序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇醫(yī)藥行業(yè)流動比率，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關鍵詞：老齡化；財務質(zhì)量；償債能力

一、引言

石人炳（2002）采用劉敏（1999）的方法估計了中國人口“老齡化”的比率①，并根據(jù)比率變動規(guī)律將人口“老齡化”劃分為三個不同階段。同樣的，本文也采用相同的方法估計并劃分中國人口“老齡化”階段。統(tǒng)計結(jié)果表明，1995年以來中國人口“老齡化”程度逐漸加劇，且速度日趨加快；2011年攀升至9.1%。根據(jù)George J.Stolrfitz（1992）、杜鵬（1994）等人的界定，中國已進入頂部“老齡化”階段②。那么，人口“老齡化”進入頂部階段即老齡化時代后，中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務狀況究竟如本文研究并解釋2005年③后中國醫(yī)藥類上市公司的財務狀況變動規(guī)律。

二、財務質(zhì)量分析

上市公司財務狀況研究的目的是挖掘歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)的規(guī)律變動及規(guī)律變動拐點，特別是研究頂部“老齡化”階段醫(yī)藥類上市公司財務質(zhì)量及財務變動趨勢。張琰（2011）認為，上市公司財務指標客觀描述了公司績效，研究過程中則盡可能選取信息含量較多的財務變量，并借助相關分析方法研究醫(yī)藥類上市公司財務質(zhì)量及變動趨勢，而償債能力作為反應公司財務質(zhì)量的主要指標。因此，本文通過以上市公司償債能力為例，并比較、解釋不同子行業(yè)的財務變量在不同時期變動規(guī)律，從而判別上市公司的財務質(zhì)量。

自2005年以來，醫(yī)藥類上市公司的流動比率與速動比率逐漸提高。2007年前流動比率接近于2，2007年后流動比率上升至6.52，遠大于流動比率的臨界狀態(tài)；七年中，最小的速動比率為1.43，其余年份的速動比率均大于臨界值。截至2011年12月31日，流動比率較2005年提高了2.23倍，速動比率提高了2.59倍。“老齡化”背景下，流動比率與速動比率將進一步提升，流動性風險進一步下降。

另外，我們發(fā)現(xiàn)美國“次貸”危機發(fā)生后，大多數(shù)行業(yè)的流動比率與速動比率均出現(xiàn)了下降的趨勢，但是醫(yī)藥類上市公司的流動比率與速動比率不但未出現(xiàn)下降現(xiàn)象，反而出現(xiàn)了上升的趨勢，充分體現(xiàn)了醫(yī)藥類行業(yè)“弱周期”的特點。2010年的流動比率與速動比率較“次貸”危機前提高了71.5%。醫(yī)藥類上市公司流動比率與速動比率的標準差較“次貸”危機前發(fā)生了較大變化，即兩指標分別較危機前提高了165%、152%。行業(yè)內(nèi)的上市公司出現(xiàn)了分化，部分公司的競爭優(yōu)勢得以強化，部分公司的競爭優(yōu)勢卻出現(xiàn)了削弱現(xiàn)象。行業(yè)分化的原因在于2010年新增了醫(yī)藥類上市公司，并且部分企業(yè)預期到“十二五”規(guī)劃即將出臺，規(guī)劃出臺后將使部分行業(yè)得到政府支持的力度增強。那么，具體又是哪些子行業(yè)的流動比率與速動比率發(fā)生了大幅變化呢？

資料來源：國泰安數(shù)據(jù)庫

表1的數(shù)據(jù)可以看出，流動比率、速動比率變動幅度最大的子行業(yè)是化學制藥子行業(yè)，其次是生物制藥行業(yè)；波動比率最小的是其它醫(yī)藥、醫(yī)療行業(yè)。2011年，流動比率最大的是生物制藥行業(yè)，主要是因為2010、2011中國A股市場增加了新上市的生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司，從而導致生物制藥行業(yè)流動比率高于其它幾個子行業(yè)。中藥行業(yè)的流動比率則相對穩(wěn)定，行業(yè)新上市公司數(shù)量較少，中藥行業(yè)流動比率的變動充分體現(xiàn)了中藥行業(yè)業(yè)務質(zhì)量正處于逐漸變好的趨勢。

化學制藥子行業(yè)流動比率與速動比例大幅波動的原因在于化學制藥研發(fā)費用占比相對于中藥行業(yè)與其他醫(yī)藥、醫(yī)療子行業(yè)高，并且波動幅度較大。另外，化學制藥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資比例較高，在整個醫(yī)藥行業(yè)中屬于高投入的子行業(yè)。研發(fā)與固定資產(chǎn)投入導致化學制藥子行業(yè)償債能力的波動幅度較大。生物制藥類上市公司的流動比率、速動比率及資產(chǎn)負債率波動幅度相對于其它子行業(yè)來說相對較大，這主要源于此行業(yè)公司上市時間相對較短，大量的企業(yè)上市未滿3年時間，企業(yè)依然處于尋找運營規(guī)律的過程中，從而導致企業(yè)的償債能力出現(xiàn)大幅波動的現(xiàn)象。其它醫(yī)藥、醫(yī)療行業(yè)的流動比率、速動比例波動較小的原因在于上市公司數(shù)量較少，上市時間相對較長，且上市公司多屬醫(yī)藥商業(yè)，固定資產(chǎn)投入相對較小，從而導償債能力波動幅度較小。

