序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇股票投資的建議，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

投資者本性的猶豫、狂妄、膽怯、貪婪等弱點(diǎn)嚴(yán)重影響交易的成功。往往健全的人格、成熟的心理才是股票投資的制勝法寶。研究投資理念是認(rèn)識股票與股票市場的重要理性手段和途徑，研究投資心理，希望能夠有助于投資者克服不良情緒。

1 學(xué)會忍耐與等待

對于投資者而言，首先，要對人性抱有最基本的信任，增強(qiáng)耐心，學(xué)會忍耐與等待。人性天生的貪欲和畏懼投資者要在市場中看到，人性天生的優(yōu)點(diǎn)也要看到，最重要是在市場中呈現(xiàn)出社會與經(jīng)濟(jì)盤山路式向上發(fā)展的主基調(diào)投資者更要注意到，無論我們在一段時期內(nèi)陷入多大的悲觀情緒中，都不能對市場的未來失去信心與希望；其次，要對國家的可持續(xù)發(fā)展的前景抱有最基本的信任，“沒有什么比同美國打賭更愚蠢的事了，自1776年以來，與國家打賭的人吃的都是敗仗”，這是股神巴菲特的經(jīng)典言論，同樣的，股票投資家彼得·林奇也有類似的言論，他們憑借這種基本的信任，在投資中獲取了巨額的利潤。

2 學(xué)會理性與中庸之道

要學(xué)會理性投資，要懂得知足，要明白“月滿則虧”的道理，要控制人性的貪婪，激流勇退，不能這山望著那山高，大盤至高峰，果斷抽身，方能保住戰(zhàn)果，而這些戰(zhàn)果將承載著你日后的投資信心和勇氣。反之，若欲壑難填，必將殆盡深淵，無法翻身。在行情調(diào)整，大盤指數(shù)跌入谷底的時候，要適時調(diào)整自己的心態(tài)，在大多數(shù)人心浮疲憊之時，你的理性將讓你在不久后坐擁反彈所帶來的豐厚成果。

 “不偏之謂中，不易之謂庸。中者，天下之正道，庸者，天下之定理”，這是《禮記·中庸》的原文，其中的“中”不是中間的意思，而是適合的意義，適合才是天下的定理，遇事保持理性，不偏不倚，不武斷，不極端，找到處理問題最適合的方法，這才是“中庸之道”。

篇2

我國股票指數(shù)期貨正式推出已逾三年，目前仍處于穩(wěn)健發(fā)展階段。股票指數(shù)期權(quán)是在股票指數(shù)期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。期權(quán)購買者付給期權(quán)的出售方一筆期權(quán)費(fèi)，以取得在未來某個時間或該時間之前，以某種價(jià)格水平，即股指水平買進(jìn)或賣出某種股票指數(shù)期貨合約的選擇權(quán)。股指期權(quán)與股指期貨存在著權(quán)利義務(wù)不同、風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制不同、杠桿效應(yīng)不同等區(qū)別。

二、美國、韓國、臺灣的股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

國際股票市場的交易方式經(jīng)歷了現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)這樣一個從低級到高級的演化過程。目前，股指期權(quán)已發(fā)展成為國際金融市場最為成功的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，在全球衍生品市場中占據(jù)極其重要的地位。

（一）美國股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

美國是世界上最早發(fā)展股指期權(quán)的國家。世界上第一個股票指數(shù)期權(quán)產(chǎn)生于芝加哥期權(quán)交易所。1983年3月11日，該交易所開發(fā)了CBOE-100指數(shù)期權(quán)，后更名為標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P100（OEX）指數(shù)期權(quán)。其后股票指數(shù)期權(quán)的發(fā)展向兩個方向展開，一個是許多的交易所都相繼推出了股票指數(shù)期權(quán)。另一個是股票指數(shù)期權(quán)的品種也不斷增多。

美國股指期權(quán)市場呈現(xiàn)出許多特點(diǎn)：

1、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。從期權(quán)屬性來分，如今美國上市的股票指數(shù)期權(quán)已包括了許多種類。從大的方面來看，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

2、交易量快速增長。從交易量來看，最近幾年，股指期權(quán)產(chǎn)品一直是增長最快的衍生產(chǎn)品之一。CBOE在2000年，年交易量就突破3億張。到2005年期權(quán)合約量已到468249301張，比上年增長30%。

3、國際化趨勢明顯。美國股指期權(quán)市場的國際化表現(xiàn)在多個方面。首先是投資者的來源國際化。另一個表現(xiàn)是期權(quán)交易所紛紛推出國際指數(shù)期權(quán)。再次，期權(quán)交易所走出美國開展與其他國家的合作與交易如近年來CBOE與中國的合作和交流就大大增加。2004年5月6日，美國股票交易所（AMEX）推出了中國指數(shù)期權(quán)。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）也于2004年11月8日開始上市中國指數(shù)期權(quán)（CYX）。

4、交易設(shè)施和技術(shù)不斷完善。交易設(shè)施和技術(shù)的不斷完善是股指期權(quán)交易有序進(jìn)行的客觀條件和基礎(chǔ)。

5、市場監(jiān)管體系較完善。美國股指期權(quán)市場主要有四個層次：中央監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所規(guī)則和各經(jīng)紀(jì)商的自律。中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）和美國財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)局（FASB）。美國有豐富的股票交易所的成功經(jīng)驗(yàn)，為建立完善的股指期權(quán)交易制度提供了經(jīng)驗(yàn)。期權(quán)品種設(shè)計(jì)中的期權(quán)清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權(quán)市場順利發(fā)展的基礎(chǔ)。

（二）韓國股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

韓國證券交易于1999年所推出股指期權(quán)。股指期權(quán)的誕生滿足了韓國投資者為指數(shù)交易尋求保險(xiǎn)的市場需求。2011年韓國股指期權(quán)交易量為36.72億手，占全球總交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期權(quán)早在在2001年一躍成為當(dāng)年全球期權(quán)交易量第一的品種，單個產(chǎn)品年成交量曾超過全球衍生品成交總量的四分之一，可以說是國際衍生品市場上史無前例的“黑馬”。

1、政府大力支持金融衍生品市場的發(fā)展

韓國政府在建立金融衍生品市場過程中發(fā)揮明顯的政策導(dǎo)向作用，積極推動衍生品市場的發(fā)展。在1987年時韓國政府就修改了證券法，為股指期貨的推出提供法律依據(jù)。1993年成立期貨、期權(quán)委員會，為金融衍生品的推出做準(zhǔn)備，1995年12月制定期貨法。在1997年爆發(fā)金融危機(jī)后，為加強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，對期貨執(zhí)行法規(guī)進(jìn)行修改。2000年12月29日對期貨交易法再次進(jìn)行修改，到2004年，韓國期貨市場合并到KOFEX之下，KOFEX成為韓國惟一一家期貨交易所。

