序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇直接融資的方式，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：銀行；稅制結構；融資方式

中圖分類號：F832．1 文獻標識碼：A 文章編號：1005―0892(2006)05-0048―05

一、引言

企業融資可分為直接與間接兩種主要方式。從世界各國來看，間接融資遠比直接融資重要；而在間接融資中，銀行是工商企業融資的最重要來源。間接融資與直接融資要有一個適當的比例，這樣才能避免經營風險、道德風險以及對整體宏觀經濟的沖擊，保證經濟正常運行。當前中國企業融資中存在的問題是，間接融資比例過高，商業銀行信貸占到融資總額的80％以上，而其中的75％又是由四大國有商業銀行貸出的。1992-2001年，企業從股票市場累計籌資7755億元；而向金融機構借款卻增加了8．6萬億元，企業高度依賴銀行貸款的狀況沒有根本性改變。2002年銀行貸款凈增加額約為1．9萬億元，股票籌資額僅為962億元，只相當于銀行貸款凈增加額的5％。中國企業融資依賴于間接方式也可從表1中看出。

與企業融資結構相關的是企業負債率問題。據劉遵義與王桂娟的統計，1999年在918家上市公司中，除12家股東權益為負的公司外，杠桿比率大于1的公司有315家，占總數的三分之一以上；杠桿比率大于2的公司有96家，占總數的10％。總體上說，上市公司的償債能力要好于一般公司，一般公司的杠桿比率要更高。由于國有控股母公司往往把最優質的資產轉移給了上市公司，母公司的杠桿比率要高得多。企業負債率過高的問題在于，若一家企業有問題，必然影響到銀行和其他企業(如供應商)，從而影響社會一大片，這已為1997年東亞金融危機所證明。同時，這也是造成中國商業銀行呆賬、壞賬高的一個重要原因。

現實經濟中直接融資與間接融資并存，那么在什么條件下企業會選擇直接融資?在什么條件下又會選擇間接融資?或者說，銀行在什么條件下會將從儲蓄者那里吸收的存款借給企業?Holmstrom-Tirole的監督與資本模型和Diamond的監督與信譽模型，對直接融資和間接融資并存現象給出了解釋。”兩個模型都是基于道德風險前提，得出了資產規模不足的廠商無法獲得直接融資支持的結論。

篇2

【關鍵詞】融資方式；公司治理結構；權益資本融資；債務資本融資

公司治理結構是協調股東、管理層、企業員工等利益相關者關系的一系列制度性安排，包括股權結構、股權激勵、獨立董事制度、企業并購等等。融資方式的不同對公司的股權構成有很大影響，進而影響公司的治理結構，企業應重視不同的融資方式對治理結構的影響。

一、融資方式與公司治理結構概述

（一）融資方式

融資是企業為保障其正常運營和發展的需要，以其自有（有形和無形）資產的增值能力或者未來增值潛力為擔保，通過參與資本市場的金融交易，獲取一定資金的資本經營行為。

融資方式可以分為兩類：債務性融資和權益性融資。前者包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，后者主要指股票融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。權益性融資構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金。

民間融資是指出資人與受資人之間，在國家法定金融機構之外，以取得高額利息與取得資金使用權并支付約定利息為目的而采用民間借貸、民間票據融資、民間有價證券融資和社會集資等形式暫時改變資金使用權的金融行為。通俗點講，除銀行貸款外，許多創業者在起步階段，都是依靠的是親戚、朋友或熟人的財力。這些資金可以采取借款和產權資本的形式。不僅是個人之間，企業之間也會有資金充裕者將錢借給短缺者進行周轉，收取一定的利息，這種資金融通方式，也就是我們通常所說的民間借貸。

（二）公司治理結構

公司治理結構是指通過建立一套包括正式或非正式的、內部或非內部的制度或機制來協調公司利益相關者的責、權、利關系，以保證公司決策的科學化，從而維護公司各方利益的一種制度安排。具體包括產權制度、決策與督導機制、激勵機制、組織結構等基本內容。公司治理的目標首先是實現股東財富最大化，同時保障公司決策和管理的科學化。建立公司治理結構的根本原因是所有權與經營權分離，使所有者和經營者之間建立起委托——關系。由于所有者（委托人）與經營者（人）目標不一致，自然會出現利益上的沖突。為協調雙方的責權利，維護各方利益，就產生了公司治理結構。

