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)極大；③具有較低的可控性，信托投資風(fēng)險(xiǎn)不僅受到經(jīng)濟(jì)的影響，還受到政治與文化等因素的制約，所以，其風(fēng)險(xiǎn)的可控性是相當(dāng)?shù)偷模浞婪杜c不救都是相當(dāng)重要的，也是迫切需要解決的難點(diǎn)所在。

（三）信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)形成的相關(guān)因素

信托投資是一種適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資方式，其運(yùn)行滿足市場(chǎng)運(yùn)行的一般規(guī)律，信托投資的最終目的是獲得利益，所以其投資過程存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，造成風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素包括：①與體制有關(guān)，信托投資的主要形式是對(duì)資金進(jìn)行有效的管理，投資的主要形式是投放到市場(chǎng)上，市場(chǎng)投資最基本的體制就是其風(fēng)險(xiǎn)與利益并存；②與其經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)相關(guān)，在我國(guó)信托投資的過程中，經(jīng)常可以看到一些盲目的投資者一味的擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)的范圍，忽略對(duì)內(nèi)部資金的管理，使投資的范圍變大，但是其卻只是空有其表而已，實(shí)則內(nèi)部的發(fā)債累累；③與其環(huán)境相關(guān)，我國(guó)信托投資基金主要來源于機(jī)構(gòu)整體，較少部分來自個(gè)人，因?yàn)閭€(gè)人對(duì)信托的了解甚少，所以，我國(guó)信托基金來源較窄，但是其基金投放范圍卻廣大無垠，所以其風(fēng)險(xiǎn)性是可想而知的。

二、信托投資基金相關(guān)主體的風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)的法律防范

信托投資基金相關(guān)的人員包括發(fā)起人、投資人與受托人三方，所以當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候，會(huì)直接影響這是方的根本利益。下面從信托投資發(fā)起人、投資人與受托人的風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)的法律防范來分析信托投資基金相關(guān)主體的風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)的法律防范。

（一）信托投資發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)的法律防范

信托投資發(fā)起人指的是建立信托投資基金，并且承擔(dān)資金所帶來的法律相關(guān)責(zé)任與義務(wù)的相關(guān)人員，信托投資發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)指的是在其投資的過程中所可能發(fā)生的全部風(fēng)險(xiǎn)的可能性，其中包括由于發(fā)起人的個(gè)人錯(cuò)誤行為給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也包括發(fā)起人自身所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。信托投資發(fā)起人的相關(guān)法律防范是解決信托投資風(fēng)險(xiǎn)較為有效果的形式，其相關(guān)的法律防范包括以下幾種：①明確信托投資發(fā)起人相關(guān)資格認(rèn)證機(jī)制，讓條件符合的人群成為發(fā)起人，參與到信托投資的行列中，同時(shí)將條件不和的人群脫離出去；②嚴(yán)格管理發(fā)起人信托的相關(guān)程序，發(fā)起人除了符合條件之外，還必須要嚴(yán)格遵循國(guó)家制定的相關(guān)程序，按照國(guó)家程序來的執(zhí)行，使信托投資得到有效的執(zhí)行；③有條例說明發(fā)起人相關(guān)的權(quán)利及其應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)，發(fā)起人的主要義務(wù)是執(zhí)行其建立與籌集資金，當(dāng)前我國(guó)對(duì)發(fā)起人的權(quán)利并沒有做出說明，但是應(yīng)當(dāng)遵循義務(wù)與權(quán)利相統(tǒng)一的基本原則。發(fā)起人嚴(yán)格做到法律防范所規(guī)定的條例，可以避免在投資過程所出現(xiàn)的許多不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）信托投資投資人的風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)的法律防范

信托投資投資人在嚴(yán)格的法律意義上來說不但是委托人，還是受益人，投資人是市場(chǎng)活躍的最主要的因素，投資人即是對(duì)資金進(jìn)行市場(chǎng)投資的相關(guān)人員，投資人將籌集到的資金用在投資并且從中獲利，但是利益與風(fēng)險(xiǎn)并存，當(dāng)投資選擇錯(cuò)誤的時(shí)候，就要面臨賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。信托投資投資人相關(guān)的法律防范主要包括以下幾點(diǎn)：①熟知自身的權(quán)利與相應(yīng)的義務(wù)，投資人的最具特征的權(quán)利就是享有投資的選取權(quán)，其義務(wù)是確保受托人的財(cái)產(chǎn)不受到任何形式的損害，所以，投資人熟知自身的權(quán)利與義務(wù)可以有效避免在投資過程中帶來的高風(fēng)險(xiǎn)；②熟知投資人與投資基金之間的法律聯(lián)系，當(dāng)投資人選擇不同的投資形式的時(shí)，投資人與投資基金就會(huì)有不同的法律聯(lián)系，當(dāng)投資基金用在企業(yè)型投資時(shí)，投資人與投資基金便是股東與企業(yè)的關(guān)系，股東享有股權(quán)，享受分配企業(yè)分紅的權(quán)利；③熟知與投資相關(guān)的知識(shí)，信托投資與其他形式的投資一樣，是風(fēng)險(xiǎn)與利益共存的，具有高風(fēng)險(xiǎn)，高收益，低風(fēng)險(xiǎn)，低收益的基本特點(diǎn)，所以，投資人只有在熟知與投資相關(guān)知識(shí)的前提下，才能對(duì)做出正確的選擇，才會(huì)有收益的可能，盲目的投資只會(huì)使投資失敗；④選取合理的投資方式，投資的市場(chǎng)是琳瑯滿目的，投資的形式多種多樣，對(duì)于投資人來說，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身所能承受的風(fēng)險(xiǎn)與收益來選擇最恰當(dāng)?shù)耐顿Y形式，讓投資變得長(zhǎng)遠(yuǎn)，并且自身可以自投資的過程中受益。投資人了解投資的風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)的法律防范可以讓投資變得實(shí)際有效，使自身與委托者乃至投資對(duì)象得到收益。

（三）信托投資受托人的風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)的法律防范

信托投資受托人是在投資過程中首要的參與者，受托人既是資金的管理人又是資金的托管人，托人有權(quán)將委托人的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行任意合理的投資，從而保障委托人的利益得到保障，所以，在信托投資風(fēng)險(xiǎn)的防范中，最重要的就是防范受托人的資金風(fēng)險(xiǎn)。信托投資受托人的法律防范主要包括：①熟知受托人的法律定位，受托人一般都是一個(gè)整體，有著完整的內(nèi)部構(gòu)造，很多時(shí)候，基金管理公司都擔(dān)當(dāng)著受托人的角色，受托人必須要明確自身的法律地位，承擔(dān)相關(guān)的職責(zé)；②受托人要建立完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控制度，受托人籌集的資金一般都是較為龐大的數(shù)目，受托人應(yīng)當(dāng)具有較為完善的內(nèi)部調(diào)險(xiǎn)的制度，這樣才不至于在遭遇風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候手足無措；③加強(qiáng)財(cái)政的管理，受托人在對(duì)委托人的資金進(jìn)行投資的時(shí)候，隨時(shí)都有可能使之虧損，自身也將面臨賠償?shù)木置妫允芡腥吮仨氁嫶蟮牧鲃?dòng)資金以作長(zhǎng)期的發(fā)展；④制定正確的投資組合，作為投資者都應(yīng)當(dāng)有這樣的認(rèn)識(shí)，那就是不能將全部的資金都投放在一個(gè)項(xiàng)目上，要做多方的投資，給自身留有一定的余地，所以，受托人應(yīng)當(dāng)制定正確的投資組合，讓投資變得井然有序。

三、健全信托投資基金的法律防范的關(guān)鍵

信托投資的方式多種多樣，其風(fēng)險(xiǎn)也各有不同，但是投資的本質(zhì)都是一樣的，其目的都是為了得到收益，所以其法律防范關(guān)鍵也基本一致，其中包括健全信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)的法律防范、完善信托投資基金管理機(jī)制的法律制度與建立信托投資基金相關(guān)的利益保障制度，下面對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)的分析。