2、創(chuàng)新的交易方式形成了特點(diǎn)鮮明的投資者結(jié)構(gòu)

韓國股指期貨、期權(quán)交易獲得成功的深層原因首先應(yīng)該歸結(jié)為網(wǎng)上交易的盛行。韓國網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施齊備，交易所擁有完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)，能夠保證快速可靠地執(zhí)行指令，也適合家庭交易網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展以及發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，為交易所吸引眾多投資者通過在線交易系統(tǒng)上網(wǎng)交易提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。目前，網(wǎng)上交易量已經(jīng)占到韓國股指期貨、期權(quán)交易量的50%以上。

3、市場參與者分工明確

從韓國股指期權(quán)市場的流動性角度來看，股指期權(quán)凈買入/凈賣出的交易量分布非常符合角色分工。期貨傭金商、證券公司、信托投資公司以及保險(xiǎn)公司等作為合約成交量的凈賣方提供了市場流動性，合約的凈買方則為個人投資者、外國投資者、銀行，這部分投資者往往需要衍生品工具提供資本保值增值的功能。合約的凈買方中，個人投資者占主要份額。

（三）臺灣股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

2001年12月，臺灣股指期權(quán)的上市是臺灣期貨市場里程碑式的重要事件，該品種推出后獲得市場交易人士的青睞，日均交易量從2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手，增長了45倍。

1、做市商制度的推出

臺灣在2001年上市臺指期權(quán)時，成功推出做市商制度。做市商制度縮小了市場買賣價(jià)差，除可讓市場價(jià)格在高流動性中得以準(zhǔn)確反映，也讓套期保值者有信心進(jìn)場避險(xiǎn)，且自營商（做市商）進(jìn)行做市交易時，為規(guī)避做市部位風(fēng)險(xiǎn)，也會在相關(guān)品種上進(jìn)行避險(xiǎn)操作，帶動整體期貨市場的交易量。臺灣期貨市場自營商（含做市商）的交易比重從2001年的4.74%大幅增長至2009年的48.71%，在臺灣期貨市場中扮演了關(guān)鍵性的角色。

2、期貨從業(yè)人員的熱情推廣

在2002年臺指期權(quán)推出初期，期權(quán)在臺灣是一個較為陌生的品種，其對于一般投資者而言具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性。因此，期交所與期貨商均投入大量人力開設(shè)一系列教育課程及開辦交易獎勵活動，期貨從業(yè)人員通過與一般投資者面對面的溝通，使投資者能夠深入了解期權(quán)的特性、交易策略及交易風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者對期權(quán)品種產(chǎn)生興趣，增強(qiáng)入市的意愿。

三、對中國的借鑒意義

（一）投資者教育

期權(quán)市場的發(fā)展和期權(quán)理論的發(fā)展是相互促進(jìn)的。在整個發(fā)展過程中，期權(quán)理論對期權(quán)市場發(fā)展的指導(dǎo)作用是非常明顯的。在期權(quán)市場的發(fā)展過程中，期權(quán)知識的普及也相當(dāng)重要。為了使普通的投資者能參與到市場中來、同時為了避免盲目的投機(jī)給市場造成大的波動，對投資者進(jìn)行必要的期權(quán)知識培訓(xùn)顯得尤其重要。從整體上來說，中國目前在期權(quán)方面的研究水平還比較落后，有影響的原創(chuàng)性研究幾乎沒有。理論水平的欠缺和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的不足，在金融不斷開放的條件下會使中國的投資者與國外的投資者之間處于極為不利的競爭地位。相應(yīng)地，監(jiān)管方式和手段很難跟上形勢的發(fā)展要求。因此，在美國和新加坡等其他國家和地區(qū)相繼推出基于中國的股指類期貨和期權(quán)產(chǎn)品的緊迫形勢下，加強(qiáng)對期權(quán)理論和知識普及方面的投入、積極引導(dǎo)對期權(quán)知識的研究和普及具有非常重要的意義。

（二）做市商制度

與手續(xù)費(fèi)減收政策相比，鄭州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向著做市商制度更進(jìn)一步。鄭商所在此之前已經(jīng)深入研究了做市商制度及在期貨市場實(shí)行的可行性。并向國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了正式報(bào)告。由于做市商制度在國內(nèi)金融市場尚屬探索中的新生事物，出于謹(jǐn)慎性考慮，同時結(jié)合期貨交易中的主要問題進(jìn)行了變通的情況下推出指定交易商制度。在對做市商制度進(jìn)行深入研究和指定交易商措施的基礎(chǔ)上，為了迎接股指期權(quán)交易這一新型交易工具的推出，并確保推出后能夠成功運(yùn)行，鄭商所正在加緊制定《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法》，并確定在開展股指期權(quán)交易的同時實(shí)行做市商制度。這意味隨著期權(quán)的上市，做市商制度有可能在我國金融市場完成實(shí)質(zhì)意義上的突破。與期貨交易相比，股指期權(quán)交易的交易策略眾多、交易理論復(fù)雜，被稱為華爾街的“導(dǎo)彈科學(xué)”，更需要做市商發(fā)揮其專家作用，為期權(quán)提供報(bào)價(jià)，因此引入做市商制度更具有不可忽視的作用。

（三）交易系統(tǒng)

從分析中可以看出，美國、日本、臺灣股指期權(quán)的迅速發(fā)展都離不開發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。完善的交易網(wǎng)絡(luò)為交易者提供便捷的網(wǎng)絡(luò)下單環(huán)境，這大大地提高了股指期權(quán)市場的交易效率。在電子交易平臺的建立與發(fā)展上，通過多樣化的交易策略與仿真工具，讓交易者可以很方便地分析交易策略和計(jì)算控制損益風(fēng)險(xiǎn)，這是我們要努力的方向。韓國和臺灣的實(shí)例都表明擁有發(fā)達(dá)的家庭網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率會極大地方便個人投資者在家中進(jìn)行交易，提高交易數(shù)量和傭金比例。同時，期貨交易所應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)和通信的建設(shè)和優(yōu)化升級，設(shè)施，保證完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)能夠保證命令被快速可靠地執(zhí)行。

參考文獻(xiàn)：

篇3

關(guān)鍵詞：大學(xué)生;股票投資;理財(cái)教育

中圖分類號：G642.0 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1674-9324（2015）45-0028-02