二、融資方式與公司治理結構的關聯性

融資方式與治理結構是現代企業理論與實踐中兩個至關重要的問題。它不僅體現了企業資本的來源問題，還影響著企業權利在各個利益主體之間的分布；決定了各利益主體所受到的約束與激勵強度、委托關系的效率，關系到企業所有權與控制權的制度安排問題。在一定治理結構的框架內，融資決策會改變現存的公司資本結構，并最終會影響到公司業績。企業融資從一開始就與公司治理結構緊密聯系在一起，這其中的關鍵因素，是如何在企業中保證投資者或資金提供者（包括股東和債權人）的利益和資金安全。不同的融資結構，必然會形成不同的公司治理結構，即融資結構對公司治理具有決定作用。

（一）融資方式與公司治理結構密切相關

企業融資的主要方式有兩種，即股權資本融資和債務資本融資。股東投入的權益資本形成了企業的自有資本，從債權人那里獲得的債務資本形成了企業的借入資本，自有資本和借入資本的結構和相互間的比例關系形成了企業的資本結構。融資方式對公司治理結構的影響主要表現在以下幾個方面。

1.融資方式決定資金供給方對企業的控制方式

企業采用兩種不同的籌資方式，也就選擇了截然不同的治理形式。就股東而言，股東通過股東大會行使投票權，股權比例決定董事會的人選。股東進入董事會后，股權的治理作用又順延到董事會，董事會成為內部治理結構的一部分，股東直接參與對經營者的監管。當股東在內部治理結構中不能發揮作用時，只能采用外部治理，如通過資本市場出售股票，間接實施對公司的監管。這種用腳投票的方式常常給敵意收購創造條件，因而對企業十分不利。權益資本融資在公司治理中的作用表現為兩個方面，即股權內部治理和股權外部治理。債務資本融資在公司治理中也起了很重要的作用。就債權人而言，其與企業建立的是一種債權債務關系，債權人為保護自身利益，要對企業的財務狀況和經營成果進行跟蹤監控，必要時進行干預。如制定各種限制性條款，當企業違反貸款合同或資不抵債時，債權人可以通過處理抵押資產，強制企業破產等控制方式，以保護自身利益。債權人對企業的約束是強制性的，當企業不能償還到期債務本金和利息時，將訴諸法律。

2.企業融資方式在很大程度上決定化解財務危機的方式

面對企業出現的財務危機，股東和債權人的態度不同。股東更愿意通過重組度過財務危機，債權人則愿意選擇清算。這是因為債權人具有優先求償權，選擇清算對其有利。因此，增加債務融資的比重，就增加了企業外部的強制性約束。

3.資本結構決定經營者的取向

融資方式決定資本結構，資本結構的變動會影響經營者的工作積極性。因為，當經營者擁有公司股權時，企業采用債務融資方式不會降低其在公司的持股比例，這對調動經營者的積極性非常有利。如果采用股權融資，會降低其持股比例，可能會提高股東的成本。

（二）融資方式不當對公司治理結構的影響

融資方式對企業的治理結構產生非常重要的影響，研究融資方式選擇對建立科學有效的公司治理結構具有重要意義。當前，由于融資方式不當對公司治理產生了許多不利的影響，主要表現在以下兩個方面：

1.多數公司偏好股權融資

通過股權籌集的資金因無到期日，又無固定股利，經營者的壓力大大減輕，股權融資成為經營者偏好的融資方式。股權治理是公司治理的主要方式，其治理是通過內部治理和外部治理進行的。我國上市公司的股份大部分是國有股，外部流通股較少，且流通股比較分散。這種特點一方面決定了小股東對公司形成決議的影響不大，小股東在公司治理中的作用很小。另一方面，代表國家行使控制權的國有資產管理公司，由于產權缺位，未形成人格化的產權主體，大股東對企業的控制機制形同虛設，導致董事會的內部治理同樣失效，公司經營者掌握了公司的實際控制權。因此，很難建立一個完善、有效的治理結構。

2.債務資本融資的主要方式是銀行借款

債務資本融資的主要方式有兩種，即發行債券和銀行借款。我國上市公司更傾向于采用銀行借款，銀行對公司的外部治理有著重要的作用。但是，在我國經濟轉軌過程中，銀行并未對企業形成有效的監督約束。從債權債務的起源看，含有較多的行政干預成分，很難形成真正的債權債務關系，也很少起到監控作用。因此，僅靠銀行借款融資不利于公司治理結構的建立。