（一）健全信托投資基金主體的法律防范

我國(guó)的信托投資基金相比于發(fā)達(dá)國(guó)家來說具有落后性，所以在健全信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)范的時(shí)候應(yīng)當(dāng)借鑒英美等發(fā)達(dá)國(guó)家的相關(guān)制度，從發(fā)達(dá)國(guó)家信托風(fēng)險(xiǎn)法律防范的發(fā)展歷程來說，其健全的關(guān)鍵在與首先明確信托投資的主體，我國(guó)的信托投資伴隨著改革開放應(yīng)運(yùn)而生，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也是一種以多元化為主的通過公平的競(jìng)爭(zhēng)而收獲利益的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。健全我國(guó)信托投資基金風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵就是確立信托投資的主體，信托的主體主要包括信托投資的發(fā)起人、信托投資的投資人與信托來說資的受托人，健全相關(guān)的機(jī)制來明確作為投資主體的條件，強(qiáng)調(diào)投資主體之間的法律關(guān)系，明確其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，履行其對(duì)應(yīng)的義務(wù)，使信托投資在主體明確的前提下有秩序的進(jìn)行，并且得到更快更好的發(fā)展。

（二）完善信托投資基金管理機(jī)制的法律制度

投資的主要目的是為了盈利，所以在投資的過程中有些居心叵測(cè)的人會(huì)為了自身的利益而做出違法的事情來損害他人的利益從而使自身收益，所以，在健全信托投資基金費(fèi)率防范的時(shí)候，必須要完善其相應(yīng)的管理制度。在信托投資的管理機(jī)制上，國(guó)家應(yīng)當(dāng)完善對(duì)交易市場(chǎng)的監(jiān)督，使參與投資的人員做到有法可依，有法必依，違法必究，這樣才可以使信托投資有序的發(fā)展。完善信托投資基金管理機(jī)制的法律制度可以使信托投資減少不必要的糾紛，同時(shí)避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者的利益得到最大的保障。與此同時(shí)，強(qiáng)化信托基金的監(jiān)督也是有效減少風(fēng)險(xiǎn)的方式，投資的管理人員擁有基金的支配權(quán)，可以支配基金的投資方向，當(dāng)管理人員存有私念的時(shí)候，便會(huì)做出利己不利人的選擇，沒有將投資用在最恰當(dāng)?shù)姆较蛏希裕瑥?qiáng)化信托基金的監(jiān)管可以使基金用在最佳的投資方向上，健全信托投資基金的法律防范。

（三）建立信托投資基金相關(guān)人員的利益保障制度

信托投資最基本的目的就是使投資者得到收益，所以受托人必須要以委托人的利益作為其投資活動(dòng)的中心，使投資活動(dòng)為委托人創(chuàng)造利益。因此，在建立信托投資基金法律防范的時(shí)候必須要將投資者的利益放在首位，并且不損害投資市場(chǎng)的正常運(yùn)行，也就是說信托投資的根本核心是委托人的利益，既要保證投資者的利益，又要發(fā)揮市場(chǎng)資金的能動(dòng)作用，使受托人與投資人也有利益收獲，發(fā)揮信托資金的最大作用，使信托投資基金相關(guān)人員的利益得到有效的保障。保障信托投資基金相關(guān)人員的利益是信托投資發(fā)展的前提，同時(shí)也是其朝著更好的方向發(fā)展的必要條件。

篇2

目前我國(guó)的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資主要仍以銀行貸款為主，融資渠道單一，銀行承擔(dān)著巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在宏觀調(diào)控及銀行信貸資金來源受到限制的情況下，增加融資渠道，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，將房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目資本運(yùn)作要求與房地產(chǎn)金融創(chuàng)新、房地產(chǎn)金融工具組合，從而實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)投資大眾化和融資社會(huì)化，是解決我國(guó)目前房地產(chǎn)業(yè)融資渠道單一、銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)集中問題較好的解決方案。本文對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)做簡(jiǎn)要分析。

【關(guān)鍵詞】

房地產(chǎn)投資信托基金；REITs；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)信托投資基金作為一種以房地產(chǎn)為投資標(biāo)的的產(chǎn)業(yè)基金產(chǎn)品，既受到房地產(chǎn)業(yè)、金融市場(chǎng)等多重風(fēng)險(xiǎn)帶來的不確定因素的影響，也可能面臨產(chǎn)品本身運(yùn)作過程中的諸多隱患。一般把房地產(chǎn)信托投資基金的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為外部風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于國(guó)家宏觀政策調(diào)控或經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，一般產(chǎn)生于行業(yè)外部，而且不能通過多樣化投資而分散；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于房地產(chǎn)項(xiàng)目本身或管理機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理出狀況等行業(yè)內(nèi)部、企業(yè)內(nèi)部因素而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，一般可以通過分散投資和加強(qiáng)監(jiān)管等方式予以消減或避免。

1 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

1.1 房地產(chǎn)的順周期波動(dòng)

無論在西方發(fā)達(dá)國(guó)家還是在新興市場(chǎng)國(guó)家，房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期都有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，房地產(chǎn)投資大幅波動(dòng)始終是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)重要來源。歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)表明，房地產(chǎn)的繁榮與蕭條周期同步甚至領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條周期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于一輪上升和繁榮周期時(shí)，房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，通過對(duì)上、下游行業(yè)帶動(dòng)所產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)杠桿效應(yīng)為經(jīng)濟(jì)上行注入強(qiáng)進(jìn)的增長(zhǎng)動(dòng)力。據(jù)測(cè)算2009年房地產(chǎn)直接投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)超過1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)杠桿拉動(dòng)約為3個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在新一輪下行或衰退周期時(shí)，情況則恰恰相反。20世紀(jì)80年代的日本房地產(chǎn)泡沫、90年代的東亞金融危機(jī)，以及最近的美國(guó)次貸危機(jī)則從另一個(gè)極端證明了房地產(chǎn)泡沫的破滅和房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所產(chǎn)生的破壞性沖擊。同時(shí)，對(duì)于房地產(chǎn)投資基金，在逆周期時(shí)應(yīng)面對(duì)以下幾條具體風(fēng)險(xiǎn)：一是過長(zhǎng)的開發(fā)周期限制了房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的靈活度；二是銀行信貸、預(yù)售款、資本市場(chǎng)的順周期性加大了對(duì)開發(fā)商資金流的疊加沖擊；三是土地價(jià)格剛性加大了開發(fā)商逆周期投資的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 國(guó)家宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

由于房地產(chǎn)業(yè)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，所以在很大程度上會(huì)受到國(guó)家宏觀政策的制約。政府對(duì)土地出讓使用的規(guī)定、對(duì)房地產(chǎn)租賃買賣的規(guī)定、對(duì)投資區(qū)域的限制、對(duì)融資比例的限制以及相關(guān)金融政策、稅收政策等，都會(huì)給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)。例如1986年美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《稅收改革法案》（Tax Reform Act of 1986），取消了對(duì)房地產(chǎn)投資的合法避稅條款，到80 年代末，房地產(chǎn)業(yè)陷入了嚴(yán)重困境，房地產(chǎn)信托投資基金也遭受了重創(chuàng)。我國(guó)現(xiàn)階段房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)由于發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，所以很不規(guī)范，而政府的監(jiān)管也缺乏經(jīng)驗(yàn)，沒有形成系統(tǒng)的監(jiān)管法規(guī)： 一是我國(guó)還沒有針對(duì)房地產(chǎn)信托稅收的法律規(guī)定，當(dāng)前信托業(yè)務(wù)的稅收基本上處于無法可依的局面。REITs稅收制度的法規(guī)缺失不利于信托當(dāng)事人對(duì)投資收益的準(zhǔn)確預(yù)期，也增加了信托公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的決策難度。二是流轉(zhuǎn)稅重復(fù)征收。具體表現(xiàn)在：信托公司對(duì)集合資金進(jìn)行投資時(shí)，信托公司將募集的信托資金以注冊(cè)公司的名義投入項(xiàng)目，注冊(cè)公司構(gòu)成納稅主體，而當(dāng)投資者獲得利潤(rùn)回饋時(shí)，還要同時(shí)交納個(gè)人所得稅。另外，房產(chǎn)稅的征收條件、范圍、稅率等政策推出的不確定性也對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。對(duì)發(fā)展過程中不時(shí)出現(xiàn)的問題經(jīng)常出臺(tái)一些政策法規(guī)，雖然能夠解決一時(shí)的問題，但卻容易造成房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的波動(dòng)，增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