一、調(diào)查的原因及意義

經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢發(fā)展直接影響了金融市場的繁榮昌盛，在股票市場不斷突破新高的同時，各行各業(yè)的人們也涌入了股市，大學(xué)校園作為社會的一個縮影，大學(xué)生參與股票投資同樣也成為了熱點(diǎn)話題。近幾年來，大學(xué)生生活水平逐漸提高以及零用錢的增多，選擇投資理財(cái)已成為了大學(xué)生生活的一個重要部分，并且大部分大學(xué)生將股票作為主要的投資理財(cái)方式。但是，許多大學(xué)生在炒股時便會凸顯一些具有代表性的問題，例如沒有固定收入、缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力、學(xué)業(yè)炒股不平衡等。我們針對大學(xué)生股票投資行為進(jìn)行研究，將調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析，最終給出大學(xué)生股票投資一些建設(shè)性的意見與建議。

二、問卷設(shè)計(jì)及調(diào)查實(shí)施

本研究采用問卷調(diào)查及數(shù)據(jù)分析的方法。問卷分為五部分：共二十題，第一部分：了解調(diào)查者的基本信息，包括了性別、年級、專業(yè);第二部分：為調(diào)查者是否有過證喚灰椎木歷，是否想?yún)⑴c股票投資以及不想?yún)⑴c的理由;第三部分：調(diào)查者的股票交易過程中出現(xiàn)的問題，包括交易金額多少、交易金額的來源、家人的態(tài)度;第四部分：大學(xué)生在大學(xué)期間對股票交易的行為和風(fēng)險(xiǎn)的了解，其中包括影響股票投資風(fēng)險(xiǎn)的因素、參與投資的原因、知識的了解程度、了解知識的途徑;第五部分：調(diào)查者目前參與投資行為的盈虧現(xiàn)狀以及原因。此次問卷調(diào)查紙質(zhì)版共發(fā)出300份，網(wǎng)絡(luò)問卷200份，實(shí)際收回有效問卷460份，我們將這460份實(shí)際收回的有效問卷作為研究的有效樣本。

1.調(diào)查的時間與地點(diǎn)：調(diào)查的時間是2015年2月到4月，理由是因?yàn)?月剛好是年初，春節(jié)剛過完，剛好處于開學(xué)期，大學(xué)生都處于返校時間，所以這個時間會有很多學(xué)生出現(xiàn)在學(xué)校附近。地點(diǎn)：選在學(xué)校門口、教室中，食堂門口，社團(tuán)內(nèi)等，這樣可以有充分的時間給予學(xué)生填寫問卷，也有利于實(shí)時回收問卷。網(wǎng)絡(luò)問卷通過網(wǎng)頁鏈接鏈接給身邊的同學(xué)推廣發(fā)放，2015年5月統(tǒng)一收回。

2.調(diào)查對象的范圍以及調(diào)查方法：調(diào)查的對象是北京工商大學(xué)嘉華學(xué)院在校大學(xué)生。調(diào)查的方法：采用隨機(jī)抽樣法，將調(diào)查問卷隨機(jī)發(fā)送給調(diào)查者，現(xiàn)場填寫，現(xiàn)場收回。

三、在校大學(xué)生股票投資行為分析

1.基本信息分析：本次調(diào)查中的男生共有236人，女生224人;大一學(xué)生91人，大二學(xué)生102人，大三學(xué)生211人，大四學(xué)生56人;金融投資類專業(yè)有338人，非金融投資類有122人。本次調(diào)查數(shù)據(jù)客觀人數(shù)集中于大二和大三的學(xué)生，以金融專業(yè)的學(xué)生為主。

2.參與投資行為分析：本次調(diào)查共460人次，其中表示已經(jīng)參與過股票投資的人有363人，沒有參與過的有107人，其中有79人表示沒有參與過投資比較后悔，原因有：忙于學(xué)習(xí)、社團(tuán)工作繁忙、基礎(chǔ)知識不了解等，有機(jī)會的話這些人表示也想?yún)⑴c股票投資。性別與投資行為關(guān)系：已經(jīng)有過投資行為的大學(xué)生有343人次，其中男生218人，女生125人，沒有參與過投資行為的人有117人次，其中男生18人，女生99人。從分析中可以看出男生對于股票投資明顯更加感興趣，其中有92.97%的人都參與了投資行為，女生也有59.42%的人也參與了投資行為。證明了大學(xué)生參與股票投資已經(jīng)是必然的趨勢了。專業(yè)與投資行為的關(guān)系：金融專業(yè)的學(xué)生有99%的人都參與了投資行為，而非金融投資的學(xué)生也有高達(dá)20%以上的人參與了投資行為。這說明股票投資行為已經(jīng)開始進(jìn)入大學(xué)生的日常生活中了。不想?yún)⑴c股票投資行為的原因分析：參與調(diào)查的群體中，很多學(xué)生忌憚股市的高風(fēng)險(xiǎn)和由于自身專業(yè)技能的缺乏，從而不敢入市。有43%的人認(rèn)為自己的專業(yè)技能不足，32%的人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大，11%的人表示家人不允許，還有14%的人認(rèn)為是其他原因。

3.證煌蹲式灰墜程分析交易金額及來源分析：男、女生投資的金額相差還是較大的，女生投資金額一般在5000元之內(nèi)，男生大部分在10000元以上，其中男生為126人，女生為131人，可以看出女生投資相對更加謹(jǐn)慎，男生投資金額相對較大。從數(shù)據(jù)中得到其中有305人的資金都來自父母，73人的資金來自勤工儉學(xué)，54人的資金來自獎學(xué)金助學(xué)金。父母對于子女參與投資的態(tài)度：父母對于子女參與股票投資行為大多表示贊同，因?yàn)閷τ谏炭祁悓W(xué)院來說，家長對股票投資表示贊同，有30%的家長反對孩子炒股，這部分家長認(rèn)為大學(xué)生應(yīng)以學(xué)習(xí)為主。家長們對孩子的炒股行為很謹(jǐn)慎，認(rèn)為以增長經(jīng)驗(yàn)為主，盈利其次，家長對于大學(xué)生炒股的支持很大程度上決定大學(xué)生的炒股之路，因?yàn)榧议L提供的資金還是占了非常大的比重。大學(xué)期間是否需要學(xué)習(xí)投資理財(cái)：認(rèn)為在大學(xué)期間有必要學(xué)習(xí)投資理財(cái)?shù)倪h(yuǎn)遠(yuǎn)超過認(rèn)為工作之后才有必要學(xué)習(xí)的，因?yàn)榇髮W(xué)有足夠的時間讓大學(xué)生去學(xué)習(xí)相關(guān)知識，進(jìn)入社會后迫于工作和生活的壓力，很多學(xué)生認(rèn)為再去學(xué)習(xí)股票投資知識是一件很困難的事。所以在大學(xué)期間學(xué)習(xí)專業(yè)課程的同時學(xué)習(xí)相關(guān)投資理財(cái)知識也是很有必要的。