中藥行業(yè)的資產(chǎn)負債率隨著人口老齡化比率的逐步提高出現(xiàn)了逐步下降的趨勢。特別地，資產(chǎn)負債率的波動率也隨著人口老齡化比率變動速率的變化而發(fā)生大幅波動。雖然，《“十二五”生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》出臺后，化學制藥、生物制藥行業(yè)的資產(chǎn)負債率出現(xiàn)了大幅下降的現(xiàn)象。

我們通過觀察醫(yī)藥行業(yè)的流動比率與速動比率分析其流動性風險變動及規(guī)律。研究結(jié)果表明，無論是流動比率、速動比率或資產(chǎn)負債率的變動趨勢均顯示上市公司的財務質(zhì)量正在逐漸提高，部分子行業(yè)受到政府相關政策刺激后，財務質(zhì)量提高速度顯著高于其它各個子行業(yè)。特別的，中藥類上市公司的財務質(zhì)量提高速度顯著快于其它子行業(yè)。無論是在“十二五”規(guī)劃出臺前還是出臺后，中藥類上市公司的財務質(zhì)量均在穩(wěn)步提升，并且中藥行業(yè)流動比率、速動比率及資產(chǎn)負債率的標準差表明，說明其流動性風險遠小于其它幾個子行業(yè)的流動性風險。

三、研究結(jié)論

老齡化時代下中國醫(yī)藥類上市公司的財務質(zhì)量隨著人口老齡化程度加深逐漸提高，特別是中藥類上市公司的財務質(zhì)量穩(wěn)步提升，償債能力的各項財務指標均出現(xiàn)了穩(wěn)定增長的趨勢。在配方、工藝受到保護的條件下，人口老齡化使中藥行業(yè)進入了穩(wěn)定增長的軌道。藥品類上市公司的財務質(zhì)量逐步提高的過程中，醫(yī)療器械行業(yè)的財務質(zhì)量也將進入大幅提高的階段。（作者單位：廣西大學行健文理學院）

參考文獻：

[1]石人炳，《老年型人口的三個亞型的劃分及其意義》，人口學刊，2002

[2]易曉文，《上市公司財務狀況綜合評價實證分析》，溫州大學學報，2008

[3]張琰，《醫(yī)藥類上市公司財務績效評價研究》，現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011

[4]George J. Stolnitz‘Demographic Causes and Economic Consequence of Population Aging’，1992.

注解：

①〖ZK（#〗老齡化比例=65歲人口數(shù)量/人口總量

②頂部人口“老齡化”階段的 “老齡化”比例大約等于7%，又稱為老齡化時代。

篇2

摘要：文章選取2009―2014年醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本建立實證模型，基于實際稅負的基本理論，以所得稅實際稅率作為衡量實際稅負的指標，通過實證的方法研究企業(yè)實際稅負的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)：資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權集中度與企業(yè)實際稅負負相關，第一大國有股權比例與企業(yè)實際稅負正相關，而資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)實際稅負沒有顯著影響。

關鍵詞：實際稅負 所得稅率 醫(yī)藥行業(yè)

一、引言

近年來，隨著人口老齡化的不斷加劇，醫(yī)療保健制度也在不斷完善，《中華人民共和國藥典》的出臺，進一步提升了藥品的標準，建立起了完善、高水平的藥品質(zhì)量體系等。這些政策的頒布無疑加快了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，滿足了人們用藥方面的需求，改善了生活健康水平，切實提高了我國醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新性和積極性。從企業(yè)角度來看，企業(yè)所繳納的稅收，直接影響了企業(yè)的現(xiàn)金流量和最終的利潤額，作為被動的一方，必然要遵守市場價格波動的規(guī)律，但如何利用規(guī)律的波動來減少企業(yè)實際稅負，而不是逃稅避稅，也成為每個醫(yī)藥企業(yè)面臨的一大難題。因此，本文研究我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負的影響因素，為企業(yè)合理制定降低實際稅負政策提供參考依據(jù)。

二、研究設計

（一）理論假設

1.資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)實際稅負的影響。資產(chǎn)負債率作為資本結(jié)構(gòu)的一項重要指標，是衡量企業(yè)負債水平的綜合性指標，也是衡量公司利用債權人的資金來進行經(jīng)營活動的指標，其表示上市公司的總資產(chǎn)中有多少資金是通過負債來籌集的。2009年我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率均值達到46%左右，而2013年有所下降達到43%，到2014年降到39%，由此可得我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率在不斷下降，企業(yè)負債水平在減少，負債的抵稅效應在降低，稅負水平將會提高，因此本文認為，醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)承擔的實際稅負就越高。據(jù)此，提出假設：