與其他行業(yè)一樣，房地產(chǎn)行業(yè)也同樣要面臨市場(chǎng)和自身周期波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。城市居民收入水平、人口增長(zhǎng)、人口結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)、自然條件等因素都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)數(shù)量、房地產(chǎn)物業(yè)形態(tài)等需求產(chǎn)生影響。這些供需變化帶來的市場(chǎng)波動(dòng)以及建材價(jià)格、自然災(zāi)害等外部因素都會(huì)影響到房地產(chǎn)價(jià)格和租金收益。房地產(chǎn)業(yè)自身的周期波動(dòng)也可能給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)從繁榮階段進(jìn)入危機(jī)與衰退階段進(jìn)而進(jìn)入蕭條階段時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的房地產(chǎn)價(jià)格下降、交易量銳減、新開發(fā)建設(shè)規(guī)模收縮等情況，給房地產(chǎn)投資者造成損失。最后，由于房地產(chǎn)本身既是耐用消費(fèi)品又是投資品， 在一定市場(chǎng)環(huán)境下還可能滋生開發(fā)商圈地、投資者炒房等投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫。

1.4 利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指投資者面臨的未來利率波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家通過調(diào)整利率可以引導(dǎo)資金的走向。面對(duì)利率上調(diào)的壓力，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行階段，對(duì)房地產(chǎn)的需求水平下降，可能影響房地產(chǎn)信托投資基金的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。另外，利率上調(diào)還會(huì)通過利息支出影響房地產(chǎn)信托投資基金的經(jīng)營(yíng)成本，抵押型受的影響要大過權(quán)益型，因?yàn)樗送顿Y者本金，還通過負(fù)債融資，然后以抵押貸款的形式間接投資房地產(chǎn)，這里它們扮演的實(shí)際是金融中介的角色，如果市場(chǎng)利率提高和房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條同時(shí)出現(xiàn)，就很難保證派息的穩(wěn)定性，而且利率的上升會(huì)造成REITs 市場(chǎng)價(jià)格降低，從而影響REITs 的總體回報(bào)率。為了對(duì)沖利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，REITs 上市時(shí)有時(shí)會(huì)進(jìn)行利率掉期等財(cái)務(wù)安排。在利率掉期安排下，REITs 初期利息支出會(huì)較低，但在后期的支出會(huì)較高，好處是減少息率上升風(fēng)險(xiǎn)，提高初期的回報(bào)率。不過，如果日后租金大跌，可能會(huì)使得派息劇減。另外，如果利率上升，對(duì)于以投資于居民按揭的住房為資產(chǎn)的REITs，會(huì)面臨債權(quán)人提前還貸引起的收益率降低的風(fēng)險(xiǎn)。

2 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

2.1 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

一些房地產(chǎn)信托投資基金在進(jìn)行投資選擇時(shí)，可能由于信息不對(duì)稱或盡職調(diào)查及評(píng)估失誤等原因造成投資的項(xiàng)目質(zhì)量不高，無法得到期望的投資回報(bào)。如果房地產(chǎn)企業(yè)把收益率不高的物業(yè)放入資產(chǎn)包中，通過周密的“包裝”，短期內(nèi)提高物業(yè)的租金水平，以及做高出租率。這樣，就可以提高短期價(jià)值，在初期收回較多資金，至于后續(xù)的經(jīng)營(yíng)，則可能缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。而投資者所依賴的，只是物業(yè)經(jīng)營(yíng)所帶來的長(zhǎng)期收租權(quán)。即使在打包上市之初注入的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也并不一定代表這些資產(chǎn)能夠永遠(yuǎn)保持其優(yōu)質(zhì)地位，而且還不能避免后續(xù)會(huì)被注入一般資產(chǎn)的可能性。房地產(chǎn)信托投資基金看重的是現(xiàn)金流的穩(wěn)定，這有賴于資產(chǎn)池的良好運(yùn)營(yíng)，包括租務(wù)管理、招商管理等。資產(chǎn)利潤(rùn)的開發(fā)也是一個(gè)重點(diǎn)，如果信托管理人不能根據(jù)市場(chǎng)變化靈活的去吸收新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入資產(chǎn)池或放棄一些失去價(jià)值發(fā)掘的資產(chǎn)，帶動(dòng)整個(gè)物業(yè)的品質(zhì)不斷提升，同時(shí)降低運(yùn)營(yíng)成本，那么基金就可能面臨股價(jià)上升乏力、派息減少的情況，進(jìn)而降低基金的價(jià)值。

2.2 管理風(fēng)險(xiǎn)

信托管理人有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)主要為以下四類：第一，信托管理人一般是根據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值來收取管理費(fèi)，如果信托管理人不負(fù)責(zé)或者缺乏職業(yè)道德，很可能不顧品質(zhì)、不顧回報(bào)的收購(gòu)地產(chǎn)，以壯大旗下房地產(chǎn)組合的總值。第二，信托管理人一般會(huì)抽取交易總值的一定比例作為傭金，這種激勵(lì)方式造成的后果是交易越頻繁，對(duì)信托管理人就越有利，一些不負(fù)責(zé)任的信托管理人為了賺取傭金，可能會(huì)大量買入和賣出房地產(chǎn)。第三，不負(fù)責(zé)任的信托管理人可能與房地產(chǎn)業(yè)主勾結(jié)，為賺取高額管理費(fèi)和傭金而高買高賣，具體做法是，信托管理人可能以超過實(shí)際價(jià)值的價(jià)格買下資產(chǎn)，然后再以高于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格租回給原業(yè)主。表面上看，這宗交易買賣雙方都是贏家，沒有人吃虧。實(shí)際上，吃虧的是REITs的股東，因?yàn)楦哳~的管理費(fèi)和傭金最終由他們來承擔(dān)。另外，買來的房地產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)高于合理的市場(chǎng)價(jià)格，這意味股東必須承擔(dān)更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。最后，為了讓某一宗房地產(chǎn)交易達(dá)到應(yīng)有的回報(bào)率，一些信托管理人可能在購(gòu)買房地產(chǎn)時(shí)，要求延遲支付部分款項(xiàng)。在這種情況下，部分款項(xiàng)以現(xiàn)金支付，剩余的則等到幾年后才分期派發(fā)新股給賣主，以股票代替現(xiàn)金完成交易。短期內(nèi)，這宗交易的收購(gòu)價(jià)就會(huì)偏低，讓回報(bào)率“好看”。實(shí)際上卻沖減了股東權(quán)益，使派息減少。

從以上分析來看，設(shè)立REITs在我國(guó)仍面臨著一系列的系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為促進(jìn)REITs在我國(guó)的健康發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及REITs有關(guān)管理人員需要深入了解REITs的風(fēng)險(xiǎn)，在設(shè)立REITs的同時(shí)做好有針對(duì)性的風(fēng)控，充分考慮有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素，采用有效的手段將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降至最低，保障投資者的權(quán)益，提高REITs的效率，更有效的發(fā)揮REITs在房地產(chǎn)融資中的作用。

【參考文獻(xiàn)】

[1]張雪寧.我國(guó)發(fā)展房地產(chǎn)信托投資基金的可行性分析[J].中國(guó)房地產(chǎn)，2005-10-10.

[2]鐘園.REITs 風(fēng)險(xiǎn)漸現(xiàn).新加坡金管局修改指導(dǎo)準(zhǔn)則[N].中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)，2005-12-26（4）.

篇3

Abstract: Since the national policies and measures curb overheated investment in real estate, the REIT as a new means of financing will be favorited by the real estate enterprises. Nevertheless, China's real estate trust industry is still in the initial stage,the development is imperfect ,it contains a number of risks. In this paper, the adverse selection and moral hazard in the real estate trust industry was discussed primarily from the perspective of information asymmetries, and some response prevention was put forward.