四、投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1.影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素及投資目的：本次調(diào)查者中認(rèn)為影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素為以下幾點(diǎn)：初始資金對于投資的重要性占100%，宏觀形勢的影響占92%，投資風(fēng)險(xiǎn)影響的占87%，課余時間的占75%，家庭支持的占73%，股票知識與經(jīng)歷占50%，其他的占68%。

2.投資知識水平和來源分析：在校大學(xué)生中投資水平為模擬級的占24.36%，投資水平為初級的占39.83%，而中級投資水平最高且占30.93%，剩下的為投資水平高級和大師級分別為4.45%和0.42%。

五、投資盈虧分析

1.盈利分析：股票投資盈利的人群中能分析基本信息或分析他人推薦信息的人占52%，其次就是跟從對股票操作熟悉的人購買股票從而獲得盈利，這部分人占了總數(shù)的34%，其他方式的占9%，經(jīng)驗(yàn)豐富的則有5%。

2.無盈虧組分析：跟風(fēng)導(dǎo)致股票無盈虧的占49%，在投資過程中沒有設(shè)置止盈止損而導(dǎo)致投資無盈虧的有22%，在交易過程中頻繁交易導(dǎo)致盈利不全的占25%，其他因素的則占了4%。

3.虧損組分析：重倉交易導(dǎo)致股票虧損的占56%，投資過程中喜歡跟風(fēng)操作而導(dǎo)致投資虧損的有30%，交易過程中喜歡追漲追跌導(dǎo)致盈利不全的占9%，其他因素的則占了5%。

六、結(jié)論和建議

1.結(jié)論：沉靜了7年的A股，終于在去年底開始爆發(fā)，股民們看到了希望，社會看到了股市耀眼的誘惑，改革的紅利讓股市一片繁榮，越來越多的人投入到股市中去。作為一個新生代的大學(xué)生，同學(xué)們紛紛進(jìn)入股市，茶余飯后聊的話題大多是股票，不論盈虧，這都是大學(xué)生人生一段寶貴的經(jīng)歷。大學(xué)生作為一個具有較高素質(zhì)的特殊群體，自然會受金融市場的吸引。大學(xué)生作為經(jīng)濟(jì)上沒有獨(dú)立和思想上沒有完全成熟的一個群體，進(jìn)入股票市場需要更加謹(jǐn)慎。雖然本文只針對北京工商大學(xué)嘉華學(xué)院在校大學(xué)生的股票投資狀況進(jìn)行研究，但是對于大學(xué)生參與股票投資有一定的借鑒作用。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生股票投資熱情高漲，有的學(xué)生在股市里掙到了錢，還有部分大學(xué)生最后以失敗告終。我們結(jié)合調(diào)查，分析大學(xué)生股票投資行為，幫助他們做出正確的判斷與選擇。

2.對大學(xué)生炒股的建議正確引導(dǎo)大學(xué)生客觀認(rèn)識股票投資行為：對于大學(xué)生炒股現(xiàn)象，可謂仁者見仁，智者見智。通過研究分析可看出，大學(xué)生每個人都有其個人的特質(zhì)，他們具有不同的動機(jī)，不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，不同的心理素質(zhì)以及不同的資金實(shí)力。我們不能明令禁止大學(xué)生炒股，同時也不能放任自流，畢竟炒股要占用大量的時間和部分金錢，在一定程度上會影響學(xué)業(yè)甚至日常生活，所以必須加以正確引導(dǎo)。大學(xué)生首先需要分析自身情況，不要盲目從眾。其次如果只是想通過簡單的基礎(chǔ)知識就可以在市場上隨意掘金，這是不現(xiàn)實(shí)的，所以不斷學(xué)習(xí)是很關(guān)鍵的一部分。最后就是家庭和學(xué)校能給予大學(xué)生股票投資一些支持與建議，幫助孩子提前適應(yīng)社會。加強(qiáng)理財(cái)教育，樹立正確的交易理念：很多大學(xué)生參與投票投資是出于利益驅(qū)動，一夜暴富的夢每個學(xué)生都做過，進(jìn)入股市終極的目標(biāo)還是掙錢，想通過炒股取得一定的經(jīng)濟(jì)收益大概是每個大學(xué)生進(jìn)入股市的初衷。從數(shù)據(jù)分子中可以看出，66%的大學(xué)生炒股的資金主要來源于父母，剩下的一部分是其他方式獲得的收入。經(jīng)濟(jì)能力與心理承受能力比較薄弱，一旦獲利，就希望獲得更多的收益，從而滋生賭博的心理，不符合大學(xué)生基本素質(zhì)的要求。一旦虧損，就會產(chǎn)生再投入資金回本的心理并且伴隨著巨大的壓力，嚴(yán)重影響日常的生活與學(xué)習(xí)。所以培養(yǎng)大學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)控制意識，樹立正確的金錢觀。做好大學(xué)生股票投資的心理疏導(dǎo)：大學(xué)生炒股行為反映了大學(xué)生們盲目從眾、賭博等心理。大學(xué)生炒股投機(jī)心理大于投資心理，因此要引導(dǎo)大學(xué)生良好的投資心態(tài)和成熟的思想，切忌盲目入市，跟風(fēng)買賣。避免使用學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)、或者借貸資金進(jìn)行投資，如果實(shí)在對股票投資有興趣，可以利用父母支持的小額資金，或者獎學(xué)金等在不影響學(xué)習(xí)與生活的前提下進(jìn)行投資。股票市場波動較大，風(fēng)險(xiǎn)較大，不掌握專業(yè)的知識，盲目的進(jìn)入股市是十分不理智的，部分大學(xué)生心理承受能力有限，應(yīng)該平衡對待炒股得失，才能應(yīng)對炒股的挑戰(zhàn)與沖擊。大學(xué)生應(yīng)正確處理學(xué)習(xí)與炒股的關(guān)，將炒股作為提高自身素質(zhì)的基石，重點(diǎn)鍛煉自身能力，積極的面對自己的大學(xué)學(xué)習(xí)生涯。