假設1：上市公司實際稅負與資產(chǎn)負債率負相關。

流動比率指流動資產(chǎn)與流動負債的比值，是衡量企業(yè)短期債務到期之前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還債務的情況，若企業(yè)的流動資產(chǎn)越高，說明企業(yè)的流動性越大，短期償債能力強。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動比率普遍不高，流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度相對較低，當流動資產(chǎn)不變的情況下，流動負債越高，企業(yè)的流動比率就越低，債務程度就越高，則企業(yè)所要承擔的實際稅負就越低。據(jù)此，提出假設：

假設2：上市公司實際稅負與流動比率正相關。

長期負債比率又稱為資本化比率，若此值越小，說明企業(yè)負債的資本化程度越低，長期償債的壓力就越小，一般情況下，大公司往往傾向于選擇長期債務，而小公司則會選擇短期債務，因為大公司可以在發(fā)行長期債務的同時取得規(guī)模效益，若長期負債比率越高，說明企業(yè)的規(guī)模越大，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，則所需要繳納的稅負就越少。據(jù)此，提出假設：

假設3：上市公司實際稅負與長期負債比率負相關。

2.資本密集度對企業(yè)實際稅負的影響。上市公司的資本密集度主要用固定資產(chǎn)比率來衡量，可以用固定資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比率來表示。根據(jù)我國會計準則，固定資產(chǎn)折舊產(chǎn)生的相關費用要計入到當期費用中，當期費用可以在計算稅負時予以扣除。醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)總額中，固定資產(chǎn)占有較大份額，屬于資產(chǎn)密集度較大的行業(yè)，所以計提折舊會對企業(yè)稅負產(chǎn)生較大的影響。據(jù)此，提出假設：

假設4：上市公司實際稅負與資本密集度負相關。

3.盈利能力對企業(yè)實際稅負的影響。反映企業(yè)盈利能力的指標包括營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率等，本文選用銷售凈利率作為衡量企業(yè)盈利能力的指標。盈利能力較強的行業(yè)，是國家稅收的重要來源，受到稅務機關的監(jiān)管力度較大，因此，盈利能力較強的企業(yè)，更有能力有動機進行稅收籌劃，更有利于減少企業(yè)稅負。據(jù)此，提出假設：

假設5：上市公司實際稅負與公司盈利能力負相關。

4.公司規(guī)模對企業(yè)實際稅負的影響。醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅猛，我國已經(jīng)成為全球原料藥材的生產(chǎn)和出口大國之一，醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模較大，公司規(guī)模較大的企業(yè)，其相應的設備以及資源與小型公司相比較為豐富，其可用資源也較多，在繳納稅收方面則會占有較大的優(yōu)勢，會通過企業(yè)內(nèi)部政策繳納相對較少的稅額，從而降低企業(yè)的實際收負擔。據(jù)此，提出假設：

假設6：上市公司實際稅負與公司規(guī)模負相關。

5.股權結(jié)構(gòu)對企業(yè)實際稅負的影響。國有股權比例是衡量企業(yè)股權的重要指標之一，許多國外學者在研究上市公司實際稅負影響因素的時候，把股權結(jié)構(gòu)也列入其中假設。醫(yī)藥行業(yè)的國有股權比率平均每年為35%左右，且醫(yī)藥行業(yè)股權集中度較高。大多醫(yī)藥企業(yè)的管理層為了確保自身在社會經(jīng)濟中的競爭地位，會積極迎合政府的相關政策，積極納稅，維護企業(yè)在社會經(jīng)濟發(fā)展中的地位。據(jù)此，提出假設：

假設7：上市公司實際稅負與國有股權比例正相關；

假設8：上市公司實際稅負與股權集中度正相關。

（二）變量選取與模型構(gòu)建

1.解釋變量。衡量企業(yè)實際稅負的方法一般分為三種：波士頓矩陣法、稅負的評價指標法和實際稅率法。實際稅率法是衡量企業(yè)微觀稅負水平的基本方法，很多外國學者在無法取得重要數(shù)據(jù)的前提條件下，一般采用平均實際稅率法，該方法是研究企業(yè)實際稅負影響因素問題的較好的替代方法，有助于提高研究結(jié)論的準確性，因此本文采用實際稅率法衡量醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負，企業(yè)的實際稅率等于企業(yè)實際繳納的各種稅費與企業(yè)所得的比值，所得稅與流轉(zhuǎn)稅是主要的兩大主體稅種，但是，由于消費者是流轉(zhuǎn)稅的最終承擔者，而企業(yè)的稅負主要體現(xiàn)在所得稅上，所以本文以企業(yè)所得稅率作為衡量企業(yè)實際稅負的標準。

2.被解釋變量。本文選取資本結(jié)構(gòu)、資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模以及股權結(jié)構(gòu)作為被解釋變量，具體定義如表1所示。

3.模型構(gòu)建。本文采用多元線性回歸模型對我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負的影響因素進行實證分析，根據(jù)上述所提出的研究假設構(gòu)建的實證回歸模型如下：

ERT=α+β1 LEV1it+β2 LEV2it+β3 LEV3it+β4 CIit+β5 NPMit+β6 SIZEit+β7 GQit+β8 GZ it+θit