關(guān)鍵詞:信息不對(duì)稱理論;房地產(chǎn)投資信托;風(fēng)險(xiǎn);防范

Key words: information asymmetries;real estate investment trusts;risk;prevention

中圖分類號(hào):F832.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)20-0026-02

0引言

隨著20世紀(jì)90年代以來加速的資本市場(chǎng)全球化的持續(xù)和中國(guó)加入WTO,中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)將融入到房地產(chǎn)業(yè)全球化的浪潮中。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的起飛和持續(xù)繁榮,房地產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)發(fā)展速度快、影響面廣的支柱產(chǎn)業(yè)。而由于房地產(chǎn)實(shí)體具有不可移動(dòng)、不可分割、價(jià)格昂貴等特點(diǎn),使得房地產(chǎn)投資金額龐大,資產(chǎn)流動(dòng)性差,容易引起房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的過度集中和形成資金缺口;房地產(chǎn)業(yè)作為資金密集性產(chǎn)業(yè),其持續(xù)良性發(fā)展離不開金融業(yè)的支持和同金融業(yè)的很好融合。因而房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)金融業(yè)的成長(zhǎng)息息相關(guān)。信托業(yè)、銀行信貸、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)是構(gòu)成現(xiàn)代金融業(yè)的四大支柱,而目前國(guó)有商業(yè)銀行在房地產(chǎn)信貸方面存在嚴(yán)重的資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不相協(xié)調(diào)的矛盾,且加之商業(yè)銀行在前幾年房地產(chǎn)熱潮中被積壓在商品房上的兩千億元巨額資金,使其已無力承擔(dān)起為啟動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)提供大規(guī)模資金的重任。特別是2001年6月19日,中國(guó)人民銀行了《關(guān)于規(guī)范住房金融業(yè)務(wù)的通知》,該通知的實(shí)施將進(jìn)一步降低銀行對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的支持力度。幾乎與此同時(shí),中國(guó)人民銀行對(duì)信托業(yè)進(jìn)行了第五次整頓,此舉的目標(biāo)就是讓信托業(yè)與銀行業(yè)、信托業(yè)與證券業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng),信托業(yè)回歸本位,真正成為名副其實(shí)的“受人之托、代人理財(cái)”的投資信托公司。而我國(guó)的投資信托公司不僅開展各類金融業(yè)務(wù),還涉足多方面的實(shí)業(yè)投資業(yè)務(wù),其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占有相當(dāng)大的比重。而現(xiàn)實(shí)是眾多的投資信托公司因參與房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而背上了沉重的不良資產(chǎn)的句袱,甚至步入債務(wù)危機(jī)。

1房地產(chǎn)信托信息不對(duì)稱的產(chǎn)生原因分析

房地產(chǎn)投資信托基金(Real Estate Investment Trusts,簡(jiǎn)稱REITs)是由基金公司和其他發(fā)起人向不確定的投資者發(fā)行受益憑證,將社會(huì)上的資金集中起來,匯集成具有一定規(guī)模的信托財(cái)產(chǎn),并由信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)募集資金的托管人,對(duì)房地產(chǎn)證券和房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)行直接和間接的投資[1]。房地產(chǎn)投資信托基金實(shí)行多元化投資策略,選擇不同地區(qū)和不同類型的房地產(chǎn)項(xiàng)目和業(yè)務(wù),通過集中專業(yè)管理和多元組合投資,可有效降低投資風(fēng)險(xiǎn),取得較高投資回報(bào)。具有籌集資金的靈活性和廣泛性,具備專家經(jīng)營(yíng)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高和品種多等優(yōu)點(diǎn)。中國(guó)的房地產(chǎn)信托投資是指信托投資公司(有房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán))運(yùn)用自有資金和穩(wěn)定的長(zhǎng)期信托資金,以投資者的身份直接參與對(duì)房地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)開發(fā)的投資行為,信托投資公司在一定程度上變成了房地產(chǎn)開發(fā)商。在我國(guó),它的經(jīng)營(yíng)模式一般如圖1所示[2]。

房地產(chǎn)投資信托公司與投資者以及房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與投資信托公司存在一定的委托關(guān)系。由于現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)信息的不對(duì)稱,房地產(chǎn)信托各主要當(dāng)事人之間便會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)信息不對(duì)稱理論,信息不對(duì)稱是在市場(chǎng)交易中交易的一方對(duì)交易的另一方的信息缺乏了解,影響其做出正確的決策,從而導(dǎo)致交易效益降低的現(xiàn)象。根據(jù)信息學(xué)理論,信息不對(duì)稱分為事前的逆向選擇和事后的道德風(fēng)險(xiǎn)兩種情況,即逆向選擇是交易前的信息不對(duì)稱,而道德風(fēng)險(xiǎn)是交易后的信息不對(duì)稱[3]。

1.1 房地產(chǎn)信托運(yùn)行過程可能會(huì)遇到的逆向選擇所謂逆向選擇,是指雙方當(dāng)事人在簽訂交易契約之前,進(jìn)行市場(chǎng)交易的一方已經(jīng)擁有了另一方所不具有的某些信息,而這些信息有可能影響后者的利益,于是,占據(jù)信息優(yōu)勢(shì)的這方就很可能利用這種信息優(yōu)勢(shì),作出對(duì)自己有利而對(duì)他人不利的事情來,從而降低了市場(chǎng)效率和經(jīng)濟(jì)效率。

首先,房地產(chǎn)投資信托公司在尋找房地產(chǎn)投資項(xiàng)目過程中,因無法了解有關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的有效信息,在利潤(rùn)最大化的驅(qū)動(dòng)下,可能會(huì)選擇預(yù)期收益率較高的劣質(zhì)項(xiàng)目。這樣,優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目會(huì)逐漸退出這個(gè)市場(chǎng)。其次,投資者與投資信托公司之間也存在逆向選擇,即劣質(zhì)投資信托公司占據(jù)信息優(yōu)勢(shì),提供高于優(yōu)質(zhì)投資信托公司的預(yù)期收益率來吸引投資大眾,從而把優(yōu)質(zhì)投資信托公司馭逐出這個(gè)市場(chǎng)。這使得整個(gè)信托業(yè)會(huì)出現(xiàn)很多風(fēng)險(xiǎn)。

1.2房地產(chǎn)信托運(yùn)行過程可能會(huì)遇到的道德風(fēng)險(xiǎn)所謂道德風(fēng)險(xiǎn),這里重點(diǎn)指委托問題。委托問題是指由于信息不對(duì)稱,處于信息劣勢(shì)的委托人難以知道人的行為,人為追求自身利益而實(shí)施違背委托人利益的行為。

篇4

關(guān)鍵詞： 藝術(shù)品投資 信托 法律結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、藝術(shù)品投資信托的概念及特點(diǎn)

藝術(shù)品投資信托是通過信托原理，實(shí)行集合投資制度，通過向投資者發(fā)行受益憑證，將分散的資金集中起來，①在受托人的管理經(jīng)營(yíng)下，通過藝術(shù)品投資組合，使投資者能夠獲得藝術(shù)品價(jià)值增長(zhǎng)的收益。與一般的信托產(chǎn)品相比，藝術(shù)品投資信托主要有以下幾方面的特點(diǎn)：

首先，藝術(shù)品作為商品來說，具有不可再造性、不可替代性和保值增值的特點(diǎn)，而且有著很深?yuàn)W的學(xué)問。藝術(shù)品在鑒定、估值、保險(xiǎn)等方面都較為特殊。

其次，藝術(shù)品信托的期限較長(zhǎng)、資金回報(bào)率較高。由于藝術(shù)品特殊的春拍、秋拍期等因素，且投資的藝術(shù)品價(jià)格增長(zhǎng)往往需要一定的期限才能達(dá)到目標(biāo)水平，因此，藝術(shù)品信托的期限一般較長(zhǎng)。

最后，與房地產(chǎn)、證券等領(lǐng)域的信托產(chǎn)品相比較，藝術(shù)品投資市場(chǎng)的波動(dòng)周期與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期之間沒有必然的關(guān)系。藝術(shù)品投資市場(chǎng)是交易分散、信息分散、交易地點(diǎn)分散的市場(chǎng)，市場(chǎng)的信息集中度明顯低于證券市場(chǎng)。