指導(dǎo)教師：俞愛群

參考文獻(xiàn)：

篇4

關(guān)鍵詞：家庭理財(cái) 股票投資 生命周期

一、引言

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會的進(jìn)步，城市居民的生活水平日益提高。除了滿足日常生活的必需開支之外，人們?nèi)匀幌Ｍ诩彝ベ~戶中留下一筆財(cái)富，以備不時之需。傳統(tǒng)意義上，家庭會選擇把資金存入銀行，以防范手持現(xiàn)金帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而目前較低的銀行存款利率和通貨膨脹壓力使得家庭銀行存款的實(shí)際利率成為了負(fù)值，家庭已經(jīng)不僅僅局限于把資金存入銀行，而是試圖尋找更加有利可圖的理財(cái)產(chǎn)品。在近年興起的理財(cái)產(chǎn)品中， 股票由于具有高收益性、高流動性等優(yōu)點(diǎn)，在居民家庭生活中占據(jù)了越來越重要的地位。與此同時，隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)上交易的普及，股票交易的操作也越來越簡易，股票已經(jīng)成為除銀行存款外最主要的理財(cái)產(chǎn)品。那么，目前我國城市居民家庭有多少比例投資了股票？是否投資股票與家庭投資者的年齡、學(xué)歷、收入、職業(yè)背景等因素之間是否存在著決定關(guān)系？家庭投資股票的動機(jī)是什么？家庭計(jì)劃將股票投資所得用于哪些方面？家庭選取股票依據(jù)哪些信息？其收益率如何？對這些問題的研究具有重要的意義。本文根據(jù)調(diào)查問卷獲得的數(shù)據(jù)，一方面揭示出了我國城市居民家庭在投資理財(cái)過程中一些不理性的行為和決策，另一方面也對家庭做出這些決策的客觀原因進(jìn)行了挖掘和分析，進(jìn)而為家庭投資者提供決策上的參考，同時也為完善市場規(guī)則提供數(shù)據(jù)支持。本文的數(shù)據(jù)來自于筆者進(jìn)行的“城市居民家庭股票投資行為調(diào)查”。該調(diào)查時間為2011年1月至2月，利用中國人民大學(xué)部分大學(xué)生、研究生寒假回家等方式發(fā)放調(diào)查問卷，共在全國71個城市抽樣調(diào)查了20歲至80歲的800戶居民，最終回收了問卷317份，其中有效問卷286份。從樣本的分布情況來看，調(diào)查對象男女比例相當(dāng)，年齡大多介于30歲至50歲之間，職業(yè)以事業(yè)單位員工、金融單位員工和公司職員為主，其受教育程度主要集中在大學(xué)本科和碩士研究生，家庭人均月收入在1000元至5000元的收入階層所占比重較大，所選城市遍布全國一線、二線、三線、四線城市。本文采用的調(diào)查問卷分為基本信息與股票投資狀況調(diào)查兩部分。基本信息調(diào)查包括家庭所在城市，家庭中理財(cái)主要決策人的性別、年齡、學(xué)歷、職業(yè)、職務(wù)、金融知識學(xué)習(xí)程度，以及家庭人均收入等。在下文的討論中，將以家庭中理財(cái)主要決策人的基本信息代表家庭的特征，所有有關(guān)被調(diào)查者個人信息的描述均為家庭中理財(cái)主要決策人的信息。股票投資狀況調(diào)查主要包括投資動機(jī)、決策信息來源、收益、預(yù)期等等。通過對數(shù)據(jù)的收集、定量分析和整理，得出一些基本結(jié)論，并對發(fā)現(xiàn)的新現(xiàn)象、新問題進(jìn)行解釋探索。

二、投資股票家庭與非投資股票家庭特征分析

（一）投資股票家庭特征分析投資股票家庭特征主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）投資動機(jī)分析。從微觀上來講，以家庭為單位的理財(cái)投資行為，其基本動機(jī)是保證家庭資產(chǎn)的保值與增值，而從宏觀來講，家庭理財(cái)是社會實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)金融資源優(yōu)化配置的重要方面。在所有被調(diào)查者中，有63.7%的家庭選擇將資產(chǎn)用于購置股票，期望獲得更高的收益。這些家庭開始從事股票投資的原因多種多樣，調(diào)查結(jié)果如（表1）所示。通過問卷顯示，大部分家庭對股票這種投資方式愈加青睞，這說明家庭成員對家庭理財(cái)?shù)亩鄻有杂懈叩牧私猓粌H局限于銀行存款，家庭成員有更高的風(fēng)險(xiǎn)意識，具有通過高風(fēng)險(xiǎn)投資獲得高收益回報(bào)的期望。

（2）投資資產(chǎn)中股票所占份額與家庭人均收入的關(guān)系。數(shù)據(jù)表明，隨著家庭人均收入的增加，全部投資資產(chǎn)中投入在股票市場上的比例呈現(xiàn)出明顯的上升規(guī)律見（表 2）。收入水平低的家庭由于生活必需消費(fèi)尚不能夠得到充分的保證，故只將少量的資金投入股票市場，從而將較多的資金投向風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品；收入水平高的家庭，由于擁有較多的閑置資金，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)于低收入家庭，故可以在股票市場上投入較多的資金。

（3）收益使用計(jì)劃與生命周期的關(guān)系。股票投資資金來源方面，有95.8%的受訪者的資金以家庭收入為主，這也表明了我國城市居民穩(wěn)重的投資方式。為了便于以后的分析，特在此做出假設(shè)，認(rèn)為人們進(jìn)行股票的投資資金來源均為家庭收入。根據(jù)效用理論，人們通常試圖平滑自己一生各時間段的消費(fèi)，從而達(dá)到整體效用的最大化。通常來講，工作中的投資者主要有兩種類型，按照其投資時所使用的資金性質(zhì)可以分為A和B見（圖1）。A型投資者的特征是處于事業(yè)剛剛起步的階段，收入尚不能滿足自身的消費(fèi)需求，他們用自身具有的有限資金投資股票以期望獲取更多收益提高當(dāng)期的生活水平。B型投資者的特征是經(jīng)過了一定時期的工作積累，擁有了較為雄厚的財(cái)富基礎(chǔ)，收入水平已經(jīng)超過了當(dāng)期的消費(fèi)需求，因此可以將這些閑置的資金投資于股市，用以提高未來乃至退休后的消費(fèi)水平。為此，對投資者按照當(dāng)期收入能否滿足當(dāng)其當(dāng)期消費(fèi)需求進(jìn)行了分類，并對其對投資收益的使用計(jì)劃分別進(jìn)行考查見（表3）。通過數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，在A類投資者中，人們更多地愿意將投資所得用于日常生活消費(fèi)，從而提高當(dāng)期的生活水平；B類投資者則表現(xiàn)得更有遠(yuǎn)見，他們較少地將所得收益用于當(dāng)前的消費(fèi)，而更多地愿意將收入用于以后年度的各種消費(fèi)中。