其中，i表示第i家上市公司，t表示從2009到2014年度，α指截距項，β表示自變量的估計系數(shù)，θ表示回歸分析后的殘差。

（三）樣本選取

本文選取2009―2014年在滬深公開上市的醫(yī)藥行業(yè)公司，按照證監(jiān)會行業(yè)分類，以A股上市公司為樣本，查找最新調(diào)整后的數(shù)據(jù)，在此基礎之上，還執(zhí)行了以下篩選：（1）剔除財務報表數(shù)據(jù)不完整的上市公司；（2）剔除以前年度有虧損，且在本年度尚未彌補完的上市公司；（3）剔除利潤總額或所得稅費用小于0的上市公司；（4）剔除所得稅實際稅率小于0或大于1的公司；（5）剔除樣本在研究期間某一年度被ST或PT的公司。最終經(jīng)篩選，得出42家醫(yī)藥行業(yè)上市公司共252個有效樣本，數(shù)據(jù)來源于國泰安金融數(shù)據(jù)庫和銳思金融數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計分析軟件運用Excel和SPSS 19.0。

三、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

1.所得稅實際稅率的描述性分析。從表2可以看出，所得稅實際稅率的最大值為2013年的52.08%，最小值為2009年的0.97%，實際稅率的不斷波動意味著納稅人的稅收負擔在不斷改變。2013年的所得稅實際稅率平均值和標準差與其他年份相差較大，說明實際稅率值和平均值之間差異較大，稅負不穩(wěn)定。

2.自變量的描述性統(tǒng)計分析。從表3可以看出，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率平均值為31.81%，表明企業(yè)具有一定的償債能力。從流動比率看，其標準差與方差值相比其他自變量而言相對較小，說明該行業(yè)數(shù)據(jù)波動較小，較為穩(wěn)定。固定資產(chǎn)比率的平均值為21.28%，由于本文研究的行業(yè)為醫(yī)藥行業(yè)，需要大量醫(yī)藥醫(yī)療機器設備的投入，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大。從銷售凈利率看，極大值為173%，說明該行業(yè)的產(chǎn)出水平較好，銷售收入獲利的能力較強。公司規(guī)模的標準差為1.0882，值大于1，說明醫(yī)藥行業(yè)各個公司之間的規(guī)模存在較大差異。從持股比例來看，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的第一大國有股東持股比例平均值為37.75%，股權集中度均值已超過了50%，說明醫(yī)藥行業(yè)第一大國有股東持股比例和股權集中度較高。

（二）相關性分析

下頁表4為各變量的相關系數(shù)表，從該表可以看出，與因變量存在顯著性的有長期負債比率（LEV3）與ETRs之間在0.05水平上顯著相關，銷售凈利率（NPM）與ETRs在0.01的水平上顯著相關，股權集中度（GZ）與ETRs在0.05的水平上顯著相關。自變量之間不存在多重共線性，相關系數(shù)最大的為第一大國有股權比例（GQ）與股權集中度（GZ）之間的關系，但未超過0.8，所以均可納入本文回歸模型中。

（三）回歸結(jié)果分析

回歸結(jié)果如表5所示，F(xiàn)值為5.445，Sig值為0.000，說明建立的模型通過了檢驗。反映資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負債率（LEV1）、流動比率（LEV2）、長期負債比率（LEV3）三個指標對實際稅負的影響均沒有通過顯著性檢驗，與假設1―3不一致。從資本結(jié)構(gòu)看，在整理醫(yī)藥行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，2009年與2014年之間上市公司的變化較為突出，新興的醫(yī)藥企業(yè)占多數(shù)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的實際稅負沒有產(chǎn)生顯著影響。

固定資產(chǎn)率（CI）作為資本密集度的一個重要指標，上市公司實際稅負與固定資產(chǎn)率呈顯著的負相關關系，與假設4一致。醫(yī)藥行業(yè)作為技術密集以及資產(chǎn)密集的行業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營需要投入大量設備，資本密集度越高時，企業(yè)所要計提的折舊就越多，所得稅額就會越少，則稅負越低。

反映企業(yè)盈利能力的指標銷售凈利率（NPM）與實際稅負呈顯著的負相關關系，與假設5一致。盈利是投資者本金與利息的來源之一，盈利能力強的企業(yè)更是國家稅收的重要來源之一，投資者會十分重視，因此投資者會通過稅收籌劃來減少企業(yè)實際稅負。

公司規(guī)模（SIZE）與實際稅負呈顯著的負相關關系，與假設6一致。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的規(guī)模越大，其避稅的可能性就越大，另外，對于大型醫(yī)藥上市公司來說，稅務部門會為了擴大稅基，對醫(yī)藥上市公司給予更多的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵其生產(chǎn)與經(jīng)營活動，從而使稅收部門得到更多的稅收，因此稅收負擔水平就會下降。

第一大國有股權比例（GQ）與實際稅負呈顯著的正相關關系，與假設7一致。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司國有股權比例較高，為保證醫(yī)藥行業(yè)在市場經(jīng)濟發(fā)展中的地位，大股東會積極主動的參與納稅，目的是維護醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展地位，因此，第一大國有股權比例會對企業(yè)的實際稅負產(chǎn)生積極影響。