3.債務融資中的民間借貸

由于當前信貸緊縮，旺盛的資金需求推動民間借貸利率不斷走高，導致各種資金糾紛和詐騙案件層出不窮。在這樣的大背景下，民間借貸成為一種風險很大的融資方式。企業是否選擇民間借貸要根據實際情況慎重選擇，不能因為資金壓力盲目引進民間借貸。

三、當前我國企業融資結構與公司治理存在的問題

根據融資的啄食順序理論，企業融資順序應首先考慮的是內源融資，其次是債權融資，最后才是股權融資。但在我國，上市公司對股權融資明顯偏好，而負債融資，特別是通過發行企業債券的方式來籌集外部資金在我國上市公司融資總額中所占的份額非常少。主要有以下幾方面因素構成：

（一）融資結構不合理

由于企業的資本負債率過高，且以銀行貸款為主，制約了企業的融資安排，即使企業面臨多樣化的融資渠道，最終也只能更多地依靠銀行貸款。由于我國國有企業與國有銀行之間不存在根本的利益沖突，也不存在相互制約關系，所以它們之間很難形成真正意義上的債權債務關系，無法起到約束經營者行為，進而增進企業效益的作用。另外，黃少安等學者用實證證明了現階段我國上市公司債權融資成本要高于股權融資成本。由此，我國上市公司對股權融資偏好是一種特殊國情下的理性融資行為。

（二）債權約束軟化

目前，我國企業債權融資對公司治理的效應相當微弱，造成這一現狀的根源在于銀行債務的軟約束與破產機制的軟化，其直接后果就是企業的軟性債務是可以不償還的，經營者不會考慮。留存一定的現金來償還債務，也不用考慮過多債務會導致公司破產。由于目前還沒有建立起有效的償債保障機制，這使得債務融資的治理效應還不能夠得到有效的發揮。

（三）資本市場不發達

近幾年我國的資本市場雖然有了較大發展，但與西方發達國家相比，還存在著很大的差距。股票市場的不健全造就了上市公司的股權融資偏好，股票市場監管機制的不完善及政府在上市公司增發新股和配股中的干預作用，使得股票市場難以正常發揮自身的功能，也使政府為上市公司承擔了部分風險。而且股票市場的迅速發展、規模不斷擴大，使得債券市場發展滯后，甚至萎縮。

四、優化我國企業融資結構與公司治理結構的對策

由上述分析可知，我國企業融資結構的不合理對公司治理產生了一定的影響。因此，要從融資結構和公司治理結構兩方面相互促進，才可能達到企業價值最大化的目標。

（一）調整銀企關系，提高公司治理效率

由于我國資本市場還未規范化運行，經理市場幾乎不存在，加強銀行對企業的監控，對于降低各種成本具有現實意義。要使國有銀行有動力有能力對企業進行監控，就必須發揮銀行的相機治理作用，對其進行制度改革和金融創新，使銀行成為以追求利潤最大化為目標的產權主體和市場主體，加快銀行的商業化。

（二）優化融資結構

發達國家的公司治理經驗表明，股權融資治理和負債融資治理的結合將會形成科學合理的融資結構。這實質上就是利用不同的股權和債權配置方式來保護投資者利益，其核心是通過資本結構的設計來改進公司的治理結構，最終實現公司價值的最大化。對于股權融資，應該從股權結構、監督與激勵機制、機構投資者的培育方面入手，促進公司治理結構的改進和完善；對于債權融資，關鍵是要把真正商業化的債權債務關系引入企業的融資結構，使債務的“硬約束”能夠充分發揮效用。

（三）完善公司治理結構，按照企業價值最大化的目標做出融資決策

隨著我國市場經濟體制的不斷發展與成熟，公司治理結構也在發生變化，它影響著企業融資渠道和方式。完善公司治理結構，會使企業做出的融資決策更為合理。隨著融資結構的多樣化，各項制度的不斷完善，發揮市場機制對公司治理結構的改進作用將是一個經濟發展的自然選擇過程。