（4）股票資產(chǎn)投入比例與生命周期的關(guān)系。（表4）是經(jīng)計(jì)算得出的不同類型投資者（A：當(dāng)期收入水平不能滿足當(dāng)期消費(fèi)需求；B：當(dāng)期收入水平可以滿足當(dāng)期消費(fèi)需求）投資于股票市場的資產(chǎn)與家庭全部投資資產(chǎn)的比例。從（表4）中可以看出，A型投資者在股票市場上的投資份額要高于B型投資者。事實(shí)上，A型投資者尚處于基本財(cái)富積累階段，當(dāng)期的收入對于他們來說是必需收入，一旦損失基本生活水平將受到極大影響，因而A型投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。相反地，B型投資者擁有較多的財(cái)富，其在基本生活水平得到保障的情況下更多地運(yùn)用閑置資金進(jìn)行投資，因而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)。然而數(shù)據(jù)卻顯示，A型投資者對股票的投入份額高于B型投資者，這盡管體現(xiàn)出A型投資者對財(cái)富的迫切需求，但考慮到股票市場風(fēng)險(xiǎn)較大，A型投資者仍然應(yīng)當(dāng)較少地投資于股市，而投向基金、債券等收益較為穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品。

（5）選取股票時所依靠信息與專業(yè)知識學(xué)習(xí)的關(guān)系。為了考察金融、經(jīng)濟(jì)等相關(guān)知識的學(xué)習(xí)對選股方法的影響，將所有股票投資者分為三類：專業(yè)學(xué)習(xí)者，主要通過本科、碩士、博士專業(yè)學(xué)習(xí)相關(guān)知識；自主學(xué)習(xí)者，主要通過培訓(xùn)班、書籍、網(wǎng)絡(luò)等其他渠道學(xué)習(xí)；未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者。從選取股票的信息來源方面來講，專業(yè)學(xué)習(xí)者和自主學(xué)習(xí)者中有較大比例在投資時依靠自己的知識選取股票，而未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者則主要依靠親友推薦的方式。此外，專業(yè)學(xué)習(xí)者和自主學(xué)習(xí)者也較多地通過媒體分析和理財(cái)機(jī)構(gòu)獲取相關(guān)的信息，而未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者由于自身知識能力所限，對主流媒體和理財(cái)機(jī)構(gòu)分析股票時采用的術(shù)語和表述在認(rèn)識上仍然存在一定困難，故較少地依靠這些渠道見（表5）。從選取股票時看重的因素來講，專業(yè)學(xué)習(xí)和自主學(xué)習(xí)的投資者與未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者在企業(yè)近期重大事項(xiàng)和小道消息上存在著較為明顯的差異，未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者對企業(yè)近期重大事項(xiàng)與小道消息的看重程度明顯高于專業(yè)學(xué)習(xí)者和自主學(xué)習(xí)者。這是因?yàn)槲磳W(xué)習(xí)者對企業(yè)的其他方面了解相對薄弱，企業(yè)發(fā)生并購、重組等重大行為，以及有關(guān)企業(yè)重大事項(xiàng)的小道消息的傳播，都會對他們的判斷產(chǎn)生較為明顯的影響。另外，從投資者不同的學(xué)習(xí)類型來看，專業(yè)學(xué)習(xí)者最看重的是K線圖，這是因?yàn)樗麄兿到y(tǒng)地學(xué)過相關(guān)知識，對K線圖背后的含義理解較為透徹；自主學(xué)習(xí)者最看重的是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，這說明他們學(xué)習(xí)了一些金融、經(jīng)濟(jì)知識，對宏觀經(jīng)濟(jì)有了較為充分的認(rèn)識，但微觀技術(shù)分析的水平相比較與專業(yè)學(xué)習(xí)者來說略低；未學(xué)習(xí)過專業(yè)知識的投資者更看重企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這是因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表述清晰，企業(yè)盈虧狀況一目了然，對未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者來說更易接受，如（表6）所示。

（6）股票投資者收益獲取方式分析。對于投資股票的家庭來講，一般獲取收益的方式有兩種：買賣價(jià)差和公司紅利。如果以買賣價(jià)差為方式來獲取收益，則意味著對股票的投資傾向于短期、投機(jī)。而以公司紅利為方式來獲取收益，則意味著對股票的投資傾向于長期，以公司的盈虧作為標(biāo)準(zhǔn)來獲取收益。根據(jù)調(diào)查問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在投資股票的185戶家庭中，以買賣價(jià)差的方式獲取股票收益的占95.2%，而根據(jù)公司紅利方式獲取股票收益的僅占4.8%。這說明中國的股民投資股票獲取收益的方式絕大部分是通過買賣價(jià)差的方式獲取。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國股市的換手率顯著高于NYSE、NASDAQ、東京、倫敦等較為成熟的股票交易市場，這實(shí)際上是由于很多投資者在并不真正了解股市的意義、各種股票的發(fā)展?jié)摿吧鲜泄颈尘暗那闆r下，盲目入市， 企圖以低買高賣賺取差。而從這一方式可以看出，中國股票市場發(fā)展仍然不夠完善，市場機(jī)制不夠有效，投機(jī)者大量存在，大量資源消耗在了技術(shù)分析等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。原因在于中國股票市場成立不久，投資者對股票市場大多并不具備足夠的認(rèn)識。由于技術(shù)分析能力薄弱，人們對一些非官方信息大多抱有“寧可信其有，不可信其無”的態(tài)度，盲目聽信他人的建議進(jìn)行股票的買賣，從而導(dǎo)致股票換手率較高，股票收益以買賣價(jià)差為主。此外，上市公司分紅較少也是導(dǎo)致股票市場投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重的重要因素。

（7）股票投資者收益率分析。經(jīng)計(jì)算所有被調(diào)查者近三年（2008年至2010年）的股票年平均收益率約為2.76%。根據(jù)央行近三年銀行存款利息的數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，銀行三個月、半年、一年的定期存款年利率分別為2.21%，2.53%，2.83%。所有被調(diào)查者近三年的股票年平均收益率低于銀行一年定期存款利率，表明我國城市家庭股票投資者投資收益率普遍偏低。為了研究股票收益率與從事股票投資年份的關(guān)系，將股票投資者按從事股票投資年份分為短期投資者（3年以下）、中長期投資者（4年至6年）和長期投資者（7年以上）。對應(yīng)的近三年平均收益狀況見（表7），從（表7）中可以看出，隨著投資年份的增長，股票投資的收益率確實(shí)呈上升趨勢，這說明隨著從事股票投資地進(jìn)行，投資者對股票市場的規(guī)律、動向的把握能力將隨著經(jīng)驗(yàn)的積累不斷提升，從而獲得更高的收益。為此，建議新入股票市場的投資者謹(jǐn)慎投資，可以以鍛煉自身對股票市場行情的觀察力為主要目標(biāo)。當(dāng)具有足夠的經(jīng)驗(yàn)和判斷能力后，再進(jìn)行大額股票投資。