二、藝術(shù)品投資信托的現(xiàn)狀及前景

（一）藝術(shù)品投資信托的現(xiàn)狀

近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增長(zhǎng)和國(guó)民財(cái)富的積累，同時(shí)伴隨著金融資本和機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，我國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。據(jù)用益信托的數(shù)據(jù)，2011年藝術(shù)品信托發(fā)行數(shù)量為45款，比2010年增加35款，增長(zhǎng)幅度達(dá)到350%。2011年藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為55億元，而2010年發(fā)行規(guī)模僅為7.5億元，同比增長(zhǎng)633%。②國(guó)內(nèi)藝術(shù)基金2011年經(jīng)歷了井噴式的擴(kuò)張。2012年，中國(guó)藝術(shù)品信托市場(chǎng)繼2011年后持續(xù)成長(zhǎng)。2012年第一季度，藝術(shù)品信托市場(chǎng)延續(xù)火爆行情。同時(shí)，藝術(shù)品信托的標(biāo)的也不再單一化，以犀角、象牙、玉器及壽山石等為標(biāo)的的創(chuàng)新產(chǎn)品頻頻現(xiàn)身市場(chǎng)。③從平均收益率來看，總體而言，2012年上半年藝術(shù)品信托產(chǎn)品的平均收益率為10.47%，較2011年上半年的平均收益率9.515%上升了0.955個(gè)百分點(diǎn)，藝術(shù)品信托發(fā)行持續(xù)火熱。

（二）藝術(shù)品投資信托的前景

隨著中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)整合能力增強(qiáng)，北京藝術(shù)品中心市場(chǎng)的地緣優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，藝術(shù)品投資大有可為。

首先，經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)比及國(guó)際形勢(shì)變化是驅(qū)動(dòng)文化熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移的第一要素。高端藝術(shù)品市場(chǎng)自有以來一直為歐美文化和買家所壟斷，直到近年來才出現(xiàn)中國(guó)藝術(shù)品的身影，而且上升勢(shì)頭極快，發(fā)展趨勢(shì)也非常符合西方社會(huì)對(duì)中國(guó)文化的認(rèn)識(shí)，從滯后的當(dāng)代印象開始，往本土的主流審美延伸。

其次，藝術(shù)品投資"經(jīng)典化"趨勢(shì)延續(xù)，高端藝術(shù)品需求仍將呈上升趨勢(shì)。由于市場(chǎng)參與者普遍的謹(jǐn)慎態(tài)度，全球藝術(shù)品市場(chǎng)的行情方向仍會(huì)聚焦于經(jīng)典藝術(shù)的范圍。

再次，在中國(guó)政府抗通脹政策和調(diào)控房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)的背景下，資金將繼續(xù)從股市和房地產(chǎn)流向藝術(shù)品市場(chǎng)。藝術(shù)品具有很強(qiáng)的保值與增值功能，已成為理想的長(zhǎng)期投資工具。

最后，藝術(shù)品市場(chǎng)的交易主體和交易方式也將呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)，藝術(shù)品市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)仍會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，將使藝術(shù)品投資市場(chǎng)的資金規(guī)模化優(yōu)勢(shì)更加明顯，在拓展藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，令藝術(shù)品市場(chǎng)的投資屬性更加鮮明。

三、藝術(shù)品投資信托的法律結(jié)構(gòu)

總體來看，目前我國(guó)藝術(shù)品信托仍以債權(quán)融資方式為主，即信托公司通過發(fā)行藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃，為藝術(shù)品藏家或機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)。限于種種原因，目前我國(guó)并未出臺(tái)專門針對(duì)藝術(shù)品投資方面的相關(guān)法規(guī)，只是在2001年頒發(fā)的《信托法》第二條中對(duì)信托有一個(gè)總的概括，即"本法所稱信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿，以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為"。 本文將結(jié)合我國(guó)《信托法》分析藝術(shù)品投資信托的當(dāng)事人。

信托當(dāng)事人是指參與信托法律關(guān)系，享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)的人，包括委托人、受托人和受益人。在藝術(shù)品投資信托中，委托人將自己的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移或委托給受托人，受托人接受委托人的委托，為受益人的利益或特定信托目的將信托財(cái)產(chǎn)投資于藝術(shù)品市場(chǎng)，受益人享有信托利益。三者之間建立起了藝術(shù)品信托法律關(guān)系。這種關(guān)系圍繞藝術(shù)品投資信托財(cái)產(chǎn)的管理和藝術(shù)品投資信托利益分配而展開。

（一）委托人

委托人是指信托財(cái)產(chǎn)的原所有權(quán)人，在其將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移或委托給受托人之后，藝術(shù)品投資信托法律關(guān)系才建立起來。因此，信托財(cái)產(chǎn)的交付是藝術(shù)品投資信托設(shè)立的基礎(chǔ)，是形成藝術(shù)品投資信托法律關(guān)系的核心。一般來說，委托人通過意思表示首先發(fā)起設(shè)立信托，其法律地位包括：首先，委托人是信托關(guān)系的設(shè)立人；他將自己所有的財(cái)產(chǎn)委托給受托人；其次，委托人必須對(duì)信托財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或處分權(quán)；第三，委托人有權(quán)在信托合同中，按照自己的意志設(shè)定信托目的。④

根據(jù)我國(guó)《信托法》，委托人的主要義務(wù)是根據(jù)信托文件的規(guī)定交付信托財(cái)產(chǎn)，向受托人支付報(bào)酬、對(duì)受托人在管理或處分信托財(cái)產(chǎn)的正常支出提供補(bǔ)償?shù)龋黄渲饕獧?quán)利包括：對(duì)信托事務(wù)的知情權(quán)、對(duì)受托人不當(dāng)行為的撤銷權(quán)、對(duì)受托人的解任權(quán)、新受托人的選任權(quán)、變更受益人以及解除信托等權(quán)利。

（二）受托人

在藝術(shù)品信托中，受托人是具體從事對(duì)信托財(cái)產(chǎn)控制、管理、經(jīng)營(yíng)的主體，其處于控制、管理和處分信托財(cái)產(chǎn)的核心地位。在我國(guó)，藝術(shù)品投資信托的受托人是信托公司。我國(guó)《信托公司管理辦法》第七條，對(duì)信托公司的設(shè)立條件有著嚴(yán)格的規(guī)定，包括對(duì)其章程、股東、注冊(cè)資本、從業(yè)人員、管理制度以及經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所等都有具體的要求。

受托人的義務(wù)主要包括：根據(jù)法律和信托文件的規(guī)定處理信托事務(wù)，向受益人支付信托利益以及忠實(shí)勤勉、信息披露、分別管理、親自管理等義務(wù)。藝術(shù)品信托中，受托人應(yīng)依照信托目的進(jìn)行管理。不論是發(fā)放貸款并以藝術(shù)品作為抵質(zhì)押擔(dān)保，還是在投資顧問的指導(dǎo)下直接投資藝術(shù)品并拍賣已獲得增值收益，都需要受托人嚴(yán)格按照信托合同的要求盡職盡責(zé)。受托人的權(quán)利主要包括投資權(quán)、根據(jù)信托文件的規(guī)定取得報(bào)酬權(quán)、對(duì)管理信托事務(wù)而支出的費(fèi)用的取得補(bǔ)償權(quán)、辭任權(quán)等。

（三）受益人

藝術(shù)品投資信托的受益人是指藝術(shù)品投資信托中規(guī)定的享有信托利益之人。由于信托的目的是讓受益人享有信托利益，因此，受益人在整個(gè)信托關(guān)系中占有重要的地位。受益人是純獲利益的人，法律對(duì)其限定條件較少，可以是自然人、法人和依法成立的其他組織。

受益人的權(quán)利比較復(fù)雜，有些具有專有性，有些是與委托人共享的。⑤受益人的專有權(quán)利主要包括：信托受益權(quán)、信托收益的放棄權(quán)以及信托收益的轉(zhuǎn)讓權(quán)。其與委托人共享的權(quán)利主要包括：對(duì)信托事務(wù)的知情權(quán)、對(duì)受托人不當(dāng)行為的撤銷權(quán)、對(duì)受托人的解任權(quán)等。