融資方式和公司治理結構之間存在著緊密的關聯，而股票的投票權和債務的硬約束作用在公司治理結構中處于互補地位，缺一不可，只有發揮兩者的合力作用，才能有效的完善公司治理結構。因此，在完善我國公司治理的過程中應當充分發揮銀行的積極作用。當前，要在充分考慮環境與條件的基礎上，吸收和借鑒英美、德日兩種公司治理模式的合理成分，以調整企業資本結構為突破口，建立和完善激勵與約束并重的公司治理模式與機制，既要發展債券市場，提高公司債券融資的比例，著力解決國有股過度集中等問題，又要發展機構投資者，積極培育其他核心股東，實現股權多元化，還要加快銀行商業化改革步伐，強化其對公司的外部約束，允許主要債權人介入董事會，切實保護債權人利益。

參考文獻

[1]吳元波.試探公司治理結構與融資結構關系[J].河北大學學報，2004（4）.

[2]黃少安.中國上市公司股權融資偏好分析[J].經濟研究，2001（11）.

[3]楊燕英.從融資結構看我國上市公司治理結構[J].投資研究，2003（3）.

[4]李維安.現代公司治理研究[M].中國人民大學出版社，2002，04.

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關鍵詞:融資結構優化; 指標體系;自有資金比率;自有資金利潤率

中圖分類號:F830.3文獻標識碼:A文章編號:1007-4392(2007)06-0013-02

企業融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業籌措､運用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業籌措資金的具體形式,本文僅對狹義的融資方式即籌資方式進行研究｡融資方式結構實際上就是資金來源結構(籌資結構),簡稱資金結構或融資結構｡如何選擇適合于中小企業具體情況的最佳融資方式結構?不能一概而論｡因為在不同國家､不同企業､不同時期融資方式結構都不盡相同｡本文試圖從企業經營的安全度出發,設立了測試企業融資方式結構優化的主要指標｡

一､建立測試中小企業融資方式結構優化指標體系的總出發點

設立測試融資方式結構優化的指標可從不同角度來進行,通常采用測定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認為,從企業經營的安全度出發研究更好一些｡企業經營的安全度,顧名思義就是企業經營的安全程度,是指企業生存與持續發展能力的大小｡企業的安全度主要取決于兩個因素:一是企業是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務,這與企業的經營風險､資金周轉速度密切相關;二是企業是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務資金利息率｡衡量企業經營安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企業經營的安全度作為設立指標的總出發點,是因為:第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業創建､參與市場競爭､籌集外部資金和持續生存與發展的一個先決條件;從投資者來講,其投資方向和規模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業經營的安全度決定了企業在某一時期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結構｡第二,企業融資的一個重要目標,就是用最“經濟”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據之一,而不能作為測試資金結構優化指標的總出發點｡因為融資的最終目標是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實現融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標｡

二､測試中小企業融資方式結構優化的主要指標

從企業經營的安全度出發,測試企業融資結構優化的主要指標有兩個: 第一個是自有資金比率｡與大企業比較,中小企業的融資方式表現為更偏好內源融資,更依賴債務融資,尤其是經常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業信用和非正規金融等特征｡實踐表明,有適度自有資金比率的企業在發生虧損時,有足夠的資金加以彌補,而債權人也愿意用債權資金幫助企業度過難關,以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時企業管理部門可以致力于企業的采購､生產和市場銷售等領域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過危機｡因此,為防止宏觀經濟政策,尤其是金融政策對企業的不利影響,保持適當的自有資金比率是必需的｡自有資金比率對企業的持續生存與發展具有重要意義,是一個非常有效的企業危機預警指示器｡

第二個重要指標是自有資金盈利率,即自有資金利潤率｡之所以不采用“資金利潤率”,是因為盡管資金利潤率將企業融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤率作為考核融資結構合理與否的指標有很大的缺陷｡一是企業資金來源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經營收益中減除,利潤中已不包括借入資金的收益;二是從企業主體角度出發,只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤率作為考核指標,豈不混淆了企業主體界限｡因此,企業資金結構合理與否的一個重要考核指標應以“自有資金利潤率”表達｡這一指標既能反映企業的經營成果,又能反映企業的財務管理成果｡當企業融資結構變化時,可以通過這一指標反映出來｡

假定某企業總資金(負債加自有資金)為2000萬元;債務利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(經營收益)為300萬元｡在其負債比例分別為0%､50%和75%時,該企業自有資金稅后利潤率為7.5%､10%和15%｡見表1｡