股權集中度（GZ）與上市公司實際稅負呈顯著的負相關關系，這表明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的股權集中度越高，企業(yè)需要承擔的實際稅負越低，假設8沒有得到驗證。

四、研究結(jié)論

本文對醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際稅負的影響因素進行實證分析，研究結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的實際稅負影響并不顯著，資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權集中度與企業(yè)的實際稅負率呈顯著的負相關關系，第一大國有股權比例與企業(yè)實際稅負率呈顯著的正相關關系。

目前，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司發(fā)展迅速，醫(yī)藥行業(yè)不僅要面對政府對藥品價格的掌控，并且還要維護企業(yè)的順利發(fā)展與經(jīng)營，從微觀角度來說，醫(yī)藥企業(yè)應根據(jù)自身的發(fā)展狀況，通過不斷擴大企業(yè)的投資規(guī)模和研發(fā)力度，提高企業(yè)的盈利能力，完善企業(yè)的股權結(jié)構(gòu)，更好地達到降低企業(yè)實際稅負的目的。J

參考文獻：

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篇3

關鍵詞：因子分析；醫(yī)藥行業(yè)；財務業(yè)績評價

因子分析法被廣泛用于各個研究領域。王文桂研究指出，因子分析是以最少的信息丟失為前提，將較多的原始變量濃縮為少數(shù)幾個因子，用少數(shù)幾個變量去描述許多指標之間的聯(lián)系，這些變量即為因子。李璐，范勇研究認為，相比于其他財務綜合分析方法，因子分析法賦予權數(shù)更加客觀，適用于同行業(yè)中不同規(guī)模和經(jīng)營狀況的企業(yè)。本文利用因子分析對我國醫(yī)藥板塊上市公司的財務業(yè)績情況進行綜合分析，不僅使投資者更加直觀地考察上市公司的財務業(yè)績，便于投資者進行理性投資，還可以更好地指導企業(yè)進行自身經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇。

1.建模

1.1指標和變量的選取

財務指標是指企業(yè)總結(jié)和評價財務狀況和經(jīng)營成果的相對指標，是衡量上市公司經(jīng)營績效的重要信息。

1.1.1資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力指標：銷售凈利率（[X3]）、銷售毛利率（[X4]）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（[X2]）和主營業(yè)務利潤（[X7]）。

1.1.2償債能力指標：速動比率（[X1]）、流動比率（[X5]）和資產(chǎn)負債率（[X6]）。

2.2樣本選取

在樣本選取過程中遵循以下原則：（1）ST公司被剔除；（2）上市不足一年的公司不利于反映公司原本的經(jīng)營狀況，所以剔除了2010年后上市的企業(yè)；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。考慮到以上因素后，從國泰君安大智慧中隨機抽取30家醫(yī)藥上市公司為分析對象，以2011年的年報數(shù)據(jù)為樣本，本文原始數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所和深圳證券交易所，數(shù)據(jù)的計算利用運用SPSS18.0中的因子分析法對其財務業(yè)績情況進行分析。

2.因子分析

2.1適用性檢驗

本文使用KMO檢驗和Bartlett檢驗來判斷選取的樣本數(shù)據(jù)是否適合做因子分析，可以得到： KMO的值為0.736，可以進行因子分析，[χ2]近似值為290.459，顯著性檢驗的值為0.000，小于顯著性水平0.05，適合進行因子分析。

2.2確定公因子

用Z分法得到標準化矩陣。從分析結(jié)果可知，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的7個財務指標之間相關性較強。基于特征根大于1的原則，可提取2個公共因子，如表1，它們描述原變量總方差的78.302%，可認為這2個公共因子基本上反映原來7個變量的絕大多數(shù)信息。

2.3命名因子

本文在因子分析過程中，數(shù)據(jù)經(jīng)過標準化處理后，公共因子得分及綜合得分的均值為0，對表2進行進一步分析得到：

2.3.1流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率為第一因子，它們的載荷值分別為0.949，0.933，-0.849，載荷較大，這主要是衡量企業(yè)償債能力的財務指標，它是反映企業(yè)財務狀況是否健康的重要指標，可以將因子1識別為償債能力因子C1。

2.3.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售凈利率，銷售毛利率，主營業(yè)務利潤為第二因子，它們的載荷值分別為0.816，-0.598，-0.596， 0.597，載荷較大，這些是反映上市公司的資金周轉(zhuǎn)能力和長足發(fā)展能力的重要指標，可以衡量上市公司賺取利潤的能力，將因子2識別為資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力因子C2。

2.4因子得分，綜合得分

C1=0.279X1+0.059X2+0.139X3+0.138X4+0.278X5-0.252X6+0.186X7

C2=0.143X1+0.498X2-0.28X3-0.28X4+0.121X5-0.125X6+0.430X7

可以看出，C2資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力所占比重大于C1償債能力，可見賺取利潤是醫(yī)藥上市公司的關鍵，而償債能力反映了上市公司財務安全，這兩個因子共同反映了上市公司的財務業(yè)績。