實(shí)踐中，藝術(shù)品投資信托的委托人往往也是受益人，二者具有高度的重合性。另外，受托人不得作為信托的唯一受益人，如果這種情況存在的話，受托人即享有了信托財(cái)產(chǎn)的管理、處分和收益的權(quán)利，信托就失去了設(shè)立的意義。

四、藝術(shù)品投資信托面臨的困境及風(fēng)險(xiǎn)防范

由于國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品投資信托處于剛起步階段，困難和阻礙是不可避免的，現(xiàn)在面臨的主要問題就是四大瓶頸。⑥

第一，缺乏一個(gè)公認(rèn)的權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)藝術(shù)品真假進(jìn)行鑒別。這使得金融機(jī)構(gòu)在投資或在藝術(shù)品抵押融資時(shí)舉步維艱。藝術(shù)品的直偽很難鑒別，同時(shí)現(xiàn)行法規(guī)下對(duì)制假的懲罰力度低，市場(chǎng)也不規(guī)范.這使得當(dāng)前的藝術(shù)品市場(chǎng)魚目混珠、真假難辨。雖然目前有很多機(jī)構(gòu)提供藝術(shù)品的鑒別服務(wù)，但其權(quán)威性常受到質(zhì)疑。這就使得中國(guó)書畫、古玩等藝術(shù)品在國(guó)際市場(chǎng)銷售不暢，價(jià)格不高。另-方面，也影響了藝術(shù)品投資信托、藝術(shù)品抵押和藝術(shù)品保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

第二，藝術(shù)品估值體系的欠缺，增加了金融機(jī)構(gòu)對(duì)藝術(shù)品資產(chǎn)定價(jià)的難度。從國(guó)內(nèi)部分當(dāng)代藝術(shù)品在國(guó)內(nèi)外各拍賣行公開交易的數(shù)據(jù)來看，一些藝術(shù)品在兩年間價(jià)格可以增加三四倍，更有一些作品的估價(jià)在-年間常常有數(shù)十倍的增長(zhǎng)。這表明藝術(shù)品估價(jià)等中間環(huán)節(jié)尚缺乏規(guī)范。

第三，藝術(shù)品市場(chǎng)制度不健全。由于缺乏對(duì)藝術(shù)品本身身份、藝術(shù)品交易人等信息進(jìn)行統(tǒng)一登記的信息平臺(tái)，也缺乏對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)統(tǒng)一管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，使得交易主體很難排除拍賣不保真、交易不透明、信息不對(duì)稱等風(fēng)險(xiǎn)。

第四，藝術(shù)品信托過程中的稅收安排不明。目前我國(guó)對(duì)藝術(shù)品投資的稅收安排只對(duì)個(gè)人通過拍賣市場(chǎng)拍賣財(cái)產(chǎn)（包括字畫、瓷器、玉器、珠寶、郵品、錢幣、古籍、古董等物品）獲得的收入進(jìn)行了規(guī)定，而對(duì)于像以理財(cái)為目的的金融機(jī)構(gòu)投資者，在藝術(shù)品買賣過程中的稅收安排沒有明文規(guī)定。

第五，藝術(shù)品投資也有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即未來收益兌現(xiàn)的可能性。當(dāng)藝術(shù)品市場(chǎng)處在上升或高漲期，藝術(shù)品的流動(dòng)性較好，但在市場(chǎng)處于下行或低谷時(shí)，流動(dòng)性問題就非常重要了。一般來說，藝術(shù)品都是奢侈品，價(jià)值上比較昂貴，需要占用較多的資金，其交易往往限于特殊領(lǐng)域，甚至必須在特定的中介平臺(tái)才能實(shí)現(xiàn)交易。

如前所述，目前的藝術(shù)品信托市場(chǎng)面臨了像退出機(jī)制、估值、制度建設(shè)不健全等多方面的問題，藝術(shù)品市場(chǎng)短期的炒作也給投資行為帶來了很大的不確定性，雖然這一領(lǐng)域長(zhǎng)期的市場(chǎng)前景仍被看好，但是只有藝術(shù)品鑒定水平、估值以及保險(xiǎn)等配套服務(wù)的逐步改善，藏家、畫廊與拍賣行之間的進(jìn)一步整合，藝術(shù)品投資才有更好的發(fā)展。因此，投資者在選擇時(shí)，需要關(guān)注藝術(shù)品在收藏領(lǐng)域的受歡迎程度、占用資金規(guī)模等。只有充分意識(shí)到這些風(fēng)險(xiǎn)，才能防患未然。

從立法層面上，一方面，應(yīng)當(dāng)保證交易信息能夠及時(shí)、有效、準(zhǔn)確地披露，建立起一套完整的制度，要規(guī)范相關(guān)信息的披露規(guī)則，注重信息披露環(huán)節(jié)的管理，使相關(guān)利益主體可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易。另一方面，應(yīng)當(dāng)完善委托人和受益人實(shí)現(xiàn)自我救濟(jì)的渠道。我國(guó)《信托法》通過賦予受益人撤銷權(quán)、歸入權(quán)、損害賠償請(qǐng)求權(quán)、解任受托人等權(quán)利，保障受益人自我救濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。因此，應(yīng)當(dāng)在完善信息披露制度的同時(shí)，仿照證券行業(yè)的做法，加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，使投資者有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和危機(jī)處理意識(shí)，在權(quán)益受損后，能夠有便捷的實(shí)現(xiàn)自我救濟(jì)的渠道、程序和具體方法，從根本上實(shí)現(xiàn)交易雙方的平等性，也有利于規(guī)范交易、維護(hù)市場(chǎng)的良好秩序。⑦

從受托人角度，信托公司應(yīng)從以下幾個(gè)方面來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制：

1、嚴(yán)格奉行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效的管理原則，高度重視藝術(shù)品投資信托資產(chǎn)的安全，力爭(zhēng)將投資風(fēng)險(xiǎn)降到可接受的水平。嚴(yán)格按照信托文件的約定管理和運(yùn)作資金，及時(shí)披露相關(guān)信息。

2、嚴(yán)格將本信托賬戶與其他信托賬戶、受托人賬戶區(qū)分開，做到單獨(dú)建帳，單獨(dú)核算，以確保本賬戶的獨(dú)立操作性。建立起有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，將藝術(shù)品投資信托與非藝術(shù)品投資信托的市場(chǎng)信息、風(fēng)險(xiǎn)考核等隔離開來。

3、加強(qiáng)具體管理人員的自律，相關(guān)專業(yè)人才可以包括接受過專門培訓(xùn)、具備相關(guān)從業(yè)資質(zhì)的人員、具備藝術(shù)品投資相關(guān)領(lǐng)域工作經(jīng)驗(yàn)的人員、熟悉藝術(shù)品拍賣等交易流程和規(guī)范的人員以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員⑧，嚴(yán)格按照公司的管理制度、操作規(guī)程使用資金，不斷提高從業(yè)人員的素質(zhì)，加強(qiáng)職業(yè)培訓(xùn)。

4、建立完善的藝術(shù)品投資內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。充分利用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和資產(chǎn)組合原理運(yùn)用資金。公司內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)控制部門也應(yīng)當(dāng)充分考核藝術(shù)品投資信托業(yè)務(wù)的可行性、風(fēng)險(xiǎn)性，從審批立項(xiàng)到項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)作階段都要進(jìn)行持續(xù)、有效的監(jiān)督。

總之，除了對(duì)信托制度本身完善以外，還要在實(shí)踐中，注重藝術(shù)品行業(yè)的特殊性，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，將藝術(shù)品投資信托納入法制化的軌道。藝術(shù)品投資信托在我國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展很好，有廣闊的發(fā)展前景，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，定能取得更好的發(fā)展。