該例說明,同一企業在資金總量､經營收益､債務利率相同的情況下,改變融資結構,其自有資金利潤率將發生變化;同理,不同的企業,由于不同的財務政策形成了不同的資金結構,使得各自的自有資金利潤率存在著差別｡

自有資金利潤率與全部資金所得率和融資結構間存在著一定的關系｡為便于分析,抽掉因結算原因引起的不支付利息的短期債務｡假設LC為債務資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務資金利息率,YNC為自有資金利潤率,YTC為總資金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B兩個方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務利率為8%,在負債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤率如表2所示｡

由此可見,在負債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負債利率,企業愿意用債務資金替代自有資金,且負債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見A方案),這也是現代許多企業負債經營､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當其自有資金比例低于適當的比例時,企業的持續生存能力就會發生問題｡因為一個債務資金份額大的企業就會由于銀行利率上升以及不利的市場銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會受到相當大的損失(見B方案)｡損失的原因在于債務資金份額過高所引起的高利息負擔｡在經濟萎縮或宏觀緊縮時期,利息負擔會導致盈利的減少和自有資金利潤率的急劇下降｡債務資金份額越大,利息負擔越重,虧損發生的越快｡這就是說,只有在企業經濟效益良好時,負債經營才是有利的;同時,在提高借入資金對自有資金的比例時,要充分考慮融資風險的大小｡這是企業在安排自有資金和借入資金的比例時,必須遵循的原則｡

參考文獻

[1] 王化成編著.現代西方財務管理.北京:人民郵電出版社,1993.

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【關鍵詞】直接融資；間接融資；股權融資；債券融資

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒有金融機構作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協議后進行貨幣資金的轉移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權融資，是指通過發行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國最大股票籌資市場。2）創業板上市創業板是指是地位次于主板市場的二板證券市場，其目的主是扶持中小企業，尤其是高成長性企業。是主板市場的補充。3）私募股權融資，指通過私募形式對非上市公司通過非公共渠道（市場）的手段定向引人具有戰略價值的股權投資人。主要對象是已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業。

（2）債劵融資，是指通過發行有一價債券融通資金的融資方式，發行債券類型主要由國債、金融債、企業債券以及可轉換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當代企業的一種重要直接融資方式

2.企業采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優勢

直接融資不受中間環節的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實現了風險社會化；直接融資市場上信息透明，資金進出比較自由。

股權融資優勢：（1）能使企業獲得穩定的、長期資金來源。（2）加速資本積累，使企業以幾何倍數擴張。（3）沒有中間環節，融資成本低。（4）優化產權結構，加快產權制度改革。

債券融資優勢：（1）債券融資的避稅作用。稅法規定債務利息要在稅前扣除。（2）擴大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強化股權控制。

可以明顯看出，雖然目前其發展態勢不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無法比擬的優勢，這使得它必然將成為我國企業融資方式的首選。

可以明顯看出我國間接融資遠遠高于直接融資，盡管我國企業直接融資也在一直上升。雖然我國間接融資與直接融資的比例關系已經從13：1下降到2.5：1，也說明我國直接融資市場的飛速發展。但我國的直接融資規模過小卻是不爭的事實。

3.2　股票市場和債券市場結構不協調

3.3　上市公司不分發股利

投資者購買股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發股利。很多公司上司后，并沒有把散戶真正的當做是公司股東，只顧及大股東利益，發行股票融資金后，就自顧自己發展，不考慮小股東的利益。很多企業把股票當做無需還款的籌資的工具，拿小股東的錢發展自己的利益，致使我國股市的散戶也被迫從投資者變成了投機者。

3.4　上市門檻高

企業發展過程中必然遇到資金短缺的現象，融資上市本應該是一條十分有效的解決方式，但我國設立的上市門檻過高，要求股本總額不少于人民幣5000萬元，使很多企業被擋在外面。最近新成立的創業板本來給一些中小企業帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬元），很多人認為得這個市場的建立并未太大作用。創業板和主板的上市條件幾乎沒有拉開距離，門檻還是高的讓人望而生畏，并沒真正解決上市難的問題，無法滿足不同層次的企業上市需求，如此高的門檻對我國企業直接融資的發展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場監管機制不完善，信息不透明

（1）金融市場監管體系不完善，制度不健全，且實施力度不夠，這直接導致了直接融資過高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內容的及時性與真實性都較差，也導致信息成本上升，使投資者對金融市場的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評級制度，制約了債券市場的發展；（4）由于信息不對稱等原因，容易出現道德風險。