得到綜合得分函數(shù)：F=0.2085C1+0.1437 C2

從表4（見下頁）中可以看出，在償債能力方面，恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、浙江醫(yī)藥位居前3位，通化東寶由于受很差的資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力因子，綜合能力僅排第4，其資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力遠低于平均水平，如何改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)管理成本，提高其賺取利潤的能力，是通化東寶目前階段的主要任務在資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力方面，排名前三位的上市公司是上海醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、哈藥股份，哈藥股份由于受很差的償債能力的影響，綜合排名僅第5，應重點考慮優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理利用財務杠桿。

3.結(jié)論與政策建議

3.1 結(jié)論

根據(jù)上述的數(shù)據(jù)分析，我們對醫(yī)藥行業(yè)財務業(yè)績整體情況得出以下結(jié)論：

首先，優(yōu)越的地域條件可提升醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務業(yè)績水平。

其次，醫(yī)藥板塊上市公司的財務績效差別較大。

綜合分析各主因子后，位列前3名的恒瑞醫(yī)藥、上海醫(yī)藥和浙江醫(yī)藥，說明了這些企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合情況比較好，在行業(yè)內(nèi)較有優(yōu)勢，同時可以看到這三家企業(yè)在2個因子得分中至少一個位于前3名之內(nèi)。但是，沒有一個公司所有因子得分排名都是在前面的，而排名靠后的三家企業(yè)， 除了少數(shù)的因子得分高于平均水平外，其他得分都明顯低于行業(yè)平均水平，如天方藥業(yè)，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，但是速動比率較低，說明其在短期償債能力即企業(yè)的變現(xiàn)能力低，流動負債會帶來較大的企業(yè)財務風險，這些企業(yè)應盡快采取相應的措施，提高償債能力來保障自身的財務安全狀況。

3.2 政策建議

從實證分析結(jié)果可以看出，一方面，投資者就可以更理性地進行選擇投資，另一方面，利用因子分析法計算出因子得分以及綜合得分后，每個企業(yè)應該找出自己在行業(yè)中所處的位置，了解企業(yè)在行業(yè)中的不足與優(yōu)勢，比較得分情況，深入分析，制定相應優(yōu)化財務業(yè)績狀況的戰(zhàn)略。如從行業(yè)發(fā)展上，企業(yè)可以優(yōu)化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，規(guī)范醫(yī)藥行業(yè)市場，抓住醫(yī)藥體制改革帶來的發(fā)展機遇；在技術研發(fā)上，建設有層次的，完善的研發(fā)體系，不斷開展相關藥品的研發(fā)與創(chuàng)新工作 ，緊跟科技，儲備一些新興的技術專利；在宏觀醫(yī)藥調(diào)控體制方面，應健全醫(yī)藥價格調(diào)控體制，實施人才戰(zhàn)略，引導醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化，推進醫(yī)藥行業(yè)整體高效發(fā)展。

參考文獻：

[1]王文桂.因子分析法在公司并購財務績效評價中的應用[J].企業(yè)導報，2011（1）

[2]李璐，范勇.因子分析法在外商投資企業(yè)財務評價中的應用[J].財會月刊，2005（3）

[3]孫世敏，王澤平.基于因子分析法的汽車行業(yè)業(yè)績評價研究[J].財會通訊，2010（2）

[4]蘇爾李，吳曉剛.數(shù)據(jù)分析方法五種[第一版].上海：格致出版社，2011

作者簡介：

篇4

關鍵詞：醫(yī)藥行業(yè)；財務分析；可持續(xù)增長率；成長性戰(zhàn)略

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年10月29日

一、引言

財務報表分析對于企業(yè)投資者、債權人以及內(nèi)部管理者來說都是至關重要的信息，傳統(tǒng)的財務報表分析多從靜態(tài)角度出發(fā)，注重評價企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力等，但在日益激烈的市場競爭中，這是明顯不夠充分的，企業(yè)的價值在很大程度上取決于未來的獲利能力，來源于收入、股利、利潤等的未來增長。增強企業(yè)的償債、營運或者獲利能力，都是為了提高企業(yè)的增長能力，即可持續(xù)發(fā)展能力，增長能力是企業(yè)綜合實力的體現(xiàn)，要全面衡量一個企業(yè)的價值和實力，就不能單從靜態(tài)角度分析其財務報表所反映出的經(jīng)營情況，而應該從動態(tài)角度評價企業(yè)的增長能力，即可持續(xù)性。本文選取醫(yī)藥行業(yè)的上市公司宏康公司作為分析對象，從可持續(xù)性角度對企業(yè)財務狀況進行分析，并對宏康公司提出了可持續(xù)發(fā)展的策略及建議。

二、宏康公司概況

宏康藥業(yè)集團創(chuàng)建于1996年，是一家橫跨現(xiàn)代中藥制劑、中藥配方顆粒、化學合成藥、生物技術藥、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等諸多領域的高科技醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團。宏康公司立足大健康領域，以研發(fā)精藥、生產(chǎn)良藥為基礎，合理拓展產(chǎn)業(yè)布局，以開拓進取的態(tài)度力求將企業(yè)發(fā)展成為中國制藥企業(yè)的翹楚，公司于2009年上市，憑借強勁實力，市值迅速攀升，如今已發(fā)展成為中國醫(yī)藥制造業(yè)百強企業(yè)。