注釋：

①侯仁鳳：《富人新寵，藝術(shù)品投資信托》，中國(guó)證券報(bào)，2011年4月2日

②高談：《藝術(shù)品信托的退出難題》，第一財(cái)經(jīng)報(bào)，2012年3月31日

③蘇丹丹：《2012年藝術(shù)品信托市場(chǎng)出現(xiàn)新變化》，中國(guó)文化報(bào)，2012年8月20日

④高凌云著：《被誤讀的信托--信托法原論》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2010 年第 3 版，第 59 頁

⑤余衛(wèi)明：《信托受托人研究》，法律出版社，2007年第1版，第31頁

⑥金立新：《業(yè)內(nèi)：信托能否撐起藝術(shù)品市場(chǎng)一片天》，金融時(shí)報(bào)，2011年2月15日

⑦鄒子妮：《論藝術(shù)品信托及其法律制度》，華東政法大學(xué)，碩士學(xué)位論文

篇5

《中華人民共和國(guó)信托法》(以下簡(jiǎn)稱《信托法》和《信托投資公司管理辦法》把整頓后的信托業(yè)定位在“受人之托、代人理財(cái)”,主要經(jīng)營(yíng)資金和財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù),發(fā)揮受托理財(cái)功能,以手續(xù)費(fèi)或傭金為主要收入來源的金融機(jī)構(gòu)。從理論上講,委托人只要與信托公司發(fā)生信托行為,就應(yīng)該支付報(bào)酬,如果受托人履行了作為財(cái)產(chǎn)管理者的所有職責(zé),沒有不當(dāng)之處,信托財(cái)產(chǎn)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)是由委托人來承擔(dān)的。也就是說,只要有信托行為的發(fā)生,就應(yīng)該有利潤(rùn)。由此可以得出一個(gè)結(jié)論:信托經(jīng)營(yíng)是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。但在實(shí)際操作中,風(fēng)險(xiǎn)是難以避免的。

一、信托風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

《信托法》總則第二條指出,信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任,將其財(cái)產(chǎn)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或特定目的,進(jìn)行管理或處分的行為。這里所確立的信托概念,是建立在“委托”的基礎(chǔ)上的,而國(guó)際上的信托是建立在財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)上的。財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的信托有兩個(gè)重要的法律后果:一是所有權(quán)和受益權(quán)相分離,受托人取得了名義上的所有權(quán),并據(jù)此從事管理活動(dòng),所產(chǎn)生的收益由受益人享有;二是確立了財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性,解決了信托財(cái)產(chǎn)與信托關(guān)系中的委托人、受托人、受益人之外的其他關(guān)系,信托財(cái)產(chǎn)與委托人的其他財(cái)產(chǎn)相分離,信托財(cái)產(chǎn)沒有追索權(quán)。這兩個(gè)法律后果使得信托財(cái)產(chǎn)完全服從信托目的。我國(guó)的信托業(yè)建立在“委托”制度基礎(chǔ)上,委托行為不需要財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移,信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)屬于委托人,受托人只是把信托財(cái)產(chǎn)置于可控的位置。這樣做雖然可以避免委托人利用信托制度規(guī)避法律法規(guī),如逃避債務(wù)和稅收等,從而保護(hù)委托人的債權(quán)人利益和不知情的第三者的利益,但當(dāng)業(yè)務(wù)中涉及以所有人的名義進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí),如購(gòu)買股票、銀行開戶、繳納稅款等,受托人由于不是信托財(cái)產(chǎn)的所有人,在操作中會(huì)面臨許多困難,處理不當(dāng),就會(huì)形成所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

信托業(yè)務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在信托合同期滿后信托財(cái)產(chǎn)交換的方式上。如果在信托合同中客戶約定以原信托財(cái)產(chǎn)取回,信托投資公司就沒有流動(dòng)性的壓力,但往往大部分委托人要求以現(xiàn)金的形式收回信托財(cái)產(chǎn),運(yùn)用時(shí)由現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn),信托結(jié)束時(shí)又要把非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)。尤其采取共同基金形式經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)時(shí),流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)更高。如果信托公司將現(xiàn)金投放到低流動(dòng)性的資產(chǎn)上,在信托期結(jié)束的時(shí)候資產(chǎn)的價(jià)值還沒有實(shí)現(xiàn),這時(shí)進(jìn)行信托合同清算將低流動(dòng)性的資產(chǎn)變現(xiàn)就會(huì)造成損失。

(三)客戶的風(fēng)險(xiǎn)

雖然信托合同中明確規(guī)定,受托人(信托投資公司)對(duì)遵守合同規(guī)定,按照委托人旨意處置信托財(cái)產(chǎn)所發(fā)生的財(cái)產(chǎn)損失不承擔(dān)賠償責(zé)任,財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)由委托人自己承擔(dān)。但由于委托人自身?xiàng)l件的限制,有時(shí)對(duì)受托人發(fā)出錯(cuò)誤的授權(quán),受托人按照該授權(quán)處置財(cái)產(chǎn)后造成損失,有悖于委托人委托財(cái)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保值增值的目的。受托人產(chǎn)生的客戶風(fēng)險(xiǎn)過大,對(duì)于樹立信托投資公司的聲譽(yù)、擴(kuò)大信托投資公司的資金來源都是沒有好處的。

(四)信托公司管理不善的風(fēng)險(xiǎn)

《信托法》規(guī)定,受托人違背信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)或因違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財(cái)產(chǎn)遭受損失的,承擔(dān)賠償責(zé)任。信托投資公司在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中,普遍存在著這些行為,產(chǎn)生大量的投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在信托投資業(yè)務(wù)中信托投資公司追求高回報(bào)率,在缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制的情況下,由于投資項(xiàng)目和合作對(duì)象選擇不當(dāng)使投資的實(shí)際收益低于投資成本或沒達(dá)到預(yù)期收益、資金運(yùn)用不當(dāng)而形成風(fēng)險(xiǎn)。例如信托投資公司籌措資金來源的費(fèi)用高于資金運(yùn)用的收益,短期資金來源作長(zhǎng)期運(yùn)用等等。這種狀況是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。我國(guó)許多信托投資公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比例管理指標(biāo)、成本、損益等重大經(jīng)營(yíng)情況沒有專門的分析報(bào)告和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),加之日常監(jiān)督尚處于薄弱環(huán)節(jié),許多信托投資公司的財(cái)務(wù)狀況已處于風(fēng)險(xiǎn)警戒線。由于管理不善,信托投資公司對(duì)業(yè)務(wù)中存在的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患不能及時(shí)察覺,長(zhǎng)期積累極易引發(fā)更大的危機(jī)。

(五)道德風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)在信托業(yè)中主要是指受托人的不良行為給委托人或受益人帶來損失的可能性。信托是以信任為基礎(chǔ)的,信托投資公司作為受托人,應(yīng)該忠于委托人和受益人,在任何時(shí)候都絕不能以牟取私利為動(dòng)機(jī)。我國(guó)的信托投資公司普遍存在著挪用信托基金、其收入為受益人以外的他人謀利益、沒按信托契約規(guī)定處理信托財(cái)產(chǎn)導(dǎo)致委托財(cái)產(chǎn)損失或超過授權(quán)限度進(jìn)行經(jīng)營(yíng)給委托人造成損失等等。道德風(fēng)險(xiǎn)的存在違背了信托存在的基礎(chǔ),妨礙了信托業(yè)的健康發(fā)展。

(六)制度風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)雖然已經(jīng)出臺(tái)了《信托法》和《信托投資公司管理辦法》,規(guī)定了信托業(yè)和信托投資公司的操作規(guī)程,但實(shí)際的業(yè)務(wù)中具體細(xì)節(jié)措施至今還沒有規(guī)定,信托行為所涉及的其他法律如稅務(wù)制度、財(cái)務(wù)制度、交易制度和投資制度等也還沒有出臺(tái),目前各級(jí)司法機(jī)關(guān)對(duì)《信托法》并不熟悉,在執(zhí)行過程中沒有統(tǒng)一尺度、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的司法解釋,這勢(shì)必會(huì)給各項(xiàng)信托業(yè)務(wù)的開展帶來困難。特別是行政干預(yù)更增加了信托投資公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)的難度。

二、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策探討

(一)積極開拓信托品種,在發(fā)展中化解風(fēng)險(xiǎn)