（二）未投資股票家庭特征分析 在被調(diào)查的286戶家庭中，沒有投資股票的家庭有96戶，占33.6%。在調(diào)查這96戶家庭沒有購買股票的原因時，認(rèn)為“股市風(fēng)險(xiǎn)過大”導(dǎo)致沒有投資股票的最多，占57.4%；認(rèn)為“時間精力不足”而導(dǎo)致沒有投資股票的占據(jù)36.6%；認(rèn)為“資金不足”而導(dǎo)致沒有投資股票的占31.7%，如（表9）所示。由此可見，對于沒有投資股票的家庭來講，股票的風(fēng)險(xiǎn)性、投入時間精力、資金成為限制家庭投資股票的三個主要因素。股票投資對于家庭理財(cái)來講，仍然是高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，家庭理財(cái)更注重資產(chǎn)的保值，家庭的投資意識是趨于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型。當(dāng)問及家庭在滿足何種條件下將投資股票時，問卷顯示：在96戶家庭中，認(rèn)為“擁有充足的時間和精力”占45.2%；認(rèn)為“擁有充足資金”占據(jù)41.3%，認(rèn)為“股市行情好”和“掌握相關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融等知識”各占25.0%。此外，仍然有15.4%認(rèn)為“無論如何也不會購買股票”見（表10）。由此，擁有充足的時間和精力、充足資金、樂觀的股市行情成為家庭將有意愿購買股票的三個主要條件，這與家庭目前沒有投資股票的原因大體一致。此外，值得注意的是，仍有部分家庭認(rèn)為“掌握相關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融等知識”這一條件較為重要，表明股票投資區(qū)別于銀行存款、債券等其他收益率較為固定的金融產(chǎn)品，對于投資股票的家庭來講，如果想獲得較高收益，相關(guān)的專業(yè)知識是必要的，這就要求投資者對于股票投資的一些基本原理有一定程度的了解和研究，也將必然花費(fèi)投資者的時間和精力。另一個值得注意的方面是仍然有一部分家庭“無論如何都不會購買股票”。從中可以推測，這一部分人群對股票的風(fēng)險(xiǎn)有過高的預(yù)期，并且對股票市場的信心不足，同時也是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。

三、結(jié)論

從以上調(diào)查中可以發(fā)現(xiàn)：股票投資也已經(jīng)越來越受到家庭居民理財(cái)?shù)闹匾暫完P(guān)注；投資資產(chǎn)中股票所占份額與家庭人均收入成同向變化趨勢；收益使用計(jì)劃與生命周期呈現(xiàn)合理的對應(yīng)關(guān)系；股票資產(chǎn)投入比例與生命周期的關(guān)系有待改善；投資者選取股票時所依靠信息與專業(yè)知識學(xué)習(xí)情況呈現(xiàn)合理的對應(yīng)關(guān)系；股票市場投機(jī)現(xiàn)象較為嚴(yán)重；股票收益率隨著從事股票投資年份逐漸上升等。調(diào)查結(jié)果顯示，15.47%的受訪者未學(xué)習(xí)過金融、經(jīng)濟(jì)等相關(guān)方面的知識，而這些投資者中絕大多數(shù)沒有學(xué)習(xí)相關(guān)知識的打算。建議這些投資者適當(dāng)?shù)赝ㄟ^新聞、媒體、網(wǎng)絡(luò)、書籍、培訓(xùn)班等渠道學(xué)習(xí)相關(guān)專業(yè)知識，掌握股票投資技能，從而做出對自己更加有利的決策。此外，對于目前收入水平尚不能滿足當(dāng)期消費(fèi)需求的投資者，建議較少投資于股市，而更多地投向基金、債券等收益較為穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品。本文僅是對我國城市居民家庭理財(cái)做了初步的調(diào)查探索。隨著社會的發(fā)展，家庭理財(cái)將會更加重要，有關(guān)家庭理財(cái)方面的研究會更加深入細(xì)致，希望為將來有關(guān)家庭理財(cái)?shù)难芯刻峁﹨⒖迹苿釉擃I(lǐng)域研究的發(fā)展進(jìn)步。

參考文獻(xiàn)：

［1］步淑段等：《農(nóng)民家庭理財(cái)現(xiàn)狀問卷調(diào)查分析》，《西北農(nóng)林科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版）》2006年第9期。

［2］鄧平、余學(xué)斌、蘇毅：《湖北省城鎮(zhèn)居民家庭理財(cái)模式實(shí)證分析》，《武漢科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版)》2005年第6期。

［3］盧家昌、顧金宏：《家庭金融資產(chǎn)選擇行為的影響因素分析――基于江蘇南京的證據(jù)》，《金融發(fā)展研究》2009年第10期。

［4］史代敏、宋艷：《居民家庭金融資產(chǎn)選擇的實(shí)證研究》，《統(tǒng)計(jì)研究》2005年第10期。

［5］田劍英：《家庭理財(cái)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2006年版。

［6］朱小斌、江曉東：《中國股市高換手率:行為金融學(xué)的解釋》，《學(xué)術(shù)問題研究》2006年第1期。

篇5

[關(guān)鍵詞]住房財(cái)富；股市參與；股票投資

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.08.076

1引言與文獻(xiàn)綜述

近年來，我國房價(jià)飆升。面對房價(jià)的持續(xù)大幅上揚(yáng)，住房投資成為城鄉(xiāng)居民投資的重要途徑。住房既為必需品又為投資品，住房擁有率及其價(jià)值的高低能否對家庭股票投資決策造成影響，日益引起學(xué)者們的關(guān)注。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，關(guān)于住房價(jià)值對股票投資影響的分析集中在住房對股票參與度、股票投資額的影響。學(xué)者普遍認(rèn)為住房資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的比重越高，家庭的股市參與率越高（Kullmann和Siegel，2005；吳衛(wèi)星等，2010）。關(guān)于住房價(jià)值對股票投資額的影響，目前尚無統(tǒng)一定論。部分學(xué)者認(rèn)為二者呈負(fù)向變動關(guān)系（吳衛(wèi)星和齊天翔，2007）；部分學(xué)者指出二者正相關(guān)（Waggle和Johnson，2009）；也有學(xué)者認(rèn)為住房價(jià)值對股票投資額沒有影響（Yao和Zhang，2005）。

由于信息不對稱的存在，實(shí)際的金融市場面臨著較嚴(yán)重的不確定性和流動性約束。流動性約束會制約家庭的可支配資金水平、不確定性會使得家庭表現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，進(jìn)而影響家庭的股票投資決策。隨著住房價(jià)格的上漲，住房財(cái)富隨之增加。住房財(cái)富增加所引起的家庭財(cái)富水平提高，能夠緩解家庭的流動性約束（Liao等，2012），使得家庭的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度下降（Peress，2004），從而提高家庭的股市參與的可能性和股票投資份額。