三、宏康公司基本財務指標分析

（一）宏康公司償債能力分析。由宏康公司年報顯示，宏康公司近三年流動比率一直控制在3左右，比整個藥品行業(yè)的均值1.8要高出很多，這說明宏康公司的債務償還能力較高，但宏康公司所處的醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)周期較長，流動比率本身較高，因此還需引入其他指標綜合分析，從宏康公司近三年的速動比率指標，均值基本達到2.5左右，遠高于行業(yè)均值1.31，現(xiàn)金比率也高于行業(yè)均值0.29，這說明企業(yè)即時支付債務的能力較高。綜合來看，宏康公司的短期償債能力在同行業(yè)中還是較高的，這也是跟宏康公司投資項目資金多來源于企業(yè)內(nèi)部而非外部借款相吻合的。

再對其長期償債能力進行分析，從年報數(shù)據(jù)可知，宏康公司的利息保障倍數(shù)為負值，這是由近三年利息收入高于利息費用導致的，企業(yè)賬面現(xiàn)金過剩，這跟宏康公司的應收賬款規(guī)模較小相對應。宏康公司近三年資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在0.23左右，行業(yè)的平均值為0.39，從數(shù)據(jù)來看宏康公司的長期償債能力較強。

（二）宏康公司擴張能力分析。企業(yè)成長能力反映企業(yè)的長遠擴展能力、未來生產(chǎn)經(jīng)營實力，這些都決定了一個企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展能力。凈資產(chǎn)增長率體現(xiàn)企業(yè)資本規(guī)模的擴張發(fā)展速度，由經(jīng)驗可得，持續(xù)高于20%的增長率則說明企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造高利潤的能力很強，近三年報表顯示宏康公司的凈資產(chǎn)增長率平均值高達30%以上，由此可以看出宏康公司的擴張能力較強，但也可以發(fā)現(xiàn)其凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率都在逐漸下降，說明企業(yè)的擴張勢頭已不如從前，發(fā)展開始減速。

（三）宏康公司營運能力分析。企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益，只有現(xiàn)階段的營運正常高效，公司的未來成長才會強勁，從宏康公司財務報表顯示的近三年的營運能力指標來看，應收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)效率雖然都較好，但數(shù)值卻在逐年下降，這說明宏康公司營運發(fā)展達到了一個較高水平后有所停滯或減緩，這不利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，值得公司管理人員糾察原因，以便及時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。

（四）宏康公司盈利能力分析。企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的成長性密切相關，只有企業(yè)的獲利能力足夠強，才能不斷地收獲利潤，才有持續(xù)性可言。宏康公司所處的醫(yī)藥行業(yè)從屬于制造業(yè)，毛利率是衡量其盈利能力的重要指標，報表數(shù)據(jù)顯示宏康公司近三年的營業(yè)毛利率平均只有20%左右，而整個醫(yī)藥行業(yè)卻高達35%以上，且宏康公司毛利率、凈利潤增長率和銷售凈利率都呈下降趨勢，這說明宏康公司雖然還在不斷發(fā)展，但已成下降趨勢。

四、宏康公司可持續(xù)增長分析

篇5

[關鍵詞]信用限額 營運資產(chǎn)分析模型 東北制藥

一、公司簡介

東北制藥集團股份有限公司簡稱“東北制藥”,是大型綜合性制藥企業(yè)。公司股票在深交所上市,代碼000597。企業(yè)資產(chǎn)總額35億元。

二、營運資產(chǎn)分析模型計算公司的信用限額

營運資產(chǎn)分析模型通過對企業(yè)財務指標的分析計算企業(yè)對客戶的信用額度。模型分析過程分為營運資產(chǎn)和資產(chǎn)負債比率計算。

營運資產(chǎn)=(營運資本+凈資產(chǎn))/2,與銷售營業(yè)額無關,只同被分析企業(yè)的凈流動資產(chǎn)和賬面價值有關,兼顧了客戶當前的償債能力和客戶的凈資產(chǎn)實力。

資產(chǎn)負債表比率計算:

(1)流動比率

(2)速動比率

(3)短期債務凈資產(chǎn)比率

(4)債務凈資產(chǎn)比率

評估值=(1)+(2)-(3)-(4)

評估值越大,表示公司的財務狀況越好風險越小。

計算得東北制藥的信用限額從06年至09年(截止09年三季)分別為81,980,600.73元,22,201,163.18元,94,781,163.18元和190,678,640.99元。

三、信用限額修正

(一) 宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析

09年隨著中央刺激經(jīng)濟的系列政策措施陸續(xù)生效,全年總體表現(xiàn)為先抑后揚的態(tài)勢。2010年中國經(jīng)濟將繼續(xù)回暖,預計全年經(jīng)濟增長保持在8.5%左右,各產(chǎn)業(yè)均逐步復蘇,對醫(yī)藥制造業(yè)而言無疑蘊藏著眾多增長的機遇。