4.擴大直接融資渠道的方法建議

4.1　規范金融市場監管制度，是企業信息透明化

我國金融市場成立時間不長，有很多規則制定也不盡完善，這也給一些企業鉆了空子，直接融資市場中，有時會出現信息作假，信息披露不及時狀況，這是我國直接融資市場的已達缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權益，也使市場更健康發展。監管制度應從在的“嚴進寬出”改為“寬進嚴出”，一來是信息透明，保護投資者，二來也可以企業擴大融資范圍，幫助企業更容易融資。

4.2　改善我國低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發展，尤其是股權融資的發展。企業當然愿意低息或無息使用資金，即使無法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經濟發展狀況，應該及時停止。

4.3　發展債券市場

我國債券市場是直接融資中的薄弱環節，目前發展緩慢，我國企業大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業的信用，而且債券市場中信用評級工作非常不完善，也不具權威性，這一嚴重制約債券市場發展的缺陷一定要克服，引進或發展權威的信用評級機構，為市場內企業公平評級，增強投資者對債券市場的信心，是債券市場蓬勃發展的前提。同時大力建設高流動性的債券二級市場，目前債券市場上除了國債和大型國有企業的債券流動性較好以外，其它公司債券流動性都不強，這也是債券市場發展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場上市的高門檻，創新融資渠道

降低股票市場上市的高門檻是真正打開直接融資市場大門的根本方式，給予需要資金的企業以支持。同時我國的中小板、創業板的上市門檻應該在降低，與主板上市拉開距離，適合不同的企業融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿足需求，一定要進行不斷創新，推出更多融資渠道，解決企業融資難的問題，推動企業的快速發展。

參考文獻：

[1]尤小湘.間接融資與直接融資應如何定位[J].西安金融，2007（04）：20.

[2]周道坤.企業直接融資與間接融資比例失衡的經濟分析[J].理論導刊，2004-12

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從我國實際發展情況來看，由于金融市場發展尚不完善，企業融資仍然以間接融資為主。據中國人民銀行統計，2012年我國社會融資規模為15.76萬億元，其中，企業債券凈融資2.25萬億元，同比增加8840億元，增逾六成；非金融企業境內股票融資2508億元，同比減少1869億元。企業債券、非金融企業境內股票融資等直接融資占同期社會融資規模的15.9%，較2010年、2011年分別上升3.4個和1.9個百分點，占比創歷史新高。

從2012年人民銀行的數據來看，直接融資在社會融資規模中的占比逐漸提高，為何以往一直發展緩慢的直接融資尤其是企業債券顯著增長？

政策支持是主導因素。2012年9月的《金融業“十二五”規劃》指出，到“十二五”期末，非金融企業直接融資占社會融資規模比重提高至15%以上。此前“十五”時期的2002年至2005年，直接融資占比為年平均5.03%，“十一五”時期年平均為11.08%。加之近幾年，我國股票市場持續低迷，股權融資受到資本市場冷落，鼓勵企業利用債券工具融資，不斷降低企業發債門檻，創新債券品種，使得債券市場進入了超常規發展階段。

我國構建多元化金融體系的需要。我國以往的融資渠道和融資體系過于單一，而且融資渠道過度集中于銀行體系，不僅不利于改善金融服務，也不利于提高融資效率，解決小微企業的融資難、融資貴、融資慢等問題。而大力發展包括直接融資在內的融資方式，構建多元化融資體系，不僅可以優化全社會融資結構，也能使實體經濟的資金需求得到更好的滿足。

我國融資方式多元發展，融資結構趨于優化。人民銀行統計數據顯示，2012年我國人民幣貸款增加8.20萬億元，占同期社會融資規模的比重達52.1%，占比超過50%，如此高的占比，如果不擴大直接融資比例進行“稀釋”，顯然不利于分散金融風險。與間接融資相比，直接融資有利于分散融資風險，有效地避免風險向銀行系統集中，而且直接融資透明度較高，在社會監督機制的作用下企業能更加合理、充分地運用資金，這也有利于企業實現資源的優化配置。2012年，在人民幣貸款增加較多，但占比卻下降至歷史最低水平的同時，直接融資中的企業債券融資十分活躍，直接融資占比創歷史最高水平。