關(guān)于家庭住房對股票投資影響的研究文獻(xiàn)頗豐，且成果顯著，這些文獻(xiàn)提供了一系列可能影響股票投資的控制因素，為后續(xù)研究做出了重大貢獻(xiàn)。但這些研究多以美國家庭為研究對象且多針對家庭的首套房或房產(chǎn)總價(jià)值。但僅有一套房的家庭與擁有兩套住房的家庭在家庭總財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平等方面均存在顯著差異。鑒于此，本文以“住房財(cái)富”為切入點(diǎn)，以中國家庭為研究對象，并將研究對象按住房數(shù)量區(qū)分為只有一套住房的家庭和擁有兩套住房的家庭，研究兩類家庭的住房財(cái)富對其股票投資決策的影響。

2住房財(cái)富股票投資影響的實(shí)證分析

2.1樣本及變量選擇

本文采用的家庭資產(chǎn)、家庭成員特征等數(shù)據(jù)來源于CHFS，物價(jià)指數(shù)等來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。以住房價(jià)格指數(shù)與住房購置價(jià)格的差異來衡量住房財(cái)富；考慮到住房存量的影響，本文以住房的市值與購置價(jià)的差異來衡量住房的增值。對股票投資的衡量采用兩個指標(biāo)，一是是否參與股市；二是股票的投資額度。同時，引入了一系列的家庭特征變量，如家庭收入及總財(cái)富，戶主的年齡、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)厭惡度，家庭所處區(qū)域，是否擁有自營企業(yè)、是否按揭貸款等對家庭的個體特征進(jìn)行控制。另外，實(shí)證分析中，所有以價(jià)值形式出現(xiàn)的變量均使用對應(yīng)年份的CPI指數(shù)進(jìn)行平減，消除物價(jià)變化的影響。

2.2描述性分析

從表1可以看出，無論是中位數(shù)水平還是均值水平，擁有兩套住房家庭的家庭總財(cái)富、住房財(cái)富均高于只有一套住房的家庭，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平則低于一套房家庭。就股票投資額、股票投資占比和股市參與率來看，一套房家庭和兩套房家庭的中位數(shù)水平均為0，反映出我國“股市有限參與”的普遍性；從均值水平來看，兩套房家庭明顯高于一套房家庭。

2.3模型檢驗(yàn)

按擁有一套房還是兩套房對研究對象進(jìn)行分組，采用回歸分析法測度住房財(cái)富對兩類家庭股票投資決策，一是否參與股市；二是對股票的投資額度的影響。為了分離出住房價(jià)值本身對股市參與的影響，在解釋變量中引入了住房價(jià)值；由于住房財(cái)富對股票參與的影響可能是非線性的，引入了住房財(cái)富的平方項(xiàng)；另外引入了家庭及家庭成員的特征變量作為控制變量。據(jù)此，設(shè)定模型：

其中，stocker表示是否參與股票投資；s表示股票投資在金融資產(chǎn)中的占比；dh為住房財(cái)富，dh2表示住房財(cái)富的平方項(xiàng)，h表示住房的價(jià)值，i表示第i個家庭；x表示其他控制變量。

回歸結(jié)果（見表2）顯示：住房財(cái)富水平越高，家庭參與股市的可能性越大，住房財(cái)富提高會促進(jìn)家庭提高金融資產(chǎn)中的股票投資額，并且其影響呈倒“U”形特征。其他變量對股市參與率及股票投資額的影響是相同的：家庭收入、總財(cái)富、按揭貸款、學(xué)歷對家庭股市參與度、股票投資額有正向影響；年齡、家庭成員數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與家庭股市參與度、股票投資額呈負(fù)相關(guān)性；與東部地區(qū)家庭相比，中西部地區(qū)家庭參與股市的可能性更大、股票投資份額越高。

將研究對象依擁有住房的數(shù)量進(jìn)行分組回歸，結(jié)果顯示：住房價(jià)值提高會促進(jìn)家庭提高股市參與度、增加股票投資份額，并且對一套房家庭的影響更加明顯。導(dǎo)致這種差異的原因可能在于：一套房家庭的總財(cái)富水平低于二套房家庭，進(jìn)入股市的固定成本僅對一套房家庭的股市參與度產(chǎn)生影響；一套房家庭的家庭財(cái)富相對較低，隨著住房財(cái)富水平的提高，其流動性約束得到顯著緩解，所以股票投資額明顯上升，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化家庭資源配置。二套房家庭的家庭財(cái)富相對較高，因此持有的股票份額目前已經(jīng)達(dá)到家庭資源配置的最優(yōu)化，即使住房財(cái)富提高會引起股票投資的份額提高，但是影響的程度低于一套房家庭。

3結(jié)論和政策建議

本文就我國家庭住房財(cái)富對股市參與度、股票投資額的影響展開分析。回歸結(jié)果顯示，住房財(cái)富增加能夠提高家庭參與股市的概率，刺激家庭持有更高的股票份額，并且住房財(cái)富對一套房家庭的影響更加明顯。本文的結(jié)論為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定及證券公司的營銷業(yè)務(wù)的開展提供了一定的理論依據(jù)。對房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整應(yīng)堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，對房價(jià)的急速調(diào)整，會影響家庭住房價(jià)值及住房財(cái)富，這不但會對房地產(chǎn)市場造成沖擊，同時會對股票市場帶來聯(lián)動效應(yīng)；同時，政策應(yīng)當(dāng)具有針對性，對僅有一套房的家庭和二套房家庭的措施應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)一定的差異性，以期達(dá)到最好的調(diào)控效果。就證券公司的營銷業(yè)務(wù)開展來說，應(yīng)主要集中在一套房家庭，將這些客戶中尚未擁有股票賬戶的家庭作為潛在客戶，將已經(jīng)擁有的客戶作為重點(diǎn)關(guān)注客戶，以期獲得較高的營銷效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳衛(wèi)星，齊天翔.流動性、生命周期與投資組合相異性-中國投資者行為調(diào)查實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007（2）.

[2]吳衛(wèi)星，易盡然，鄭建明.中國居民家庭投資結(jié)構(gòu)：基于生命周期、財(cái)富和住房的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究增刊，2010（S1）.

[3]KullmannCornelia，SiegelStephan.RealEstateanditsRoleinHouseholdPortfolioChoice[R].EFA2003AnnualConferencePaperNo.918，2005.

[4]LiaoWen-Chi，ZhaoDaxuan，SingTienFoo.RiskAttitudeandHousingWealthEffect[R].IRESWorkingPaperSeries.IRES2012-020，2012.