(二) 行業(yè)分析

《2009-2012年中國醫(yī)藥行業(yè)投資分析及前景預測報告》指出新醫(yī)改的效應可能會在接下來的3-5年內(nèi)顯現(xiàn)。多項醫(yī)藥政策的效應將首先從2010年開始顯現(xiàn),2010年也將成為我國醫(yī)藥行業(yè)一個新的開端。

醫(yī)藥政策的出臺進一步刺激了我國醫(yī)藥需求。而基本藥物目錄的出臺是醫(yī)藥行業(yè)的分水嶺,在這之后醫(yī)藥行業(yè)開始一輪新的洗牌。目錄的出臺會對醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)“大企業(yè)”有利,而二三線企業(yè)可能會面臨滅亡的命運。另外,中央投資8500億必將使醫(yī)藥市場擴容,行業(yè)的集中度將再次提高。2010年的醫(yī)藥制造業(yè)是機遇與挑戰(zhàn)并存的,是企業(yè)興衰的轉(zhuǎn)折點。

(三) 公司經(jīng)營分析

1.縱向?qū)Ρ?/p>

根據(jù)東北制藥歷年披露的報表信息對其進行自身縱向?qū)Ρ?由Z模型進行財務風險分析,計算得到綜合風險分。Z模型用以衡量一個公司的財務健康狀況,并對公司在2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性進行診斷與預測。

東北制藥06年至09年三季的Z值,最高為2.06,最低為1.48,4年來一直處于模型人為破產(chǎn)可能性較大的區(qū)域,財務風險比較高。

模型中X1為營運資金/資產(chǎn)總額,反映公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。一個公司營運資本若持續(xù)減少,往往預示著公司資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機。東北制藥歷年X1值波動極大,甚至出現(xiàn)負值,可見公司財務變現(xiàn)能力及規(guī)模不足,如遇到臨時需要大量現(xiàn)金的情況很可能出現(xiàn)現(xiàn)金流斷流的財務危機。

X2為留存收益/資產(chǎn)總額,反映公司的累積獲利能力。東北制藥從06年至09年三季該項指標數(shù)值持續(xù)快速增長,公司累計獲利能力較強。

X3為息稅前利潤/資產(chǎn)總額。衡量上市公司運用全部資產(chǎn)獲利的能。東北制藥該項指標也增長良好。盡管截至09年三季尚未超過08年的12%,但在剩下的一季度中保持增長則有可能超越08年,達到連續(xù)三年增長。

X4為股東權益的市場價值總額/負債總額,測定的是財務結(jié)構(gòu)。除07年外,東北制藥該指標均超過50%。公司過多的依靠權益融資,會使得公司的WACC過高。東北制藥可能面臨著財務結(jié)構(gòu)不合理的風險。

X5為銷售收入/資產(chǎn)總額,即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上。周轉(zhuǎn)率高說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的成果好。反之則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的成果差。最終將影響企業(yè)的獲利能力。東北制藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均保持在1。

通過分析,對東北制藥09至06年信用限額修正為95,339,320.50;9,478,116.32;2,220,116.32和8,198,060.07。

2.橫向?qū)Ρ?/p>

文章選擇了同行業(yè)的華北制藥,三九醫(yī)藥和三精制藥與東北制藥進行橫向?qū)Ρ取南嚓P指標的對比可以發(fā)現(xiàn),就表面業(yè)績而言東北制藥并不遜于同行業(yè)其他企業(yè),但財務風險及信用等級而言則并不樂觀。

四、結(jié)論

通過以上分析可知,盡管中國經(jīng)濟大環(huán)境平穩(wěn)復蘇,但就醫(yī)藥制造業(yè)來說2010年是機遇與挑戰(zhàn)并存的。由于醫(yī)藥業(yè)一系列重大舉措的影響,對于東北制藥這一從數(shù)據(jù)分析上看來財務狀況不十分不樂觀的企業(yè),出現(xiàn)危機的可能會大一些。因此在確定對其的信用限額是應保持謹慎性原則。

通過對東北制藥報表數(shù)據(jù)得出09年的信用限額為95,339,320.5元。又通過對比分析發(fā)現(xiàn)東北制藥盡管經(jīng)營業(yè)績較好,但財務風險較大,因此承受外界風險的能力較弱。對其進行信用銷售的企業(yè)有可能因為其業(yè)績而忽視其財務風險。建議在計算得到的額度上一定幅度下調(diào)。

另外由2008年年報可知該年東北制藥5大主要供應商對其的信用額度最高為486.17萬元,總計1,778.72萬元,我們可以該數(shù)據(jù)作為參考將限額繼續(xù)進行下調(diào),對其實行保守的信用銷售政策,以降低對其賒銷的企業(yè)的風險。

參考文獻:

[1]. 東北制藥、華北制藥、三九醫(yī)藥、三精制藥2006-2009三季度報表

[2]. 趙曉菊,劉永明 《信用風險管理》,上海財經(jīng)大學出版社,2008.5

[3]. 洪玫,吳晶妹 《資信評級》,中國人民大學出版社,2006.7