積極開拓信托市場(chǎng)首先是要規(guī)范公司現(xiàn)有傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù),如委托存款、委托貸款、委托投資等業(yè)務(wù),將信托業(yè)的功能真正定位在“受人之托、代人理財(cái)”上,通過收取手續(xù)費(fèi)或傭金而不是依靠存貸利差作為信托投資公司的利潤(rùn)來源。杜絕受托人以信托財(cái)產(chǎn)牟取私利的行為。更為重要的是信托投資公司要在開發(fā)新的信托品種上下功夫,以適應(yīng)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

1.針對(duì)不同的客戶群,大力開展特色理財(cái)服務(wù)。我國(guó)的投融資渠道存在嚴(yán)重脫節(jié):一方面是存款的持續(xù)上升;另一方面是投資缺口的日趨增大。針對(duì)這一狀況,信托投資公司可以開展形式多樣的資金信托,引導(dǎo)個(gè)人和企業(yè)閑置資金轉(zhuǎn)化為投資,通過收益和風(fēng)險(xiǎn)的合理組合,提供高于銀行存款利率的收益率。具體的資金信托品種從管理方式劃分,可以分為兩類:一類是特性化管理的信托,主要是滿足資金量大的信托客戶的要求,表現(xiàn)為代委托人管理信托財(cái)產(chǎn);更多的一類是資金信托,特別是共同基金信托,對(duì)象是小額信托客戶,公司現(xiàn)有的客戶將信托資金委托給信托投資公司,受權(quán)信托投資公司將信托資金運(yùn)用于投資基金。每一個(gè)信托客戶,根據(jù)整體信托基金運(yùn)用的結(jié)果,享受信托利益,分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信托投資公司的基金運(yùn)作,既有法律上的依據(jù),又可以取得規(guī)模效益。

2.介入國(guó)企改革,促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。目前國(guó)有企業(yè)正在進(jìn)行企業(yè)改制,以便建立產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度。信托投資業(yè)務(wù)不僅在政企分開,明確國(guó)有產(chǎn)權(quán)出資人的問題上,而且在改善股權(quán)結(jié)構(gòu),引入不同所有制結(jié)構(gòu)中,都有相當(dāng)大的市場(chǎng)空間。國(guó)家將國(guó)有股權(quán)通過信托方式委托給信托公司,信托投資公司為國(guó)家利益行使表決權(quán)并收回股利,使國(guó)家股權(quán)具有明確具體的、市場(chǎng)化的產(chǎn)權(quán)主體,避免政府部門因責(zé)權(quán)不清對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成不當(dāng)干預(yù),推動(dòng)國(guó)企改革的順利進(jìn)行。信托投資公司的介入使國(guó)有股東與代表其行使權(quán)力的董事之間的關(guān)系具體化、制度化。信托投資公司擁有一批投資理財(cái)專家,以市場(chǎng)化的方式管理運(yùn)營(yíng)國(guó)有資產(chǎn),充分保障國(guó)家的利益,促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

3.優(yōu)化資源配置,盤活不良資產(chǎn)。由于歷史原因,我國(guó)存在大量不良資產(chǎn),信托投資公司可以利用“信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性”的特點(diǎn),使不良資產(chǎn)與債權(quán)債務(wù)人的其他利益相區(qū)分,因此在盤活不良資產(chǎn),優(yōu)化資源配置中,信托業(yè)務(wù)具有重要的靈活性。不良資產(chǎn)的所有人將不良資產(chǎn)委托給信托投資公司,信托投資公司按照委托合同的約定管理和處分不良資產(chǎn),通過追繳債務(wù)、拍賣變現(xiàn)、證券化等手段收回資金,盤活不良資產(chǎn)。

4.適應(yīng)新型勞資關(guān)系需要,開設(shè)職工持股信托,為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(二)健全信托業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理機(jī)制

1.健全組織體系。提高現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)管理水平,需要有高素質(zhì)的人才進(jìn)行信托業(yè)務(wù)的開發(fā)和運(yùn)作。由于信托業(yè)建立之初職責(zé)含糊不清,導(dǎo)致其主業(yè)不明,在專業(yè)信托人才的培養(yǎng)與儲(chǔ)備方面存在缺陷。所以當(dāng)務(wù)之急是引進(jìn)和培養(yǎng)具有高素質(zhì)的信托專業(yè)人才,培養(yǎng)客戶經(jīng)理開發(fā)信托業(yè)務(wù)、提高管理人員高效處置信托財(cái)產(chǎn)的能力,提高信托公司的整體盈利水平。

2.強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理。信托投資公司應(yīng)嚴(yán)格按照《信托法》和《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定,加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)控制,建立健全稽核檢查制度,以防范化解信托業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。信托投資公司要按照規(guī)定報(bào)送資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表和資料供審核。由于信托投資公司的許多業(yè)務(wù)屬表外業(yè)務(wù),或有負(fù)債的潛在風(fēng)險(xiǎn)更難監(jiān)控,因此要加強(qiáng)對(duì)信托投資公司表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。同時(shí),由于信托投資公司主要從事長(zhǎng)期融資業(yè)務(wù),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較突出,應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)管理。

(三)加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)外部監(jiān)督機(jī)制

1.加強(qiáng)人民銀行的監(jiān)管機(jī)制。以中國(guó)人民銀行為首的監(jiān)管主要從三個(gè)方面著手:對(duì)信托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,應(yīng)由以前的市場(chǎng)準(zhǔn)人為核心的監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C(jī)制為核心的監(jiān)管,把內(nèi)控制度和治理結(jié)構(gòu)的健全作為監(jiān)管的重點(diǎn);對(duì)信托人員的監(jiān)管,要加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的資格管理和高級(jí)管理人員的資格管理,對(duì)其進(jìn)行信托業(yè)務(wù)資格考試和任職資格審查,信托投資公司對(duì)擬離任的高級(jí)管理人員,必須進(jìn)行離任審計(jì);對(duì)業(yè)務(wù)的監(jiān)管,主要是按照設(shè)定的指標(biāo)對(duì)信托業(yè)務(wù)的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。

2.增強(qiáng)信托行業(yè)自律機(jī)制。包括兩方面的內(nèi)容:個(gè)體自律和行業(yè)自律。個(gè)體自律是要求每家信托投資公司加強(qiáng)自身的戰(zhàn)略管理、機(jī)制管理和操作管理,建立完善的業(yè)務(wù)操作規(guī)程和控制體系,并實(shí)現(xiàn)持續(xù)管理。行業(yè)自律要求信托同行之間加強(qiáng)溝通,建立標(biāo)準(zhǔn)化信托品種的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),樹立信托投資公司的對(duì)外形象,組織研究信托業(yè)的配套制度,以利于信托業(yè)的整體提高。

3.引入委托人和受益人監(jiān)督機(jī)制。針對(duì)現(xiàn)有信托投資公司存在的對(duì)客戶不忠現(xiàn)象,加強(qiáng)委托人和受益人對(duì)受托人的監(jiān)督。委托人、受益人或其授權(quán)的人有權(quán)向信托投資公司了解對(duì)其信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分及收支情況,并要求信托投資公司做出說明。信托投資公司違反信托目的,委托人有權(quán)依照信托文件的規(guī)定解任該信托投資公司,或者申請(qǐng)人民法院解任該信托投資公司。

(四)建立健全相關(guān)配套制度,為信托業(yè)的健康發(fā)展提供保障

1.制定信托業(yè)的公示與登記制度。

p;2.建立健全與信托相關(guān)的稅務(wù)制度及相關(guān)制度,規(guī)定具體操作細(xì)節(jié)所應(yīng)遵循的法律法規(guī),使信托業(yè)走上規(guī)范發(fā)展之路。

3.加強(qiáng)信托知識(shí)的宣傳力度,讓信托行為成為社會(huì)普遍接受的理財(cái)、融資方式。信托投資公司要確立服務(wù)意識(shí),上門咨詢,向客戶推廣業(yè)務(wù),介紹信托產(chǎn)品,增加潛在的客戶群,增加信托資金的來源,為我國(guó)高額的居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化提供一條安全、便利的通道,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的集約化發(fā)展。

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